河北
来源：市场资讯
（来源：君实财经）
阿里云36%增速 外部35%增速 ebita率9%
26自然年云收入有望过2000亿
闪购剔除补贴后200亿，假设补贴150亿，单季度做到了350亿收入。从收入口径看，基本做到了美团的75%左右。
两大增长引擎基本符合预期。
1、26自然年云业务的增速能否过40%
2、闪购总收入口径26年超过美团，效率进一步优化
3、重组后的qwen旗舰大模型能否重回全球第一梯队
作者：小棣judy
$阿里巴巴-W(09988)$ 三季度中国社消7.5%，电商增速10%；四季度社消2.3%，电商增速1.5%。所以在四季度，京东电商业务负增长2.8%，阿里竞争压力这么大，能够维持1%增长非常不错了。要知道拼多多已经连续两个季度国内电商比不上阿里了，第四季度拼多多十有八九可能负增长
作者：股董大人
阿里这个财报还可以
衡量一个公司要有衡量标准
更重要的是要前后一致
阿里的叙事是
1 即时零售带动电商业务增长（9%）
2 AI带动云增长（36%）
从这两个逻辑出发
盯着ebita看是没什么意思的
主要看营收
更重要的是与之前的叙事要一致
即时零售增长 资本开支 模型能力对齐
可以有战术落差
但战略正确
更重要的是股东没有产生认知【断层】
对比看腾讯会更理解这一点
腾讯之前的叙事是
【即使没有AI，游戏和广告确保增长，通过金融工程（回购分红）创造价值】
腾讯AI【后发制人】
基本盘社交游戏【很稳】
现在在认同【后发制人】的股东眼里
腾讯现在【不再回购 增加ai资本开支】
等于之前认知都改变了
不ai capex会导致【落后】
基本盘社交【不稳】
在认同AI星辰大海的投资人眼里
腾讯AI属于【投钱都不一定能做好】
属于1997年的全球第45名有钱人
股东认知产生【断层】
是腾讯这个财报最大的问题
作者：PoloYu
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