岚图上市！成为“第一股”

3月19日，港股代码7489.HK的电子屏上，跃动起一个新的名字：岚图汽车。

央国企高端新能源第一股诞生了！

这一天，武汉有了第一家上市的新势力车企。开盘价 7.5 港元 / 股，市值站上 259 亿港元台阶。与此同时，它的母公司东风集团股份正式结束了在港股长达20年的上市历程，悄然退场。

但上市首日，受到市场多方面影响，当日股价走势出现回落。

无论如何，当大多数新势力仍在亏损的泥潭中挣扎、靠融资输血续命时，岚图带着2025年全年净利润10.2亿元、毛利率20.9%的成绩单，敲响了港交所的锣。

01

一场“不募资”的上市

岚图的这次上市，显得有些另类。

它没有像常规IPO那样发行新股、募集资金，而是采用了“介绍上市”的方式：只挂牌，不发股，不融资。对于一家正处在烧钱扩张期的车企来说，这背后的逻辑耐人寻味。

既然不是为了拿钱，那是为了什么？

答案是：价值重估与身份独立。

此前的母公司东风集团股份，虽然在港股上市，但由于合资品牌式微、整体业绩承压，股价长期低迷，市净率一度低至0.24倍，基本丧失了融资功能。岚图这块优质资产夹在里头，估值难免被拖累。

如今分拆出来独立上市，岚图获得的不只是一个干净的上市席位，更是一个完全市场化的身份。从今往后，它的每一笔融资、每一次并购、每一份股权激励，都可以绕过复杂的母体决策，直接面向资本市场。这种机制上的灵活性，对于身处激烈竞争中的新能源车企来说，有时候比融几个亿的资金更重要。

何况，笔者认为，岚图眼下其实并不缺钱。截至2025年末，它的账上趴着79.7亿元的现金及现金等价物。造血能力已经跑通，短期内没有生存之虞。这时候上市，更多是为了给未来铺路，用更透明的治理、更独立的估值，去吸引全球资本的长期关注。

02

从亏损到盈利

当然，资本市场从来不相信“情怀”。岚图能够叩开港交所的大门，靠的还是实打实的数字。

数据来源：招股书/公开查询

先看几组关键数据：

销量：2023年5.03万辆 → 2024年8.01万辆 → 2025年15.02万辆。三年复合增长率72.8%。

营收：2023年127.5亿元 → 2024年193.6亿元 → 2025年348.6亿元。2025年同比增速90.2%。

利润：2023年净亏损14.96亿元 → 2024年净亏损收窄至0.9亿元 → 2025年净利润10.2亿元。

毛利率：2023年14.2% → 2025年20.9%，稳居行业前列。

把这几组数据串起来，可以看到一个清晰的逻辑：规模效应正在兑现为盈利能力的质变。

2024年第四季度，岚图首次实现单季度盈利。到2025年，全年净利润转正。这意味着它的经营现金流已经跑通，不再需要依赖外部“输血”来维持运转。

公司董事长卢放此前说过一句话很实在：“企业不能总靠‘输血’或‘放血’式发展，只有回到自我‘造血’的轨道上，才能更好地生存。”

当然，财报里也有一些值得细看的细节。

比如，2025年岚图收到的政府补助高达10.8亿元。这笔钱几乎覆盖了当年的归母净利润。换句话说，如果剔除补助，账面利润可能会显得单薄一些。

但换个角度看，补助本身就是新能源行业普遍存在的现象，关键在于企业能否在补贴退坡后依然保持盈利。

岚图20.9%的毛利率，至少说明它的主业已经有了不错的“肉率”，补助更像是锦上添花，而非雪中送炭。

再比如销售费用率，虽然从2023年的22.4%逐年下降到2025年的15.3%，但这个比例依然不算低。高端品牌需要维持足够的声量，销售费用短期内很难大幅压降。

问题是，在华为“朋友圈”不断扩大的背景下，岚图能否持续用有限的营销预算撬动更大的市场认知？

这是另一个需要观察的变量。

03

一辆“梦想家”撑起的半边天

聊完财务，再看看业务。

岚图目前的产品线已经覆盖SUV、MPV、轿车三大主流市场，拥有FREE、梦想家、追光、知音、泰山等多个系列。但如果仔细拆解销量结构，会发现一个特点：对单一爆款的依赖度依然较高。

2025年，岚图梦想家一款车型就卖出了7.6万辆，占总销量的比重超过50%。梦想家在高端新能源MPV市场的地位确实稳固——2024年销量4.7万辆，仅次于腾势D9；2025年进一步提升，成了名副其实的“利润奶牛”。

从商业角度讲，有一款能打的拳头产品不是坏事。MPV市场此前长期被合资品牌垄断，岚图能在这个细分领域撕开一道口子，本身就证明了产品力。但硬币的另一面是，如果未来MPV市场竞争加剧，或者梦想家出现波动，整个公司的销量基本盘就可能受到冲击。

好消息是，岚图正在努力补上其他短板。

就在上市前两天（3月17日），岚图刚刚发布了全新旗舰SUV——泰山Ultra，以及限量定制版泰山黑武士，售价分别定在45.99万元和50.99万元。这款车主打的是智驾牌，全球首发的896线激光雷达、华为乾崑ADS V4.1方案、L3级硬件架构。从参数上看，这是一款对标行业顶配的车型。

按照规划，2026年岚图还将推出4款新车，全部搭载L3级智能辅助驾驶硬件。产品矩阵正在从“梦想家单核驱动”，逐步转向“多核并进”。

04

“华为”是一把双刃剑

说起智驾，就绕不开华为。

岚图的招股书里，“华为”是一个高频词汇。从梦想家到泰山，岚图的多款车型都深度集成了华为的乾崑智驾和鸿蒙座舱。这种“国家队+科技巨头”的组合，确实带来了显著的协同效应——岚图的制造底蕴与华为的软件能力互为补充，在终端市场形成了不错的口碑。

但问题在于，华为对岚图并不具有排他性。

除了与赛力斯合作的问界、与奇瑞合作的智界、与北汽合作的享界、与江淮合作的尊界这“四界”之外，华为今年又接连与广汽、东风（启境、奕境）等车企签约合作。搭载乾崑智驾或鸿蒙座舱的量产车型，已经覆盖了14家车企的33款产品。

当“含华量”成为越来越多车型的标配，岚图如何构建属于自己的差异化竞争力？总不能到最后，消费者只记得“这车有华为”，却记不住“这是岚图”。

公司董事长卢放对此似乎已有思考。他多次强调，岚图要走的是“用户型科技企业”路线。所谓用户型，说白了就是“听劝”，用户提什么意见，就改什么bug。梦想家能获得78.5分的NPS净推荐值、55%的BBA用户转化率，靠的正是这种快速响应的机制。在硬件趋同的时代，软件体验和服务黏性，或许才是最终的护城河。

04

行业竞争早已是红海

站在2026年3月的节点回望，中国新能源汽车产业的竞争，早已不是靠一两款爆款就能定乾坤的阶段了。

中国科学院院士欧阳明高不久前有个判断：未来五年，行业将进入“高门槛时代”。市场增速放缓、存量博弈惨烈、跟随模式失灵。

对于所有玩家来说，真正的考验不在于发布会上的高光时刻，而在于每一条生产线的稳定运转、每一笔现金流的精细管理、每一次技术迭代的稳妥落地。

岚图的港股上市，是它给自己举办的“成年礼”。成年意味着独立，也意味着责任。在此之后，它需要用更透明的姿态面对全球投资者，用更持续的盈利证明自己的价值，用更清晰的产品矩阵回应市场的期待。

卢放在上市当天发了一条朋友圈：“新起点，新征程！不忘初心，牢记使命！继续奋斗！”

这当然不是一句空话。资本市场的聚光灯已经亮起，接下来，就看这辆来自武汉的“国家队”战车，如何在淘汰赛中跑出属于自己的节奏了。

但无论如何，岚图的上市，标志着中国新能源汽车产业进入了一个新的阶段。它证明了，在这个赛道上，不仅有互联网思维的颠覆者，也有传统制造业转型的成功者

对于岚图的后续情况，我们将持续关注。

最后声明：本文仅为财经热点解读，观点仅供参考，不构成任何投资或消费建议。

参考资料：

1. 新京报. (2026-03-19). 岚图“借东风”，5个月叩开港股大门

2. 36氪. (2026-03-19). 260亿，最快盈利新势力港股敲钟：武汉老树开新花，一年净利10个亿

3. 中国汽车报网. (2026-03-17). 岚图再交硬核答卷：泰山Ultra量产交付 黑武士限量预定

4. 新浪财经. (2026-03-19). 欧阳明高院士：未来5年，新能源汽车竞争将进入“高门槛时代”

5. 贝壳财经. (2026-03-14). 对话｜岚图汽车卢放：今年新能源汽车依然会高速增长

6. 新浪财经. (2026-03-18). 东风集团股份退市，子公司岚图汽车即将登陆港交所

7. 第一财经. (2026-02-13). 带着20.9%毛利率闯关港股，岚图汽车靠什么穿越周期？

8. CNMO. (2026-03-19). 岚图港股上市：一场关乎未来的“价值重估”

9. 易车. (2026-03-17). 以“泰山”之重，立智驾之巅：岚图双旗舰联袂上市的“野望”

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