“抢开局”突出—2026年首份财政数据的信号【国盛宏观熊园团队】

来源：熊园-国盛证券首席经济学家

国盛证券宏观分析师，穆仁文

事件：2026年1-2月一般财政收入累计4.42万亿，同比0.7%（上年12月同比-25%）。1-2月一般财政支出累计4.67万亿，同比3.6%（上年12月同比-1.8%）。

核心观点：与开年经济数据表现一致，1-2月财政收入端分化明显，出口偏强、物价回升等因素支撑下，企业部门相关税收表现好于居民部门；支出端明显加快、财政前置发力特征明显，基建、民生相关支出增速均抬升。往后看，继续提示：政策前置发力叠加前两月数据表现尚可，一季度“开门红”可期，但当前经济总体还是“供强需弱”，尤其是地产、消费表现偏弱。具体到财政端，大方向已定，重点仍是抓落实、加快现有政策落地，尽快形成实物工作量。

1、整体看，1-2月财政收入端分化明显，企业部门相关税收明显改善，出口偏强带动生产改善、物价修复是主要支撑，居民部门相关税种表现偏弱、消费税增速进一步回落；支出端来看，财政前置发力迹象明显，无论是一般财政还是政府性基金支出增速均抬升，央地支出增速也均加快，基建、民生相关支出增速均抬升。

2、往后看，继续提示：政策前置发力叠加前两月数据表现尚可，一季度“开门红”可期，但总体还是“供强需弱”，尤其是地产、消费表现偏弱。具体到财政端，大方向已定，重点是抓落实、加快现有政策落地，尽快形成实物工作量，关注地缘政治扰动下下二季度财政的持续性。

>1-2月数据来看，进出口超预期大幅走强，投资增速明显回升、尤其是基建投资由降转增，叠加政策将靠前发力，预计一季度经济“开门红”可期。但房地产延续调整，消费有所反弹、但仍属低位，指向当前经济总体还是“供强需弱”。

>具体到财政端，两会积极定调指向广义财政进一步积极扩张，赤字规模等也已基本确定，当前重点是加快现有政策落地，包括专项债、特别国债、贴息政策等，推动实物工作量尽快形成。再往后，重点关注二季度财政的持续性，地缘政治扰动下，油价、运费上行可能冲击对工业生产和出口，财政有进一步加码的可能。

3、短期看，有4点关注：1）一季度经济、金融等数据“开门红”后的持续性表现；2）财政政策落地效果，包括政府债券发行节奏、重大项目投资、基建实物工作量等；3）中东局势演化及其对能源与大宗商品价格的冲击，潜在的输入型通胀压力以及对冲性宏观政策；4）化债及拖欠企业账款清偿进展。

正文如下：

1、1-2月一般财政收入增速由负转正，税收和非税收入增速均明显改善，四大税种收入表现分化，企业部门相关税种表现好于居民部门，土地和房地产相关税收增速由负转正。支出增速抬升、支出节奏也快于季节性，央地支出增速均不同幅度抬升，民生支出增速抬升、基建支出增速回落。

>总量看，1-2月一般财政收入增速由负转正，税收和非税收入增速均明显改善。1-2月一般财政收入4.42万亿，同比0.7%、较上年底抬升25.7个百分点。其中，税收收入3.64万亿，同比0.1%、较上年底抬升11.6个百分点，主要与基数走低有关，物价拖累也有所缓解；非税收入7761亿，同比由负转正至3.4%，可能与年初地方政府加大存量资产盘活有关，后续延续性仍需观察。

>税收收入中，四大税种收入表现分化，企业部门相关税种表现好于居民部门，土地和房地产相关税收增速由负转正。四大税种中，增值税同比4.7%，较上年底抬升6.9个百分点；企业所得税同比-3.9%，降幅较上年底大幅收窄14.4个百分点，企业端相关税种表现偏强，主要有两点原因：一则同期工业生产表现偏强，二则物价拖累也有所缓解。消费税同比-6.2%，降幅较上年底走阔2.3个百分点；个人所得税同比由正转负至-6.9%，降幅较上年底走阔18.3个百分点，居民端表现偏弱，与同期消费等数据表现一致。此外，土地和房地产相关税收同比由负转正至1.2%，降幅较上年底走阔 2 个百分点，耕地占用税同比大幅少增是主要拖累。

>一般财政支出增速抬升、支出节奏也快于季节性，央地支出增速均不同幅度抬升，民生、基建支出增速均抬升。1-2月一般财政支出4.67万亿，同比3.6%、较上年底抬升5.4个百分点。从支出进度来看，1-2月一般财政支出占全年比重为15.6%，也快于季节性（近三年同期均值为15.3%）。结构上看，中央财政支出同比4.5%、较上年底抬升2.8个百分点，地方财政支出增速由负转正至3.5%。投向上看，基建相关支出同比2.1%、较上年底抬升3.7个百分点，城乡社区事务相关支出增速大幅回落，农林水、交通运输相关支出增速降幅均收窄；民生方面，教育、社会保障、卫生健康相关支出增速均不同幅度抬升。

2、1-2月政府性基金收入降幅进一步走阔，土地出让收入偏弱仍是主要拖累；政府性基金支出明显加快，专项债发行与落地加快是主要支撑。

>收入端看，1-2月政府性基金收入5363亿，同比-16%、降幅较上年底进一步走阔。其中，土地出让收入3547亿，同比-25.2%、降幅较上年底走阔2.3个百分点，是主要拖累项。往后看，继续提示：地产销售偏弱的背景下，开发商拿地将仍趋谨慎，土地出让收入可能继续承压。

>支出端看，1-2月政府性基金支出1.32万亿，同比16%、较上年底大幅抬升14.5个百分点。其中，土地出让收入安排的支出同比-1.9%、降幅有所收窄，基数走低仍是主要支撑；扣除土地出让收入安排的支出后同比40.3%、较去年底明显改善，专项债发行与落地加快是主要支撑，今年1-2月新增专项债发行8242亿、高于去年同期的5968亿。

风险提示：政策力度超预期，地方债务风险演化超预期，经济下行超预期等。

本文节选自国盛证券研究所已于2026年3月19日发布的报告《“抢开局”突出—2026年首份财政数据的信号》，具体内容请详见相关报告。

穆仁文 S0680523060001 murenwen@gszq.com

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