新乳业去年净利同比增超三成 较好的业绩表现为何难平市场疑虑？|财报解读

财联社3月22日讯（记者 朱万平）凭借压缩管理费用、投资端收益提升等，地方乳企新乳业（002946.SZ）去年在营收增长约5.33%的情况下，净利润增长超三成，超出市场预期。公司计划2025年向全体股东每10股派现3.8元。

今日晚间，新乳业发布公告，去年公司实现营业收入112.33亿元，同比增长5.33%；归属于上市公司股东的净利润7.31亿元，同比增长35.98%，扣非后净利润7.74亿元，同比增长33.76%；经营性现金流净额15.1亿元，同比增长1.26%。

分季度来看，去年Q4，公司业绩表现尤为亮眼，营收实现双位数增长，归母净利润同比大增69%，业绩增速显著跑赢行业平均水平。此外，公司去年销售净利率提升至6.72%，同比提高1.57个百分点；截至去年末，公司资产负债率56.51%，较期初下降8.10个百分点。

分产品来看，去年公司核心产品低温鲜奶、低温酸奶品类销量均实现双位数增长，其中特色酸奶销量同比增速超30%，高毛利低温品类占比提升成为盈利改善的关键。分渠道来看，直销模式收入占比63.77%，同比增长15.07%；但经销模式和其他模式收入同比分别下滑7.17%和14.01%。

不过，较好的业绩表现并未完全消除资本市场的疑虑。3月11日新乳业宣布H股上市计划后，股价当日暴跌9.21%，市场多项核心担忧仍在发酵。尽管公司资产负债率有所回落，但56.51%的水平仍处行业相对高位，市场对其赴港上市“补血”的质疑未完全消除。

新乳业工厂 图片来源：财联社记者 朱万平/摄

实际上，当前港股乳制品板块估值低迷、流动性偏弱。在此背景下，新乳业赴港上市的估值定价及实际融资效果存较大不确定性。

另外，近年来在消费股股价普遍承压之际，或为支撑公司股价，新乳业也大幅提高了公司的现金分红。新乳业称，2024年度及中期分红总额同比增长90%。公司2025年度拟每10股派现3.8元，同比增长约52%。

针对2026年的经营计划，新乳业在年报中未给出具体目标指引，仅表示将积极探索第二增长曲线，深化战略落地，努力实现收入持续增长与净利率进一步提升。

财联社记者获悉，2026年新乳业收入目标不仅要持续增长且要优于行业平均水平，净利率目标8%~10%。在原料奶价格筑底回升、行业竞争加剧等多重压力下，这一业绩目标的兑现仍待验证。