基金久期进一步回落 | 债市晴雨表

（来源：张伟论债）

本文选自招商证券固收团队于2026年3月22日发布的报告《基金久期进一步回落——债市晴雨表》，详细内容请参考研究报告。

作者：张伟 S1090524030002/王星缘 S1090525070009

摘要

【债市情绪】上周债市情绪指数为115.5，较前值回落0.3；债市情绪扩散指数47.4%，较前值回落1.2个百分点。

【机构久期】上周五基金久期为1.38年，较前一周五回落0.02年；城农商行久期为7.46年，较前一周五回升0.13年；保险久期为7.32年，较前一周五回升0.07年。

【杠杆率】上周质押式回购余额为12.1万亿元，较前值回落0.2万亿元；大行净融出余额为5.3万亿元，较前值回落0.4万亿元；债市杠杆率为103.3%，较前值回落0.3个百分点。

【二级成交】上周从换手率来看，30Y国债换手率为1.7%，较前值回落0.4个百分点。10Y国债换手率为0.7%，较前值回升0.1个百分点；10Y国开债换手率为22.4%，较前值回落0.9个百分点；超长期信用债换手率为0.17%，较前值回落0.06个百分点。

【配置力量】债市配置力量来看，上周债基新发行份额为94亿元，较前值回升81亿元；风险偏好来看，股市风险溢价为1.10%，较前值回升0.04个百分点；美元指数为71.2，较前值回升0.2。6M票据转贴现利率-6M存单为-32.1bp，持平前值，贷款需求变化不大。机构配置力量来看，城农商行配债指数为-54.7%，较前值回落148.1个百分点；保险配债指数为58.7%，较前值回落4.8个百分点；货基配债指数为-35.7%，较前值回升14.5个百分点。保险二永债配置指数-1.5%，较前值回落6.4个百分点。

【一级认购】上周国债全场倍数回升0.1倍至3.5倍，地方债全场倍数回升3.3倍至22.4倍，国开债全场倍数回落0.1倍至3.8倍。

【相对估值】上周10年国开和国债利差收窄1.2bp至10.3bp，30年期和10年期国债利差扩大1.4bp至39.7bp，10年国开老券与新券利差为0.6bp，持平前值。10年地方与国债利差收窄1.2bp至12.1bp。

风险提示：经济超预期回升，货币政策收紧超预期，通胀超预期回升

图表

特别提示

一般声明