马光远：黄金创下43年来最大周跌幅，别在珠穆朗玛峰上跳舞！

来源：市场资讯

（来源：光远看经济）

黄金创下43年来最大周跌幅

别在珠穆朗玛峰上跳舞！

文｜马光远

上周黄金最终跌破了4,500美元。4,500美元是什么概念？

大家知道，今年黄金价格最高的时候，一度冲到5,600美元。从5,600美元跌到4,500美元，等于超过1,100美元的市值直接蒸发。

从上一周的整体跌幅来看，黄金单周跌幅超过了10%，达到了约11%。从下跌的持续性来看，黄金已经连续8个交易日下跌，跌幅超过10%，这是1983年3月以来近43年最大的单周跌幅。

也就是说，黄金上一周的暴跌，创造了近43年以来的历史纪录。

那么面对这一轮大跌，确实出乎很多专家的意料。很多专家在美伊冲突爆发前，甚至冲突爆发后，都在喊一句“大炮一响，黄金万两”，疯狂吹捧黄金，集体看多。

但美伊冲突持续到现在，这些专家却集体沉默了。他们给出的解释主要有两个：

第一个解释，是拿1983年3月那一次黄金大暴跌做对比。

那次为什么跌？因为当时油价大跌，中东产油国收入锐减，被迫抛售黄金来换取现金流，从而导致金价崩盘。所以现在这些专家就把这一次43年最大跌幅的原因，归结为美伊冲突加剧影响了石油运输，导致中东产油国减产、收入下降，所以他们也在卖黄金。

但我要说，截至目前，没有任何公开报道、官方数据或市场动作显示中东产油国正在大规模抛售黄金。这个解释，完全可以排除。

第二个说得通的解释，是由于霍尔木兹海峡运输受阻，推动油价暴涨。

目前油价在100美元/桶以上，和美伊冲突爆发前的60多美元相比，涨幅超过66%。油价大涨推升了通胀预期，而通胀预期的上升，又可能导致美联储的货币政策出现重大逆转。比如3月的议息会议，美联储决定维持利率不变，但会议释放的信号比加息本身还要“鹰派”。

这意味着，多位美联储官员认为，今年不仅可能不降息，甚至存在加息的可能性。这种从“铁定降息”到“甚至可能加息”的预期转向，对黄金价格形成了巨大压力。

各种解释都有，但我发现，所有专家都在回避一个最根本的问题：黄金价格实在涨得太高了，已经高到离谱。去年年底，黄金价格还在4,300美元左右，短短几个月内就直冲5,600美元，涨幅接近30%。

即便如此，依然有很多人坚信它会继续涨，目标直指6,000、8,000甚至10,000美元。这说明，黄金已经到了真正的狂热阶段。

而我的经验是，当专家和市场都开始疯狂唱多的时候，行情往往就到了尾声。

黄金作为避险资产，这一点毋庸置疑。但关键在于，当它自身的风险，远远超过它所能够规避的风险时，它就已经从“避险资产”变成了“风险资产”。

那么，它是什么时候变成风险资产的？按照我的逻辑，我认为它突破3,000美元时就已经是风险资产了，更何况是一口气冲到5,600美元，这个价格已经极度泡沫化。

到现在你看，专家们仍不承认它“涨过头了”，这非常有意思。他们只会反复强调，美元信用长期贬值、地缘冲突常态化、非美央行持续购金，所以长期来看黄金依然看涨。

但这些央行显然不会“脑子进水”，当黄金价格高到这个程度，他们自然会减少购买，甚至反手卖出。

数据是不会骗人的。2025年，全球央行的购金量就已经开始下降。过去三年，全球央行年均购金量都超过1,000吨，而2025年的数据仅为860多吨。

进入2026年，下降趋势更加明显：1月份全球央行购金只有5吨，较2025年同期的购金规模大幅下降超过80%。

央行的行为，比任何专家的言论都更诚实。

那么，为什么专家和机构还在疯狂唱多？这背后的逻辑很简单，就是利益驱动。当他们在高位吹捧黄金、喊出“万点目标”的时候，背后可能正在悄悄出货。他们需要散户来接盘。

我们再看黄金的需求结构。在正常的市场环境下，投资需求占黄金总需求的比例大约在20%左右。但在过去两年，这个比例飙升到了40%。这意味着什么？意味着大量散户资金在高位接盘，而真正的“压舱石”—央行，却在大幅减少购买。

所以我才说，黄金价格突破5,000美元，就像是在珠穆朗玛峰上跳舞。你在那么高的地方还想博取收益，那不是可笑，是危险。

那些机构和专家，他们不是站在客观中立的立场分析市场，他们都是为自己的利益服务。涨的时候，他们有一百个理由看涨；跌的时候，他们又能找出一百个理由解释下跌。永远是“短期波动，长期逻辑不变”，这就是一句正确的废话。

大家一定要记住，投资市场风险巨大，到处都是坑，你一定要保持清醒。

回到常识，黄金的合理价值绝不该是这个水平。哪怕大家都在买，也不该把它推到这么荒唐的高度。我在去年年底就说过，黄金过5,000美元，就像当年中国房价在2021年的疯狂一样，白银从30美元飙到120美元，简直是天方夜谭。

黄金并非不可替代，当价格高到极致，它的避险属性会被自身的泡沫风险完全抵消。

大家记住这一点，我想，你就不会轻易上当。