长城固收：关注长端超跌后的波段机会

3月以来美以伊局势持续扰动，全球资产波动加剧，对国内权益市场造成比较大的扰动，沪指向下突破4000点，“固收+”产品净值波动增大。预计随着权益资产价格企稳，“固收+”的赎回压力情况会有所缓和，目前美伊冲突局势仍不明朗，市场情绪仍然比较脆弱，仍需重点关注国内政策维稳。

作为输入性通胀因素,油价大幅上涨预计较难改变货币政策方向和债市趋势，但短期由于制约宽松预期或带来情绪扰动，目前的债市调整仍判断是通胀预期和数据改善共振带来的阶段性冲击，预计债市短期内或较难超越年初高点。

10Y国债目前在1.85%附近，若收益率继续往上，配置资金可能会加大配置力度，但在通胀预期升温、“固收+”产品赎回压力持续以及特别国债即将发行30Y的背景下，债市短期内可能较难出现收益率的大幅下行。若10Y国债继续上行，可关注长度超跌调整后的波段机会。

市场回顾

资金面

上周税期资金面平稳，具体看，上周央行OMO净投放2158亿元，DR001、DR007加权价格在1.3207%、1.4209%。市场资金面整体延续宽松平稳，隔夜回购利率相较前一周略微下降。

现券市场

1）同业存单

一级定价方面，1Y股份行存单加权发行利率下行至1.53%，3M存单较前一周下行3bp，9M较前一周下行2bp，在1.51%左右。

二级收益率方面，AAA等级品种存单收益率全线下行突破前期新低且继续保持低位震荡。具体来看，1M和6M品种较前一周均下行4bp，3M和9M品种较前一周分别下行3bp和2bp，1Y较前一周下行2bp，在1.52%附近。期限利差而言，AAA等级1Y-3M期限利差为5bp，在18%的历史分位数水平。

2）利率债

3月第三周，外围地缘摩擦持续，长端在通胀预期、机构赎回等影响下赔率不足，收益率偏弱震荡，而短端受益于资金宽松交易较为拥挤，存单破新低。全周来看，1Y国债下行2BP至1.24%，10Y国债上行1.4bp至1.8365%，30Y国债活跃券收益率上行0.85BP至2.3010%。

3）信用债

上周信用债收益率多数下行，信用利差走势分化。中短票1-7Y各品种收益率下行0~4BP，10Y、15Y各品种收益率上行1BP；利差方面，1-3Y各品种利差收窄0~2BP，其余各品种利差走阔0~2BP。

具体来看：城投债方面，各品种收益率下行0~4BP，除1Y、3Y、4Y隐含评级AAA品种、2Y隐含评级AA-品种、5Y各品种利差走阔1~2BP，其余品种利差收窄0~2BP。地产债方面，各品种收益率下行0~5BP；利差方面，除1-2Y各品种、3Y隐含评级AA品种利差收窄0~3BP，其余品种利差走阔0~3BP。金融债方面，银行二级资本债各品种收益率下行1~3BP，除2-3Y各品种利差收窄1BP，其余品种利差走阔0~2BP；银行永续债各品种收益率下行1~4BP；从利差上看，除4Y各品种、5Y隐含评级AAA-品种利差走阔0~1BP外，其余各品种信用利差收窄0~2BP。

可转债

上周中证转债指数下跌3.60%，29个申万一级行业中2个行业收涨。通信、农林牧渔涨幅居前；有色金属、基础化工、钢铁等行业跌幅居前。上周转债市场日均成交额为669.67亿元，交易量环比下降，环比变化-8.88%。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约9.49%的个券上涨。转股溢价率方面，上周全市场转股溢价率上行，上周日均转股溢价率44.19%，较前一周上升2.49pcts。

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