出走山东的翼菲科技港股IPO只差临�...

来源：市场资讯

（来源：上市公司那些事儿）

编 辑丨佚名

工业机器人赛道再迎IPO重磅进展。2026年3月13日，证监会正式下发备案通知书，核准浙江翼菲智能科技股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案，这家从山东济南起家、最终迁至浙江台州的轻工业机器人“小巨人”，距离登陆港交所主板仅剩聆讯这最后一关。作为拟冲刺港股“轻工业全品类机器人第一股”的企业，翼菲科技一边交出营收高速增长的亮眼成绩单，一边深陷持续亏损、现金流承压的泥潭，叠加12轮融资、36亿估值的资本光环，其IPO之路备受市场关注。

01

二次递表终获备案，全流通方案引瞩目

翼菲科技的港股上市之路并非一帆风顺，历经递表失效、重启申报，最终拿下证监会备案“通行证”，上市进程全面提速。回溯整个IPO timeline，公司的资本布局清晰且紧凑，每一步都瞄准港股主板上市目标。

2025年6月，翼菲科技首次向港交所递交主板上市申请，由农银国际担任独家保荐人，正式开启港股IPO征程。但受限于审核流程、材料完善等因素，此次递表最终失效，未能顺利推进聆讯环节。面对首次冲关失利，公司迅速调整节奏，在失效后不到半年，于2026年1月13日再度向港交所主板递交上市申请，重启港股上市计划，依旧由农银国际独家护航，目标直指“轻工业全品类机器人第一股”。

转机出现在2026年3月，证监会发布国合函(2026)525号备案通知书，明确核准翼菲科技境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案。根据备案内容，公司拟发行不超过4471.89万股境外上市普通股，同时38名股东合计2.2亿股境内未上市股份将转为H股在港自由流通，这一规模在近期赴港上市企业中堪称大手笔，也意味着股东退出通道进一步打通。

按照港交所上市规则，企业需在聆讯审批日前至少4个营业日提交备案通知书，此次证监会备案落地，标志着翼菲科技已满足上市聆讯前置条件，聆讯流程即将启动。同时，备案通知书明确，公司需在上市后15个工作日内报备发行情况，若12个月内未完成上市，需更新备案材料。从当前进度来看，翼菲科技港股IPO已进入倒计时，落地在即。

02

轻工业机器人专精特新标杆

翼菲科技的发展史，是一段典型的学霸创业、地域迁移、赛道深耕的历程。公司前身济南翼菲自动化科技有限公司成立于2012年6月，由83年清华学霸张赛创立，其拥有清华热能工程系本科、哥大硕士、清华博士学历，是业内知名的技术型创业者。2025年6月，公司完成更名及注册地变更，从山东济南迁至浙江台州玉环市，正式更名为浙江翼菲智能科技股份有限公司。

作为专精特新“小巨人”企业，翼菲科技聚焦轻工业自动化场景，打造了“本体+系统+解决方案”全链条业务体系，构建了涵盖“脑（控制系统）、眼（视觉系统）、手（机器人本体）、足（移动平台）”的全栈技术生态，打破了外资品牌在轻工业机器人领域的部分垄断。公司产品线覆盖高速并联机器人（Bat系列）、移动机器人（Camel系列）、SCARA机器人（Python系列）、六轴机器人（Mantis系列）及高精度晶圆搬运机器人（Lobster系列），几乎囊括轻工业自动化全品类机器人，服务消费电子、汽车零部件、新能源、快消品、半导体等多个领域。

客户层面，翼菲科技已积累比亚迪、富士康等行业巨头，业务覆盖国内29个省市区及欧洲、北美、东南亚等20多个海外国家和地区。截至2025年9月底，公司手握大量2026年完工的在手订单，2025年全年新增客户合约价值超6亿元，市场份额稳步提升。根据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，翼菲科技位居中国轻工业机器人及解决方案供应商第五位，是国内少数具备规模化全场景覆盖能力的轻工业机器人企业。

03

亏损持续扩大成顽疾

翼菲科技的业绩呈现典型的“高增长、高亏损”两极分化态势，营收增速领跑行业，但盈利缺口持续拉大，增收不增利的矛盾愈发突出，成为资本市场关注的核心焦点。

依托轻工业自动化升级浪潮，翼菲科技营收实现跨越式增长。招股书数据显示，2022年公司营收仅1.62亿元，2023年稳步攀升，2024年突破2.68亿元，2022-2024年复合增长率高达28.6%，接近29%。进入2025年，增长势头进一步提速，2025年前九个月营收达1.8亿元，较2024年同期的1.05亿元同比暴涨71.5%，增速翻倍。

营收结构上，机器人解决方案是核心支柱，2025年前三季度营收占比高达67.4%，机器人本体业务占比32.6%。从行业赛道看，中国轻工业机器人解决方案市场正处于高速扩张期，2020-2024年复合增长率17.8%，预计2029年市场规模突破1700亿元，翼菲科技精准踩中行业风口，营收增长具备较强的可持续性。

与亮眼营收形成鲜明对比的是，翼菲科技始终未能摆脱亏损泥潭，且亏损额度逐年走高。2022年，公司净亏损5760万元；2023年亏损大幅扩大至1.11亿元，近乎翻倍；2024年亏损略有收窄，但仍高达7150万元，2022-2024年三年累计净亏损超2.4亿元。

2025年，亏损态势进一步恶化，前九个月净亏损达到1.26亿元，直接超过2024年全年亏损总额，呈现“营收越增长、亏损越严重”的反常局面。经调整亏损净额（非国际财务报告准则）同样居高不下，2022-2024年分别为5280万元、1.06亿元、5230万元，2025年前三季度达7820万元，盈利拐点迟迟未现。

翼菲科技综合毛利率波动剧烈，反映出公司产品竞争力、成本管控的不稳定性。2022年综合毛利率26.7%，2023年大幅下滑至18.3%，2024年回升至26.5%，2025年前三季度再度回落至23.9%。分业务来看，机器人本体毛利率过山车式波动，2022年10.8%、2023年7.1%、2024年飙升至35.6%，2025年前三季度29.3%；解决方案业务毛利率相对平稳，但始终低于本体业务，2025年前三季度仅21.3%。

作为科技型企业，研发投入是翼菲科技的核心开支，但投入节奏与产出效率失衡。2022-2024年，公司研发开支分别为3420万元、3310万元、3870万元，占营收比例从21.1%降至14.4%；2025年前三季度研发开支激增至4600万元，占营收比重飙升至25.6%，公司称主要用于人形机器人等新领域布局，但新业务短期内难以变现，进一步加剧资金压力。

费用端失控更是亏损扩大的主因。行政开支暴涨，2025年前三季度达6237.3万元，占营收比例34.7%，其中专业顾问费从2024年的95.3万元飙升至2173.4万元，增幅超22倍；销售费用持续攀升，2024年达5310万元，费用率19.8%，2025年前三季度费用率升至20.8%。更受争议的是，公司连续亏损之际，核心管理层薪酬爆发式增长，2024年董监高薪酬1173.6万元，同比激增190.5%，2025年前三季度已达1155.2万元，与公司经营现状形成反差。

存货积压是翼菲科技经营的另一大痛点。2025年前三季度，公司存货周转天数高达445天，远超行业平均水平，意味着原材料到销售需14个月以上，极易出现技术过时、滞销减值。2023年存货减值损失5796万元，2025年前三季度达2212万元，2024年存货减值拨备率25.9%，大幅高于行业均值。

存货与应收账款占用大量资金，导致公司经营现金流持续净流出。2022-2024年，经营活动现金流分别为-4420万元、-8670万元、-6960万元，2025年前三季度净流出扩大至1.38亿元，主营业务无法产生正向现金流，只能依赖融资续命。截至2025年三季度末，公司负债总额达4.72亿元，较2022年末的1.59亿元增长近2倍，资产负债率飙升至88.42%，财务风险急剧上升。

招股书显示，翼菲科技IPO募资拟将25%资金用于生产线扩建，但公司现有产能利用率严重不足，甚至出现工厂闲置的情况。2024年，济南三条主力生产线产能利用率仅70%、73%、55%；杭州工厂2023年投产后因产能过剩，2024年全面停产，仅作为办公场地使用，生产设备全部搬迁。即便2025年前三季度产能利用率有所提升，仍有部分产线未饱和，在此背景下募资扩产，引发市场对其战略合理性的质疑。

04

12轮融资吸金6.34亿，36亿估值

尽管盈利困局未解，但翼菲科技凭借赛道优势与技术壁垒，备受资本青睐，成立至今完成12轮股权融资，累计吸金6.34亿元，估值一路攀升至36亿元，股东阵容涵盖国资、明星机构、跨界资本。

融资历程上，公司从2012年60万元天使轮起步，逐步完成多轮融资：2015年A轮获英飞尼迪、可可资本、常春藤资本1800万元投资；2016年A+轮获峰瑞资本、启迪之星等注资；2021-2022年完成两轮D轮融资，累计吸金数亿元；2025年3月完成E轮融资，获玉环市股权投资基金1.4亿元注资。12轮融资中，国资与明星机构扎堆，玉环市国有资产投资经营集团、宽带资本、清控银杏、常春藤资本、春华资本、峰瑞资本等悉数入局，就连男装品牌七匹狼也跨界参股，资本认可度可见一斑。

截至最新一轮融资，翼菲科技估值已突破36亿元，38名备案股东中，玉环国投、玉环投资两大国资平台合计持股超16%，宽带诚柏持股8.69%，上海峰瑞、清控银杏分别持股6.44%、5.15%，形成“国资+创投+产业资本”的多元股东结构。此次港股IPO及2.2亿股全流通备案落地，不仅为公司补充运营资金，更为早期股东提供退出通道，资本退出诉求也成为公司加速IPO的重要动力。

对于翼菲科技而言，证监会备案通过只是资本之路的起点，港股上市后面临更大的市场考验。从行业机遇来看，轻工业自动化渗透率持续提升，政策加持智能制造升级，公司赛道红利充足；在手订单饱满、客户结构优化，为营收增长提供支撑。此次IPO募资拟投入30%用于技术研发、25%用于产能建设、20%用于海外拓展，若能落地见效，有望优化业务结构、提升盈利能力。

但挑战同样严峻：持续亏损、现金流承压、费用管控不力、产能闲置等问题，若无法妥善解决，将持续打压资本市场信心。作为拟上市的科技企业，市场不仅关注增长速度，更看重盈利质量与可持续性，翼菲科技亟需厘清费用开支合理性、破解现金流负向闭环、制定清晰的盈利时间表，才能真正撑起36亿估值，成为轻工业机器人赛道的领跑者。

【免责声明】本微信公众号所发布的所有内容均来自网络。若您发现本公众号发布的任何图片、文章内容或其他信息侵犯了您的版权、肖像权及其他合法权益，我们深感歉意，并请您及时通过本公众号后台留言与我们取得联系，我们将会第一时间内予以删除！同时，文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。

上市君荐读