阿里Q3冰火两重天：AI狂奔，电商换挡，千亿投资加码

阿里巴巴（BABA.US）集团于2026年3月19日晚美股开盘前，公布了截至2025年12月31日的2026财年第三财季业绩，并在随后的业绩电话会中抛出一系列重磅信号：AI战略目标明确为5年内实现千亿美元、平头哥芯片外部商业化超预期、即时零售首次给出盈利时间表、一季度电商增速显著回升。

此次财报展现了阿里“冰火两重天”的格局——AI 云业务高歌猛进，而电商业务正经历战略投入期的阵痛，不过复苏信号已现。

核心业绩：营收微增，利润大幅下滑

本季度阿里巴巴实现总营收2848.43亿元人民币，相较去年同期的2801.54亿元增长2%。公告指出，若不考虑高鑫零售和银泰的已处置业务的收入，同口径收入同比增长将为9%。

利润端表现承压明显。本季度经调整 EBITA（息税摊销前利润）为233.97亿元，相较去年同期的548.53亿元大幅下降57%。非公认会计准则净利润为167.10亿元，相较去年同期的510.66亿元下降67%。经营利润为106.45亿元，相较去年同期的412.05亿元下降74%。自由现金流为113.46亿元，相较去年同期的390.20亿元下降71%。

公告明确指出，经调整 EBITA 同比下降57% 主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，部分被云业务的持续增长所抵消。

AI+云：全栈能力进入兑现期，五年目标剑指千亿美元

云智能集团本季度表现亮眼，收入达432.84亿元，同比增长36%，超越市场预期的423.6亿元。公告明确指出，这一增长势头主要由公共云业务收入增长所驱动，其中包括 AI 相关产品采用量的提升。AI 相关产品收入实现连续第十个季度的三位数同比增长。

云业务经调整 EBITA 为39.11亿元，同比增长25%，主要由于收入增长和运营效率的提升，部分被对客户增长和技术创新的投入增加所抵消。

在电话会中，CEO 吴泳铭披露了关键里程碑：阿里云2026财年截至2月底的外部商业化收入正式突破1000亿元人民币。他同时宣布了 AI 战略的长期目标：“未来五年内，包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化收入突破1000亿美元。”

针对市场关注的资本开支，吴泳铭给出重磅信号：“考虑到客户需求的旺盛程度，特别是 AI 推理需求的爆发式增长，此前提及的3800亿元投资可能显得偏小。我们会在确保财务健康的前提下，动态调整资本开支节奏。”

平头哥芯片：47万片交付，外部客户占比超六成

公告首次详细披露，平头哥半导体有限公司自主研发的 GPU“已实现规模化量产”，支持从训练、微调到推理的端到端 AI 工作负载。该产品兼容主流 AI 框架，增强了阿里算力的长期供给能力。电话会中，吴泳铭披露了具体数据：“平头哥自研的 GPU 芯片已实现规模化量产，截至今年2月，已经累计规模化交付47万片。”

更关键的是外部商业化进展：“在阿里云的实际业务场景，60% 以上的平头哥芯片服务于外部商业化客户，已完成规模化外部客户 AI 任务适配，支持了400多家企业客户的 AI 任务，涵盖互联网、金融服务、自动驾驶等多个行业。”

千问模型与MaaS：Token 消耗3个月增6倍

千问模型家族作为全球使用最广泛的开源模型家族，截至2026年1月21日在Hugging Face上的累计下载量突破10亿次。2月，阿里推出 Qwen3.5-Plus，在多模态 AI 领域进一步巩固领先地位。在电话会中，吴泳铭透露：“过去三个月，百炼 MaaS 平台上公共模型服务市场的 Token 消耗规模提升了6倍。预计商业化 MaaS 收入将会成为阿里云最大的收入产品。”

他还披露，阿里已成立全新的 Alibaba Token Hub 事业群（ATH），以“创造 Token、输送 Token、应用 Token”为核心目标，包括通义实验室、MaaS 业务线、千问事业部、悟空事业部及 AI 创新事业部。

作为 C 端旗舰 AI 应用，千问App在2026年1月15日完成重大升级，实现与淘宝天猫、淘宝闪购、高德、飞猪、支付宝等阿里生态业务的深度打通，成为中国首个具备大规模执行真实世界复杂任务能力的AI助手。自2月6日启动春节推广以来，用户活跃度显著提升：截至2月底，近1.4亿用户通过千问 App 的智能体功能首次体验 AI 购物；2月千问C端应用月活跃用户数超过3亿。

中国电商：即时零售“烧钱”换规模，29财年盈利目标明确

作为阿里巴巴的基本盘，中国电商业务正面临“老业务守城、新业务烧钱”的双重压力。

阿里巴巴中国电商集团本季度收入为1593.47亿元，同比增长6%。其中：客户管理收入（CMR）同比增长1% 至1026.64亿元，增速放缓主要由于成交有所放缓。

即时零售业务（以“淘宝闪购”为核心）收入同比增长56% 至208.42亿元，得益于2025年4月底推出的“淘宝闪购”所带来的订单量增长。88VIP 会员数量持续同比双位数增长，超过5900万。

然而，增长的代价是利润的显著下滑。中国电商集团本季度经调整 EBITA 为346.13亿元，同比大幅下降43%。公告明确将下滑归因于“对即时零售、用户体验以及科技的投入”。

在电话会中，阿里电商事业群CEO蒋凡首次给出即时零售业务的盈利时间表：“维持2028财年零售整体交易规模破万亿元的目标。在这一规模基础上，阿里可以实现规模化的正向现金流，预计29财年即时零售业务板块将实现整体盈利。”

公告同时指出积极信号：得益于履约物流效率提升、订单结构改善及高客户留存率，“即时零售业务的单位经济效益和笔单价持续环比改善”。

蒋凡在电话会中透露了更积极的信号：“12月季度阿里的电商利润放缓。但今年一季度实物电商成交和 CMR（客户管理收入）增速均出现显著回升，电商业务利润也有显著改善。”

他进一步表示：“3月季度已看到消费复苏比较明显，在即时零售战略的共同拉动下，实物电商成交和 CMR 增速都有显著回升。”

国际业务：亏损大幅收窄

阿里国际数字商业集团（AIDC）本季度收入为392.01亿元，同比增长4%。其中国际零售商业收入同比增长3%，国际批发商业收入同比增长10%。

值得关注的是，AIDC 本季度亏损大幅收窄：经调整 EBITA 为亏损20.16亿元，较去年同期的亏损49.52亿元改善59%。公告将此归功于“速卖通运营效率的显著提升，以及多项业务的效率提升所致”。速卖通 Choice 业务的单位经济效益也实现环比持续改善。

除上述业务，阿里其他分部（包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、千问 C 端事业群、灵犀互娱、钉钉等）本季度收入为673.40亿元，同比下降25%，主要是由于处置高鑫零售和银泰业务导致的收入下降，以及菜鸟收入下降所致。该分部经调整 EBITA 为亏损97.92亿元，亏损扩大主要由于“对技术业务的投入增加”。

现金流方面，本季度经营活动产生的现金流量净额为360.32亿元，同比下降49%。自由现金流为113.46亿元，同比下降71%，公告明确主要归因于“对即时零售的投入”。

阿里巴巴集团首席执行官吴泳铭表示：“本季度，阿里巴巴在 AI 与消费两大核心领域持续投入。AI是我们的主要增长引擎之一。阿里云收入强劲增长36%，其中 AI 相关产品收入连续第十个季度实现三位数增长。同时我们的MaaS平台业务也呈现高速增长，构建云的增长新引擎。另外一方面，千问 app 与阿里消费生态各应用场景加速融合，显著带动新用户增长和交易活跃度。千问全端的MAU已突破3亿，AI智能体进入规模化办事时代。未来，依托‘大模型 + 云 + 芯片’全栈 AI 能力，以及与阿里商业生态的全面融合，我们将继续在AI to B和 to C方向齐发力。”

阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示：“AI+云在过去几个季度的快速增长让我们更有信心加大投入，巩固我们的全栈 AI 技术优势。消费业务方面，即时零售扩大规模的同时，UE持续改善。集团强劲的资金储备和稳健的现金生成能力，将为我们持续的战略投资提供坚实保障。”