同仁堂医养今起招股，引入航空港科技资本、Aurora SF为基石，预计3月30日挂牌上市

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同仁堂医养(02667.HK)发布公告，公司拟全球发售约1.08亿股H股，中国香港发售股份1081.55万股，国际发售股份9733.8万股(以上可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定)；2026年3月20日至3月25日招股，预期定价日为3月26日；发售价将为每股发售股份7.30-8.30港元，H股的每手买卖单位将为500股，中金公司为保荐人；预期H股将于2026年3月30日开始于联交所买卖。

公司已订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意在遵守若干条件的情况下，按发售价认购或促使其指定实体认购可购入的发售股份有关数目，总金额约为3.893亿港元。基石配售包括航空港科技资本(香港)有限公司(“航空港科技资本”)及Aurora SF(为EasternGate Investments VCC的子基金)。

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据招股书，同仁堂医养是同仁堂旗下一家战略性聚焦于中国中医医疗服务的附属公司，为个人客户提供全面中医医疗服务，为机构客户提供标准化管理服务，并提供各种健康产品及其他产品。

公司将「医」与「养」相结合，提供现代化、定制化的中医医疗服务，并结合中医的药物治疗和非药物疗法，以标准化管理为客户提供适合的治疗方案，满足其多样化需求。

截至最后实际可行日期，同仁堂医养已建立分级中医医疗服务网络，包括12家自有线下医疗机构及一家互联网医院，以及12家线下管理医疗机构。公司依托知名品牌「同仁堂」及优质的药品，已积累及整合大量在线线下医疗资源。

按2024年总门诊人次及住院人次计，同仁堂医养是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额为1.7%。按2024年中医医疗服务总收入计，公司以0.2%的市场份额在非公立中医院医疗服务行业中排名第二，其市场规模占同年中国中医医疗服务行业市场总规模的46.5%。

同仁堂集团主要从事制药行业、商业零售、健康养生及医疗（包括同仁堂医养的医疗业务及同仁堂集团开展的类似业务）养老（即同仁堂养老基金的业务，主要从事养老院等养老业务的少数股权投资，相关被投资业务并未并入同仁堂集团的财务报表）。

目前，同仁堂集团的上市成员公司包括同仁堂股份（600085），同仁堂科技（1666），及同仁堂国药（3613）。

于往绩记录期间，同仁堂医养的收入主要来自中医医疗服务；管理服务；及销售健康产品及其他产品。

同仁堂医养提供中医医疗服务，专科覆盖全面，可满足所有医疗需求。公司通过自有医疗机构提供中医医疗服务。截至最后实际可行日期，公司拥有12家线下自有医疗机构，包括七家医院、三家门诊部及两家诊所。截至最后实际可行日期，公司的所有自有医疗机构均为营利性医疗机构。

公司亦通过建立互联网医院扩大公司的在线医疗服务，将外部医疗机构、医生及药房资源整合起来，服务全国更广大的客户群。

同仁堂医养亦利用公司庞大的医疗资源及丰富的管理经验，向机构客户提供管理服务。在公司多功能采购协同管理平台的支持下，公司为药品生产及/或贸易公司提供平台服务，以提高其中药饮片的销售效率及便捷性。公司亦向一家医药贸易公司提供全方位的供应链服务，以提高其中成药及西药的销售效率及便捷性。

此外，公司向医疗机构提供管理服务。公司就公司的管理服务收取服务费作为回报。截至最后实际可行日期，公司在线下共有12家管理医疗机构，包括八家医院、一家门诊部及三家社区卫生机构。截至最后实际可行日期，公司的所有管理医疗机构均为非营利性医疗机构。

公司的管理服务于多个方面（包括提供中医医疗服务、专科培育、供应链、信息技术、营销及推广以及监管合规）赋能公司的管理医疗机构，从而帮助其提高运营效率、提升服务质量及能力以及改善客户体验。

为补充公司的中医医疗服务，同时探索行业价值链上的多元化收入来源，同仁堂医养亦以零售及批发两种模式向客户销售健康产品及其他产品。公司的销售渠道与医疗机构分开运营，包括（其中包括）公司在浙江省金华市开设的自有独立门店。

具体而言，公司还自同仁堂商业获得向浙江省的零售商（不包括位于浙江省的同仁堂集团旗下药房和坐堂中医机构）独家销售同仁堂品牌安宫牛黄丸系列产品（因材而异）的权利。该等零售商的绝大多数都将同仁堂品牌安宫牛黄丸系列产品（因材而异）销售予其个人客户，而非医疗机构。此外，公司亦以零售模式向客户销售安宫牛黄丸系列产品（因材而异）。

作为一家中医医疗集团，公司一直利用公司在管理能力及医疗资源方面的优势，通过建立、划转及收购以发展中医医疗服务网络。于往绩记录期间已并入本集团财务报表的医疗机构中，有三家自建医疗机构，即同仁堂互联网医院、齐齐哈尔同仁堂中医医院及顺意同仁堂中医医院。

财务方面，同仁堂医养的总收入由截至2022年12月31日止年度的9.11亿元(人民币，下同)持续增长至截至2024年12月31日止年度的11.75亿元，复合年增长率为13.6%。公司的总收入亦由截至2024年9月30日止九个月的8.33亿元增加3.0%至截至2025年9月30日止九个月的8.58亿元。

与此同时，公司的毛利以24.8%的复合年增长率由截至2022年12月31日止年度的1.43亿元大幅增长至截至2024年12月31日止年度的2.23亿元。公司的毛利亦由截至2024年9月30日止九个月的1.42亿元增加9.9%至截至2025年9月30日止九个月的1.56亿元。

公司于截至2022年12月31日止年度录得净亏损920万元，公司的净利润由截至2023年12月31日止年度的4260万元增加8.4%至截至2024年12月31日止年度的4620万元，公司的净利润由截至2024年9月30日止九个月的2660万元减少9.8%至截至2025年9月30日止九个月的2400万元。

同仁堂医养网络内医疗机构的总就诊人次由2022年的130万人次增加至2024年的300万人次，复合年增长率达51.9%。此上升趋势于2025年持续。公司网络内医疗机构的总就诊人次由截至2024年9月30日止九个月的210万人次增加21.6%至截至2025年9月30日止九个月的250万人次。

为了更好地服务客户并提高其忠诚度，公司还在中医医疗服务网络中实施了一项会员计划，为会员提供各种注册即享的便利及优惠服务。这项会员计划还有助于公司拓展在当地社区的客户。公司吸引及留存会员的战略卓有成效，会员累计人数由截至2022年12月31日的436,371人增加至截至2024年12月31日的740,045人，复合年增长率达30.2%。截至2025年9月30日，该人数进一步增加至766,647人。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国医疗服务行业的市场规模从2019年的人民币46,441亿元大幅增长至2024年的人民币63,321亿元，预期将于2029年达到人民币101,351亿元，2025年至2029年的复合年增长率为7.2%。

假设发售价为每股发售股份7.80港元(即招股章程所述发售价范围的中位数)，并假设超额配股权未获行使，公司将收到的全球发售所得款项净额约为7.71亿港元。

公司拟将全球发售所得款项净额用作以下用途：47.5%拟用于扩充公司的中医医疗服务网络；23.6%拟用于提升公司的中医医疗服务能力；18.9%拟用于偿还若干未偿还银行贷款；以及约10.0%拟用于营运资金及其他一般企业用途。