一场反内卷政策行情，在酝酿中！

3月19日，一条消息传出：

相关部门紧急召开会议，要求国内头部猪企逐一汇报全年生产目标，并在已调减能繁母猪的基础上，进一步压缩年度出栏量。

同一天，全国外三元生猪均价定格在9.95元/公斤，正式跌破10元大关，期货主力合约跌至10335元/吨，双双刷新历史低位。

猪肉卖出白菜价，消费者碗里的红烧肉更便宜了，可养殖端却血流成河。

按一季度的猪价，猪企将出现全行业亏损，连牧原、温氏这样的成本龙头都难逃一劫。

在这样的历史性低价之下，一场反内卷政策行情，正在酝酿之中。

很多人对猪价跌破10元没有概念。

我们先算一笔账。

当前行业主流养殖完全成本在12-13.5元/公斤，即便是牧原这样的极致成本控制龙头，成本也在12元/公斤左右。

猪价9.95元，意味着每卖1公斤猪肉，企业就要亏2元以上。

一头120公斤的生猪，出栏即亏损240元以上。

散户因为饲料采购、管理效率劣势，单头亏损将直奔300元以上。

这已经不是赚不赚钱、利润多少的问题，而是击穿成本线的行业生死局。

先看饲料端。

受国际地缘冲突、全球粮价上涨影响，豆粕今年以来的涨幅已经超过11%，玉米近半年上涨8.23%。

饲料价格方面，今年已经出现了两次涨价，年初首轮上涨50-75元/吨，3月份战争爆发后，又出现了100-150元/吨的上涨。

这种情况下，养殖户贷款买饲料成为常态。

一边是卖猪就亏，一边是饲料钱不断增加，现金流于是快速枯竭，进退两难。

目前，上市猪企的财报已经提前亮起红灯。

2026年1-2月，19家上市猪企出栏同比增长9.9%，但营收集体大跌。

2月份，牧原股份销售收入64.05亿元，环比-39.38%，同比-23.98%；

同期，温氏股份销售收入39.56亿元，环比-15.79%，同比-15.58%；

新希望销售收入13.27亿元，环比-18.49%，同比-7.42%。

3月份，随着猪价进一步下探，一季度全行业集体巨亏已成定局。

部分企业的亏损规模，将超过2025年四季度，现金流压力达到近年峰值。

散户的处境更为惨烈，由于中小养殖户没有巨头的融资能力和成本优势，淘汰母猪、清栏离场成为唯一选择。

另外，部分产区淘汰母猪屠宰量激增，仔猪价格逼近成本线，导致补栏意愿归零。

行业的悲观情绪，正从下游育肥端向上游能繁母猪快速传导。

猪价跌到这个位置，已经逼近2018年非洲猪瘟时期的极端低位，成为近20年第二低点。

猪价为什么会跌的这么惨烈？

因为能繁母猪存栏超标+生产效率提升。

按我国农业农村部设定的能繁母猪正常保有量，应该是3900万头。

而2025年末，全国存栏达到3961万头，超出警戒线1.6%。

看起来好像不多啊，只是多了61万头。

但谁能料到，在效率提升这个杠杆作用下，这点超额就被无限放大了。

过去几年，生猪养殖效率完成了跨越式增长——

1，PSY（母猪年提供断奶仔猪数），从2020年的16.1飙升至26.34，增幅超60%；

2，MSY（母猪年提供出栏商品猪数）从13.4增至23.93，增幅超70%。

这意味着，同样一头能繁母猪，现在能多产出近一倍的商品猪。

即便母猪存栏只超标1.6%，实际商品猪供给增量也将超过10%。

叠加2025年末仔猪集中出栏、二次育肥大猪积压，预计3-5月，市场将迎来一轮出栏洪峰，供给直接爆表。

需求端则继续躺平。

春节后进入传统消费淡季，屠宰开工率跌至25%，冷库冻品库存高企，没有任何力量能承接这天量的供给。

结果，猪粮比跌破4.4的行业警戒线，一边是猪价跌，一边是成本涨，剪刀差效应下全行业都被钉在了亏损的十字架上。

更可怕的是，由于头部企业拥有很强的抗风险能力，导致产能去化被进一步拖慢。

牧原、温氏、新希望这些巨头，凭借过去周期积累的现金流、低成本融资优势，即便深度亏损也能硬抗着，不愿主动减产。

大家都在赌对手先倒下，赌自己能熬到最后，结果就是所有人一起陷入恶性价格战，内卷到极致，谁也别想赚钱。

这就是典型的囚徒困境了——

每个人都想赢，导致了所有人都输的灾难性后果。

但国家高层，肯定不会眼睁睁的看着这个局面持续下去。

3月19日的会议，标志着生猪产能调控，从过去的“口头提醒、行业倡议”，升级为硬性约束、目标压实。

会议核心要求如下：

猪企上报全年出栏目标，主动调减承诺产能，在能繁母猪去化基础上，进一步压缩年度出栏量。

这已经不是建议了，是必须完成的任务。

我们回顾一下过去的相关政策：

2025年，农业农村部多次召集头部猪企，要求暂停扩产、控制体重；

2026年初的中央一号文件，将“生猪产能监测调控”升级为“强化生猪产能综合调控”；

3月初，相关部门再次开会强化预警；

3月19日，直接要求压减出栏，态度坚决、日趋强硬。

官方给出的调控目标是很清晰的，就是将能繁母猪存栏下调至3650万头。

这个数字将较2025年末降幅达7.8%，相当于压减311万头能繁母猪。

如果真的能实现这个目标，猪价肯定将迎来大幅反转。

其实，在国家三令五申的施压下，部分头部猪企今年以来已经开始有所动作。

比如牧原股份，已经将能繁母猪从2025年1—2月的362万头，调至2026年1月的313万头，累计减幅近50万头；

另外，停建了124个在建场，约1200万头产能，同步严控二次育肥。

还有天康生物，能繁母猪由14万头降至13.3万头，符合国家3%左右的调减要求。

傲农生物今年也明确不再新增产能，母猪存栏锁定十几万头规模，推进养殖模式优化。

一般来说，生猪周期有明确的传导规律，一旦能繁母猪开启去化，对应10个月后的商品猪供给就会出现收缩。

当前的能繁母猪存栏，其实已从环比增加转为减少，2月环比下降0.35%。

叠加3月份的政策强制压减，预计二、三季度产能去化将迎来加速。

那么，按照周期规律——

2025年9月能繁母猪首次下滑，对应2026年下半年商品猪供给逐步减少，猪价拐点大概率在7月后出现。

但股价一般会提前反应，比如上一轮的猪瘟行情。

2018-2019年中，由于猪瘟事件，牧原股份连续业绩负增长了1年半。

直到2019年三季报才重新回归业绩增长。

但牧原的股价，从2018年11月份开始就暴涨了，从5元股价一路涨到2019年10月的36元。

也就是说，当业绩反转出现时，牧原的行情已经走了将近1年，股价涨了7倍。

再参考近期的期货市场定价：

生猪期货，目前7月合约11.82元/公斤，9月合约12.82元/公斤，11月合约13.01元/公斤，资金一致看好下半年回暖。

当然，这一轮的行情高度，可能也比不上2019年，毕竟现阶段有两个限制因素。

一个是，生产效率提升会抵消部分供给减量，制约猪价涨幅；

另一个是，一致性预期会让补栏行为前置，压缩行情高度。

但不管高低，在这个艰难的世道里，有钱赚就很不容易了。