5.5万亿美元蒸发！抛售持续升级，TACO交易会否再现

本周美股大幅下挫，地缘局势、油价走高与美债收益率攀升压制市场情绪，纳指和标普500指数创下六个月以来最低收盘点位。

自2月28日中东冲突升级以来，标普500指数累计下跌5.4%，纳斯达克指数下跌4.5%，道琼斯指数跌幅近7%，市值蒸发超5.5万亿美元，华尔街市场情绪持续恶化。目前，美以对伊朗战事进入第四周，市场对通胀上行以及加息风险的担忧进一步加剧。随着各大股指跌破200日关键均线支撑，美股市场将面临超跌反弹或抛售升级的选择。

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美联储的挑战

本周市场最受到关注的指标无疑是美国的生产者价格指数（PPI）。美国2月整体PPI环比经季调上涨0.7%，远高于预期0.3%，创两年多最大涨幅；同比升至3.4%，为2025年2月以来最高。不考虑能源和食品，核心PPI同比升至3.9%。随着油价近期飙升，通胀压力可能即将显现。

就业市场基本稳定，初请失业金人数较上周减少8000人，至20.5万人，低于预期21万人。续请失业金人数环比增加1万人，经季调至185.7万人。

亚特兰大联储国内生产总值（GDP）即时预测模型（GDPNow）将一季度美国经济增速由上周五的2.7%进一步下调至2.3%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，本周数据大多反映了中东战事爆发前的经济状况。总体而言，中东战事爆发前，工业生产表现向好，然而制造业正面临能源价格上涨带来的风险，能源涨价将通过实际收入冲击与不确定性抑制总需求。尽管劳动力市场状况趋于稳定、裁员规模维持低位，但冲突使得当前“不招工、不裁员”的就业格局变得更为脆弱。

美联储本周连续第二次维持利率不变，最新利率点阵图仍显示2026年降息一次25个基点。美联储《经济展望摘要（SEP）》上调了未来 GDP预期，但同时也小幅抬升了通胀预期，反映了能源成本上行压力。

美联储主席鲍威尔态度偏鹰，警告通胀回落进度不及预期。虽然市场担忧油价上涨在推高通胀的同时拖累经济增长，鲍威尔并没有用“滞胀”一词来描述美国经济。“这是一个上世纪70年代的词汇，当时失业率处于两位数，通胀也确实极高。而我们现在的失业率非常接近长期正常水平，通胀仅高出目标1个百分点。”他补充道：“我会把‘滞胀’这个词留给更严峻得多的经济状况。”

德意志银行结合最新经济数据以及近期能源价格走势更新了通胀预测，其中能源价格变动对整体通胀预测影响最大，预计美国整体CPI同比涨幅将在5月接近4.0%见顶，随后回落，四季度同比降至约3.7%，同时，预计能源向核心通胀的传导相对有限：今年核心CPI与核心PCE预期分别上调0.1个百分点，至2.9%与2.8%。

美债收益率本周持续走高，收益率曲线出现小幅平坦化。2年期美债上行约15个基点至3.883%，10年期上行约11个基点至4.394% 。联邦基金利率定价显示，今年降息的概率已经降至10%以下。

施瓦茨向第一财经表示，汽油价格走高，叠加市场普遍担忧中东局势升级的经济冲击，将拖累消费者信心。如果物价涨幅超过储蓄率回落带来的缓冲空间，居民消费将首当其冲。基准情景假设战事在未来数日内结束；但若冲突长期化，经济损害将进一步加剧。除人工智能与矿业板块之外，企业资本开支普遍承压，即使美国释放超大规模战略石油储备，预计也难扭转大局。

美股市场面临方向选择

在新一轮抛售中，美股三大指数均录得连续第四周下跌，道指与纳指各跌2.1%，标普500指数下跌1.9%。

资金继续出逃。截至3月18日当周，美国股票型基金出现近两个半月以来最大规模的单周净卖出。伦敦证券交易所集团（LSEG）旗下金融数据分析部门理柏（Lipper）向第一财经记者提供的数据显示，投资者净抛售美国股票型基金247.8亿美元。其中美国大盘股基金净流出361.1亿美元，规模飙升至2025年9月中旬以来最高。与此同时，债券型基金单周净投资额飙升至五周高点，约有115.3亿美元资金涌入此类基金。此外，货币市场基金获得327.3亿美元单周净申购，避险资金流入已连续第五周延续。

蒙特利尔银行BMO资本市场高级经济学家罗伯特·卡维奇在报告中表示：“本周股市再度大跌，因伊朗冲突持续压制市场情绪，并为经济增长、通胀和利率前景带来不确定性。另一个拖累股市的因素是债券收益率持续攀升。”卡维奇称，10 年期美债收益率较2月底低点已上行约40个基点。“在股市估值本就偏高的环境下，这给市场带来了压力 ——尤其是在利率走高的同时，经济增长和企业盈利前景却在走弱。”他表示。

美国银行认为，中东冲突引发的能源冲击不太可能引发经济衰退。美银分析师宝琳娜·斯特泽林斯卡写道，尽管滞胀担忧持续存在，但增长预期正在改善，企业盈利仍为正。她认为，当前环境最接近 2005年至2009年经济吸收的风险冲击，而非部分专家担心的滞胀场景。

嘉信理财在市场展望中写道，中东冲突相关消息主导了市场头条。投资者情绪似乎完全被这场冲突左右，股市日内走势基本与油价反向联动。市场目前最关心两个问题：战事会持续多久，以及油价还会涨到多高、高位维持多久——这直接影响经济增长，进而决定企业盈利。

展望未来，该机构认为，股市主线仍将由油价与中东消息驱动，其次是技术面因素。周五标普500指数的相对强弱指数（RSI）目前为29，低于30即属于技术超卖，目前股市尚未出现恐慌性抛盘，但下周行情大概率呈现两极分化：要么因中东担忧继续下跌，要么因短期超卖触发强势技术性反弹，持续性取决于中东局势能否降温。

值班编辑：小羊