营收创新高，余凯上调增长预期，地平线还有哪些想象空间？

2025年，中国乘用车市场智能辅助驾驶渗透率达到68%。其中，搭载中高阶智能辅助驾驶功能的车型销量占比达43%，与2024年21.6%相比，渗透率实现近乎翻倍的增长。这一年，每卖出3台乘用车，就有2台具备智能辅助驾驶功能、1台搭载NOA级辅助驾驶系统。

地平线创始人兼CEO余凯将这一年定义为“智驾平权元年”，地平线在这个变化里不只吃到红利，更是背后的核心推手。

3月19日晚间，地平线（9660.HK）发布2025年财报。公司全年营收37.6亿元，同比增长57.7%；毛利润达24.3亿元，毛利率维持64.5%高位；现金及现金等价物超200亿元。

汽车业务依旧是绝对核心，收入35.57亿元，占比高达94.6%，毛利率达67.2%。

其中，产品解决方案收入16.22亿元，同比增长144.2%，占汽车解决方案收入比重显著提升。得益于征程6系列芯片的出货激增，中高阶智驾芯片出货量占比提升至45%，同比实现近5倍增长，带动单车价值量提升超75%。

与此同时，授权业务收入19.35亿元，同比增长17.4%，毛利率维持在94%左右的高位，成为利润的稳定器。

另外，全场景城区辅助驾驶解决方案Horizon SuperDrive（简称“HSD”）是地平线2025年最重要的产品之一，也是国内首个量产的一段式端到端大模型智驾方案。去年11月上车后，上市8周交付2.5万套。在首搭HSD的车型上，把HSD作为核心配置的顶配车型，销量占比高达83%。余凯表示，今年HSD定点数将迎来更大规模释放，预计2026年HSD出货量将达到40万套左右。

基于2025年打下的基础，地平线对2026年的增长有了更乐观的预期。余凯将未来数年收入平均增速从50%上调至60%。量价齐升的势头还将延续。

中高阶智驾芯片出货量实现近5倍增长，地平线迈入高质量发展新周期

过去一年，地平线财报里最值得关注的变化，是产品及解决方案业务的爆发，该业务收入16.22亿元，同比增长144.2%，占总收入比重从28%跃升至43%。

余凯在业绩会上拆解了增长逻辑，核心是两点。

一是芯片出货量与结构的双重优化。2025年，车规级芯片方案年出货量突破400万套，同比增长约39%。其中中高阶智驾芯片出货占比达45%，是2024年同期的近5倍。

二是ASP（单车价值量）大幅提升，较2024年增长超过75%。量价齐升，这种增长在行业里不多见，当下很多企业还困于用低价换市场。

能延续这种量价齐升的态势，与地平线征程6系列芯片及HSD的规模化落地密切相关。

余凯在业绩会上表示，地平线HSD已经成为影响终端消费者买车决策的重要因素。数据显示，首搭HSD的车型中，把HSD作为核心配置的顶配车型，销量占比高达83%。

截至2025年底，HSD已获得20多款车型定点，覆盖中国最头部的车企。余凯预计，2026年HSD出货量将达到40万套左右。

另外，2025年地平线新增超过110款，全面覆盖主流自主品牌及合资车企。余凯表示，其中绝大部分都是中高阶智驾芯片需求，将在2026年开始量产落地，因此，2026年地平线预期营收还将上升。

“今年将在去年400万套的基础上，实现销量进一步高增长，增速达到35%左右。”余凯表示，其中支持NOA功能的中高阶智驾芯片出货占比将从45%提升至55%以上；单车价值量还有至少50%的提升空间。两条线同时向上，增长曲线将变得更为陡峭。

与此同时，IP授权及服务业务也保持稳步发展，全年收入19.4亿元，同比增长17.4%。

余凯在业绩会上表示，这份增长得益于地平线的算法及软件成为智驾领域“备受信赖的基座模型”。除了与大众CARIAD的合资公司酷睿程，国际最大的汽车零部件集团也在2025年成为前五大客户，授权业务的国际化布局开始兑现。

海外市场也在贡献增量。2025年，地平线累计助力11家车企、40余款车型加速走向海外，车型数量较2024年实现翻倍增长，全生命周期累计出口定点达200万套。上汽、比亚迪、奇瑞、长城、岚图及蔚来等中国车企的主流出海车型上，都搭载了地平线的技术。

在支持合资品牌深耕中国市场方面，地平线累计获得9家合资品牌、超35款车型定点。值得强调的是，大众集团以外的车型占比超过60%。

更关键的突破来自海外车企。2025年，地平线获得3家国际车企的车型定点，全生命周期出货量达到1000万套。

高研发压实技术基底，以物理AI底座拓展无限边界

2025年，地平线的研发投入达到51.5亿元。软硬一体的路径需要持续的投入支撑，而地平线面对的是一个已经爆发的智驾市场。

2025年，中国中高阶智能辅助驾驶市场渗透率翻倍。这意味着每一分研发投入，都有清晰的市场出口。

首发搭载HSD的车型，今年春节期间智驾里程占比达41%。“一旦智驾软件里程占比突破50%的临界点，机器主导的里程数超过人类，用户对智驾的依赖将变得不可逆。”余凯说，这为未来推出SaaS订阅收费模式提供了条件。

同时，余凯还在业绩会上表示，HSD不只是一款城区智驾产品，更是为未来L3、L4级智能驾驶准备的技术底座。HSD的端到端大模型训练需要大量云端算力支撑，这类投入直接推高了研发成本。

在L4前沿，地平线的目标不是自己做运营商，而是成为L4级别乘用车和Robotaxi运营商背后的量产技术提供商。

2026年下半年，地平线计划联合生态合作伙伴，依托HSD背后的基座模型，在国内特定城市开展Robotaxi试点运营。

另外，当城区智驾开始从旗舰选配走向大众标配，舱驾融合正在从一个技术概念变成成本竞争的刚需。今年4月，地平线计划发布全新一代舱驾融合全车智能体芯片和智能体操作系统，提供无缝协同的舱驾功能体验、充沛的算力，并显著降低存储芯片等硬件成本，实现更优的用户体验及更高的性价比，有望成为下一阶段智能车的标配。余凯算了一笔账：舱驾一体方案仅内存一项就能为车企节省上千元成本，加上线束、冷却、PCB板的系统级优化，在原材料价格上涨的周期里，这种降本能力比单纯价格竞争更有杀伤力。

与此同时，下一代旗舰芯片征程7系列正在推进，基于新一代BPU架构“黎曼”打造，总算力及核心性能指标对标特斯拉新一代硬件产品，全面助力基于更大规模AI模型的智驾软件实现车载部署。

把在汽车战场积累的能力沉淀下来，地平线正在把这套技术基座从汽车迁移到更广阔的物理世界。2025年，非车解决方案收入达到2.01亿元，同比增长179.9%。

地平线的策略是聚焦物理AI的BPU计算架构及基础模型底座。这套底座已经在汽车这个最大的应用场景下完成千万级量产验证，现在正向具身智能迁移。

“我们相信，能通过持续的研发投入，不断完善地平线的AI基座模型，构建深厚的护城河。”余凯说。

本文仅供参考，不作为投资建议