今日晨报 | 滞胀和流动性风险共振

来源：市场资讯

（来源：中信期货研究）

本周地缘冲突和霍尔木兹海峡对欧美航线封锁的影响持续，周内美欧维持利率不变并释放偏鹰信号，叠加周后期流动性挤兑风险爆发，风险资产与海外权益板块显著承压，原油板块维持偏强运行。

海外方面，美伊地缘冲突延续，原油供应缩减预期持续推升油价；叠加3月美联储利率决议偏鹰派，市场预期二季度美国经济“滞涨”的概率进一步增加，海外经济运行逻辑将从“胀”的交易逐渐转到“滞”。第一，货币政策方面，3月美联储会议维持利率不变，并淡化油价冲击对经济的影响，上调今明后年经济增速长预测；虽然联储会议维持年内将降息1次的预期，市场已将 2026 年美联储降息次数定价降至 0 次。第二，通胀方面，2月美国PPI、核心PPI双双超预期上行，价值链各环节价格压力普遍加大；叠加 3 月中东局势驱动油价持续走高并逐步向生产端传导，预计 3 月美国通胀升势将显著加快。第三，生产方面，1月美国工厂订单超预期，而2月美国工业和制造业产出月率均走弱、产能利用率小幅上涨。伴随美国经济“滞”的影响将逐渐显现，预计二季度生产端走弱压力将加大。

国内方面，“十五五” 规划纲要公布，在延续“十四五”指标框架基础上，上调数字经济核心产业增加值占比目标，新增民生托育养老与绿色非化石能源相关指标；同时将整治内卷式竞争、推进碳达峰工作前置，完善统一大市场与双碳考核认证制度。当前国内宏观经济总体表现平稳，进入基本面现实的验证期；国内港口集装箱吞吐量、CRB指数处于季节性高位，叠加韩国 3 月上旬出口高增，印证外需仍具韧性。

基于此，我们建议投资者短期对风险资产保持谨慎态度，股指、有色与贵金属板块仍需警惕市场风险偏好进一步恶化可能带来的拖累，相对推荐配置TS、TF。美国滞胀预期进一步强化，同时市场风险偏好的恶化可能尚未结束，全球股市延续疲弱，需警惕可能对风险资产的压制。

风险因子：1）地缘冲突加剧风险；2）历史经验失效风险；3）国内增量政策和经济修复不及预期；4）美联储货币政策大幅偏离预期。