喜迎“三级跳” 轻松健康价值答卷刚刚开始

价值自证、查漏补缺！

作者：行者

编辑：张戈

风品：陈晨

来源：首财——首条财经研究院

资本市场接连报喜，“互联网健康科技第一股”还有多少向上势能？

3月9日，轻松健康正式调入沪港通、深港通下港股通标的名单，这意味着内地符合条件的机构及个人投资者可直接交易公司股份，是市场对其商业模式、长期价值的认可。

从2025年12月成功登陆港交所，到2026年2月纳入恒生综合指数，再到此次纳入港股通，短时间内轻松健康便完成了资本市场“三级跳”，显示出蓬勃向上的发展势头，究竟如何脱颖而出俘获资本芳心的？还有无短板隐忧呢？

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净利大增

业务结构优化、增长方式质变

众所周知，港股通被视为连接内地资金与港股优质标的重要渠道，纳入能提升上市公司的投资者覆盖面、交易活跃度以及市场关注度。尤其对处于成长阶段、又有一定业绩支撑的企业，可有效拓展融资途径。

聚焦轻松健康，在医疗业盈利普遍承压背景下，其展现出较可贵的经营韧性：2022年至2024年营收3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元，体量持续快增；净利-0.02亿元、0.74亿元、0.10亿元，整体实现扭亏。2025上半年营收6.56亿元，同比增长84.8%，净利8605万元，同比大增489.83%。

改善强劲离不开业务结构优化：2025上半年健康服务收入占比跃至76.7%，其中数字营销贡献该板块88%的收入，成核心增长引擎，标志着商业模式渐从“保险引流”转向“数字服务”，为“投入换增长”到“造血促发展”的质变打下基础。

经营活动现金流净额也从2023年的780万元大幅跃至2024年的8380万元。负债率从2022年的302.62%降至2024年的276.80%，现金及现金等价物从2.96亿元涨至3.63亿元。

资本市场向来看预期下菜碟，一个个跳动数据构成了上述“三连跳”底盘。2025年12月23日，轻松健康登陆港股，随后股价一路震荡上升，截止2026年3月18日收于124.5港元，较22.68港元的发行价累增近500%。

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三大业务闭环 AI+价值爆发前夜

股绩双红背后，是“AI+健康服务”模式做支撑，简单来说，公司构建起了流量到留量的健康生态系统。

说到轻松健康，不能不提创始人杨胤。其曾就职于IBM中国分部，2002年加入IDG Inc，最后出任副总裁。2014年互联网众筹风口兴起，杨胤以天使投资人身份投资了大病求助平台轻松筹。2024年又主导轻松健康剥离轻松筹业务，公司主营业务演变为健康科普和保险，围绕用户健康管理、医疗服务与保险服务协同，持续推进AI技术的场景落地应用。

具体来看，健康科普发挥着重要前端作用，也是公司第一大营收来源，以2025上半年为例，数字营销（科普服务）收入达4.44亿元，占总营收的67.7%。除了产生收入，更重要的是建立品牌信任，用户通过专业科普内容认可平台的专业性，继而接受后续的健康服务和保险产品。

中端的健康服务板块，包括早期疾病筛查推广及咨询服务，同期收入3669万元，占总营收5.6%。该板块深度链接用户，将内容层面关注转化为实际的健康管理行为。后端保险业务，不仅是变现手段，还是长期健康管理工具，能增强用户黏性。同期收入1.5 亿元，占总营收22.9%。截至2025年6月末，轻松健康已与58家保险公司合作，提供294款保险产品，较半年前增加28款产品和17家合作伙伴。

至此，前端科普引流、中端服务深化、后端保险粘性构成了一个完整闭环，用户因内容而来、服务而留、保障而久。随着用户生命周期价值提升，轻松健康核心商业价值随之水涨船高。

一如招商证券研报分析指出，轻松健康成功完成从“众筹平台”向“AI+健康服务+保险保障”闭环生态转型，健康服务收入占比显著提升，看好公司在多支付方结构支撑下的长期商业韧性与抗周期能力。

上升至行业视角，市场需求叠加政策红利，轻松健康正站在价值爆发前夜。沙利文报告显示，中国综合健康服务及健康保险服务市场已从2020年的6.23万亿元增至2024年的8.15万亿元，预计2029年将达11.8万亿元，按收入计，2024年轻松健康在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第十，在中国数字健康服务市场排名第七。截至2025年6月，轻松健康注册用户数达1.68亿。

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握紧AI时代螺旋 再创新高

打深一度看，能脱颖而出跻身头部，离不开战略前瞻、趋势卡位。科技与医疗深融背景下，人工智能正快速走入临床决策核心环节，2025年11月国家卫健委等多部门又发布《关于促进和规范“人工智能+医疗卫生”应用发展的实施意见》，进一步明确了产业发展路径。

这波大红利，率先利好有先发优势的企业。以轻松健康旗下“证元芳”为例，其以循证医学方法论为核心设计逻辑，为医生提供可解释、可验证、可追溯的医学决策支持，从机制上阻断AI在医学场景中可能出现的“幻觉”，凭借建立临床决策更高安全边界，被誉为中国版OpenEvidence。

实际应用方面，“证元芳”打造了全场景能力矩阵，诊前支持多学科会诊所需的文献综述与循证整理；诊中辅助识别药物相互作用、解读复杂检查结果，并提供基于指南的参考路径；诊后则支持全病程管理中的证据更新与风险提示，帮助医生更高效地进行持续管理。

甚至，针对令不少医生头疼的复杂疑难病例，“证元芳”实现了跨语种文献检索，能对不同数据库与研究体系的证据进行结构化整合。独特的“反向追问”机制，更让AI升级为参与临床思考过程的协作型智能助手。

功能拉满、战力出众，也是厚积薄发的结果。2022年至2024年，轻松健康研发开支分别达5281.7万元、6138.9万元及7203.7万元。截至2025年6月30日，公司已拥有58项发明专利、39项软件著作权，6个算法完成网信办备案。可以说，研发投入的持续加码为产品力、盈利性提升提供了技术支撑。

行业分析师孙业文表示，“证元芳”只是缩影，轻松健康讲述的是一个打造“中国版联合健康”、融合“健康管理+保险保障”的长期故事。凭借深化技术、服务布局、赛道卡位、AI生态赋能，公司若能持续握紧AI时代螺旋，推动医疗资源下沉与行业升级，构建起愈发成熟的全生命健康生态，平台价值将进一步释放，业绩估值有望再创新高。

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跨越四重压 价值远航新起点

前景足够诱人可期。但还是那句话，越是形势向好越要居安思危。再次审视轻松健康，顺风顺水之余，一些不足隐患也需公司注意。毕竟市场竞品都没闲着，作为新兴科技企业，不断进化臻于完善才是持续领先之道。

首先，存在偿债压力。虽然负债率整体下降但仍处高位：2022年到2024年分别为302.62%、269.57%、276.80%，2024年末总负债19.08亿元、现金为3.63亿元，2025上半年为3.15亿元。

其次，盈利水平有待进一步提升。以毛利率为例，2022年为82.74%，2023年降至80.00%，2024年进一步滑至38.31%、同期净利润率仅1.10%，好在2025上半年净利大增，净利率也大幅攀升，可能否持续仍需时间观察。

再者，用户活跃度待激活、合规底盘待夯实。招股书显示，2025年6月轻松健康注册用户数达1.68亿，可活跃用户从2022年的7050万名,降至2024年前三季的5000万名。

据钛媒体、中国报道杂志，2024年6月，轻松健康将轻松筹及朵尔医院业务整体剥离出上市主体。这一动作让其更加合规规范助力上市成功，但也付出了代价，平台活跃用户下降，用户人均停留时长从数分钟降至约30秒。

另一厢，一些产品争议值得企业审视。浏览黑猫投诉，截止2026年3月18日，轻松保严选累计相关投诉1905条，涉及乱扣费、欺诈销售等质疑。

（以上投诉均经过平台审核）

诚然，用户千人千面、人人满意并不现实,上述投诉或有偏颇片面处。可医疗健康业重体验、强口碑也是不争事实,多些俯身倾听、查缺补漏、筑牢篱笆，同样是一种提升途径。

最后，警惕资本泡沫，模式自证在路上。轻松健康上市以来股价大涨，折射了市场对其合规突围的短期认可，但商业模式的长期背书仍需持续自证。所谓期望越大、要求越高、责任越大，如何实力匹配估值、规避股价大起大落，是公司又一课题。

行业分析师王婷妍表示，剥离“轻松筹”后，轻松健康表面失去一个与C端用户的连接点，而新推出的AI产品又需广泛的客群支持以及运用场景。尽管公司开始将AI商业化意图投向B端市场，可也要直面其它带有健康服务起家的医疗公司、险企竞争，该曲线成长肩负重任。

值得关注的是，公司研发投入占比下滑，从2022年的13.4%降至2025上半年的5.4%。身处AI赛道巨头林立，这对其“AI+健康服务”新叙事是否加分项呢？

整体来看，剥离轻松筹后轻松健康完成了一次华丽转身，股绩双红形势大好。背后得益于医疗AI领域的硬核技术创新与提前卡位布局，构建起前中后端商业闭环壁垒。但这不代表无懈可击，从负债到盈利持续性，从用户活跃度到经营合规性，公司需要价值自证、查漏补缺的地方还有很多。

一句话，经营企业如逆水行舟、不进则退。完成资本“三级跳”，只是轻松健康价值远航的新起点，实力能否匹配期待？股绩能否一直双红下去？轻松健康的市场答卷刚刚展开。

本文为首财原创