在强势美元与滞胀风险间拉扯，金价再度跌破4700美元

美联储按兵不动、地缘冲突继续发酵，黄金价格大跳水。

北京时间3月19日14:20左右，伦敦黄金现货价格从每盎司4820美元上方掉头向下，最低下探4686美元，较日内高点跌近4%。截至发稿报在每盎司4700美元下方，较前一交易日跌逾2%。

美国当地时间周三（18日），美联储释放偏鹰信号、市场降息预期降温，COMEX黄金期货当日收跌3.68%，报4823.9美元/盎司。

交易人士认为，地缘冲突持续，避险买盘对黄金价格形成支撑，但美元走强、美联储偏鹰则形成压制，黄金市场陷入多空拉锯。目前美元指数仍维持在100上方。摩根大通将当前局势描述为“地缘政治担忧与美元强势反弹的碰撞”，这种罕见局面使得预测黄金短期走势变得异常困难。

降息预期受挫，金价上演过山车

消息面上，北京时间19日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%~3.75%不变，这是其今年以来连续两次暂停降息。同时，美联储还上调了今明两年PCE通胀、核心PCE通胀以及GDP增速预期。

受此影响，隔夜现货黄金价格从每盎司5000美元附近下挫至每盎司4806美元。不过，市场的剧烈反应并未持续太久，随后因能源供应中断恐慌引发的避险买盘涌入，金价强势反弹收复大部分失地，上演了“深V”反转，重回4860美元上方。到了当日下午14:20，欧洲盘前时段金价再次突发跳水，一度失守4700美元关口，最低下探每盎司4686美元。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓对第一财经表示，鉴于伊朗冲突带来的短期通胀上行风险，以及在当前仍较为稳健的宏观背景下，美国经济增长受到的拖累有限，原本预计于6月和9月的降息时点有推迟的可能。不过，该机构仍维持今年美联储政策整体偏向宽松的观点。

“短期来看，黄金将继续在强势美元与高油价带来的滞胀风险之间进行拉扯。”上述交易人士对第一财经分析称，地缘冲突带来的避险溢价通常有“买预期、卖事实”的特征，冲突爆发后金价并未获得持续支撑，避险属性的短期失效进一步加剧了黄金的调整。但只要中东冲突未见缓和，能源设施面临持续威胁，由避险情绪主导的黄金买盘就将为金价提供底部支撑。

重塑通胀预期，美元与黄金逻辑生变

就在美联储宣布决议的同一时间，中东局势骤然升级，成为影响金价走势的另一关键变量。

据央视新闻报道，当地时间19日凌晨，伊朗伊斯兰革命卫队紧急发表声明，宣布已针对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击。此次行动是对18日早些时候伊朗能源基础设施遭袭所采取的直接对等报复。

除了中东多处能源设施遇袭，霍尔木兹海峡持续面临封锁威胁，布伦特原油期货一度突破107美元，重塑了市场的通胀预期。

美联储会后公布的经济展望显示，上调幅度最大的是今年的PCE通胀预期和明年的GDP增长预期，均较上次提高了0.3个百分点，今年的核心PCE通胀预期、后年及更长期的GDP增长预期均较上次提高0.2个百分点。美联储主席鲍威尔在发布会上提到，如果油价在较长时间内维持在很高水平，确实会压制消费、可支配收入以及整体支出。

瑞银策略师Joni Teves发布的全球贵金属评论分析称，当前高实际利率与强势美元对金价构成的压制属于短期扰动，但这种压制却是实实在在的。市场当前更关注“油价上涨—通胀抬升—美联储维持紧缩”的链条，而非“油价冲击—经济放缓—政策转向”的路径，这种单一叙事使黄金的宏观对冲属性在短期被显著削弱。

摩根大通则强调，能源中断持续时间越长、对通胀和经济增长的冲击越实质性，黄金的宏观背景就越可能“迅速且大幅转向看涨”，美联储随之转向宽松将进一步放大这一趋势。该机构维持对黄金的强劲看多判断，预计2026年一季度均价为5100美元/盎司，二季度升至5530美元/盎司，三季度达5900美元/盎司，四季度进一步攀升至6300美元/盎司。

申银万国期货研究所认为，从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移，市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化、去美元化进程持续推进，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。

Joni Teves还提到，与以往依赖通胀或美元周期的黄金行情不同，本轮上涨的核心驱动力在于全球不确定性长期化、传统股债组合的对冲效率下降，以及投资者对“真实资产”的需求上升。黄金不再只是对冲工具，而是逐步成为战略性资产配置的一部分。