短剧狂奔，千亿市场谁在赚钱？公司烧钱换规模，利润却不见踪影？

短国的故事，从不缺戏剧性。

一边是规模仍在快速膨胀。DataEye数据显示，2026年春节期间，短剧大盘播放量达86.7亿次。据行业测算，2025年中国微短剧与漫剧合计全年产值已突破1000亿元——已经超越同期电影总票房。

另一边却是行业开始变天。日前，“红果停了很多真人短剧项目”的话题冲上热搜，不少从业者在社交媒体表示“项目全停了”。直到抖音集团副总裁李亮出面回应，舆论才逐渐平息。他解释称，红果是在调整制作机制，但仍会继续加强真人短剧的投入。

行业规模在放大，但赚钱难了。

当行业规模突破千亿，一个问题开始变得尖锐：为什么播放量持续创新高，但赚钱的人却越来越少？

短国仍在狂奔，但这场奔跑，已经不再是人人都有红利。

到2025年，短剧业务在规模上迅速放大。

类似的情况也出现在掌阅科技。

2023年，掌阅依托IP储备快速切入短剧业务。当年，该板块收入就达到了2.7亿元，占比逼近公司总营收的10%。到2024年，短剧进入业务规模化生产阶段，公司全年发行数百部短剧，该板块收入升至7.8亿元，同比增长约190%，占比提升至30%。

2025年，掌阅提出“国内扩张、海外突破”的双轮驱动模式：在国内，陆续推出自有短剧App“速看短剧”和“现映”，尝试沉淀自有用户；在海外，布局短剧平台iDrama，上线后累计新增用户接近20万。

短剧业务迅速成为掌阅最重要的增长板块。2025年上半年，短剧等衍生业务收入8.38亿元，同比增长149.09%，占总收入比重超过50%。

但利润同样没跟上。

2023年至2025年前三季度，其营收分别为27.78亿元、25.83亿元和24.62亿元，持续下滑；同期归母净利润分别为3484.43万元、4929.17万元、-2.17亿元。

更大的压力来自现金流。2024年，掌阅经营活动现金流从3.38亿元骤降至-7501万元；到2025年上半年，进一步扩大至-2.27亿元。

在短剧投入最激进的一年，掌阅也迎来了上市以来首次年度亏损。2025年上半年营收同比增长14.6%，但归母净亏损1.6亿元，同比下降235.7%；前三季度营收增长28.68%，亏损进一步扩大至2.2亿元。

点众科技入局更早。

由于尚未上市，点众披露的财务数据有限，但从高管表态中仍可窥见行业利润结构。2024年，公司凭借爆款短剧《我在八零年代当后妈》出圈，一度有“点众做短剧每月进账4亿多”的说法登上热搜。但随后公司高管对外澄清：整体毛利率约为10%，而短剧业务净利率不到1%。

它直到2023年底才系统进入短剧领域，并推出“短剧星河孵化计划”。2024年上线超过100部短剧作品；2025年上线短剧超120部，标杆项目流水破8000万元，全网播放量超35亿。

收入在涨，但利润却迟迟没有出现，根本原因在于短剧行业的利润结构。

短剧规模的增长，本质上高度依赖投流，即广告投放。

2025年前三季度，其销售费用高达6.6亿元，同比增长93.65%，占同期营收比重超过65%。第三季度单季销售费用率更是高达86.7%。这意味着，公司每获得100元收入，就要拿出87元用于销售和推广支出，其中很大一部分用于获取流量。

掌阅科技的情况也较为相似。

2025年前三季度，其销售费用达到16.76亿元，同比增长39.09%，销售费用率一度飙升至68.1%。其中推广费用占销售费用比例高达93.76%，意味着几乎所有的营销预算都用于流量投放。

这种依赖甚至体现在关联交易上。

2025年1月-11月，掌阅与抖音系平台的关联交易金额已达11.6亿元，预计2026年将增至19.27亿元。掌阅在公告中明确提示：随着短剧业务扩张，公司对抖音系平台的依赖程度将进一步加深。

为什么会形成这样的结构？

因为，短剧本质上是一门流量生意。

曾投资过短剧项目的投资人吴丽对「定焦One」总结过这一产业链结构：短剧行业主要有三类玩家——内容制作方、IP方和平台。

内容制作方是链条的最底层。他们的收入主要来自平台分账、保底金额和定制制作费用。吴丽表示，大量中小制作公司只是执行者，赚个辛苦钱，分账收入往往难以覆盖持续的运营成本。就像现在，红果收紧了短剧的保底政策，很多短剧公司随之面临资金压力。

IP方处境稍好，其收入通常通过IP授权费和流量分成获得，现金流稳定性高于制作公司。但随着行业成本结构不断向流量投放端倾斜，IP改编费用在整体成本中的占比正在被压缩，议价能力随之下降。

真正掌握行业主导权的，是平台。平台通过广告费、渠道费和分成模式锁定核心收益。在现阶段，短剧用户的获取几乎完全依赖抖音、快手等超级平台，这使得内容公司很难摆脱对流量入口的依赖。

平台正在向产业链上游延伸。

这意味着，以字节为代表的平台方，已经构建起从IP（番茄小说）到分发（抖音）到变现（红果短剧）的完整闭环。在这个闭环里，外部内容方不仅是流量上的“租客”，在IP源头也开始丧失议价权。

答案很简单：它已经变成了一张生存门票。

掌阅科技的情况更为明显。传统数字阅读平台的营收占比从2022年的86.30%逐年下滑至2024年的63.75%，2025年仍呈下降趋势。

短剧虽然难赚钱，却是为数不多仍在增长的内容形态。

另一方面，相比长剧、电影，短剧的变现效率更高。

相较之下，短剧的制作周期短、成本低、回款快，不仅是一个高效的变现渠道，也可以快速测试IP的商业潜力。

但问题仍然存在：既然必须做，又持续烧钱，行业有没有新的解法？

AI被视为其中一个可能的变量。

童之磊认为，AI会在三个方面改变短剧行业：提高生产效率、释放数据需求，以及创造新的内容形态。

最直接的变化发生在成本端。真人竖屏短剧的制作成本通常在几十万到百万元之间，而全流程AI制作的算力成本可能只有几千元。如果制作成本能下降70%甚至90%，利润空间理论上会明显改善。

更深层的问题，是商业逻辑的冲突。

短剧的商业模式遵循典型的快消逻辑：高频生产、高频投流、即时变现、快速迭代。单部作品生命周期通常仅数周，上线即启动大规模流量投放，投流与变现高度同步，一旦ROI下滑便迅速被新内容替代。

这意味着在当前短剧生态中，IP本质上并非可长期运营的核心资产，更接近一次性快速消耗的内容原材料。