切换到合资基金身份，这家银行系公募下一步怎么走？

财联社3月19日讯（记者 吴雨其）又一家银行系公募完成了向中外合资架构的切换。近日，上银基金变更持股5%以上股东事项获监管核准，西班牙桑坦德投资控股有限公司依法受让上银基金6000万元人民币出资（占注册资本比例 20%），上海银行持股比例则由100%降至80%。随着这笔股权变更落地，上银基金由原先的银行全资公募，转变为中外合资基金公司。

从此次交易本身看，市场并不意外。上银基金股权转让已推进多年，此前上海银行已公开挂牌拟转让相关股权，后续经历意向受让方征集、监管反馈、审批落地等多个环节，如今终于完成最后一块拼图。

另一方面，外资机构对于中国资管市场的参与方式，也不再局限于早年单独设立或控股公募，而是更多通过参股成熟平台切入。对上银基金而言，此次引入外资股东，并不意味着公司短期内会出现激烈变化，但作为一家以固收见长、背靠银行渠道的公募机构，后续产品布局、业务节奏和发展路径，显然又多了一个值得观察的新变量。

股权变更历时多年，上银基金变身中外合资

从监管批复内容看，证监会已核准桑坦德投资控股有限公司成为上银基金持股5%以上股东，并对其依法受让6000万元人民币出资、对应20%注册资本比例无异议。随着交易落地，上海银行继续保持控股地位，桑坦德投资则成为重要外资股东。

从时间线看，此次股权调整并非临时起意，而是已酝酿数年。早在2022年，上海银行就曾对原有股权转让安排行使优先购买权；到2023年，上海银行已在公开市场挂牌拟转让上银基金20%股权；2024年相关变更申请正式提交，直至今年3月获批，整条链条才最终闭环，从酝酿到落地，历时并不算短。

实际上，双方原本就存在的合作基础。桑坦德投资隶属于桑坦德银行集团，而桑坦德银行本身已是上海银行的重要股东之一。双方自2014年以来已签署多轮战略合作协议，合作内容覆盖零售转型、国际业务、跨境支付、绿色金融、科技创新等多个领域，2025年4月又签署了新一轮战略合作协议。

对于一些中小基金公司来说，股权变化有时意味着战略重塑、团队调整甚至品牌焕新。而此次股东变动，对行业而言，眼下更值得观察的，不是外资入股后会不会迅速改变上银基金的经营路线，而是外资股东进入后，能否在治理、投研框架、多资产配置和跨境业务视野上带来更细微但持续的变化。

有接近行业的人士就提到，当前不少银行系公募的发展已进入“拼第二曲线”的阶段。单靠货币和债券产品做大规模并不难，真正难的是在保持稳健底盘的同时，把权益、指数、多资产甚至跨境能力慢慢补起来。“对上银基金而言，这次股东变化更像是把外部资源的接口打开了，但接口能否真正转化成业务增量，仍取决于后续产品布局和组织能力是否跟得上。”

轻权益、重固收，外资入驻后是否有新变化？

若把视角从股东层面切换到经营层面，上银基金这些年的发展轨迹其实相当清晰。公司成立于2013年，截至最新数据披露，公募管理规模达到2523.26亿元，旗下管理基金69只，基金经理21人。单看体量，公司已经进入行业中游偏上的位置，排在全市场第35位。

但如果把规模拆开看，上银基金的业务结构仍带有比较鲜明的银行系公募印记，即固收业务是基本盘，货币和债券产品仍贡献了较大规模。Wind数据显示，上银基金共有34只债券型基金，管理规模位1615.97亿元，货币市场型基金共3只，规模为864.36亿元，而股票型、混合型基金共计30只，管理规模分别为6.43亿元、36.02亿元，ETF则数量挂零。

在规模之外，上银基金近年的业绩表现也并非没有亮点。国泰海通证券截至2025年末的评价显示，权益类基金近10年绝对收益在97家基金公司中位列第19位，股票投资能力获三年期、五年期“双五星”评级；固收类基金绝对收益分类评分排名则在138家基金公司中居第12位，位于行业前9%。

不过，从当前整体画像看，上银基金的权益特色并覆盖其“固收见长”的市场认知。换句话说，公司这些年确实在补权益、补多元能力，但市场对它的第一印象，依然是稳健型银行系平台。

成为中外合资公司后，外界自然会联想到国际化、市场化、产品多元化这些关键词，不过，对上银基金这类传统银行系公募而言，市场更在意的还是现实层面的变化：其一，固收优势能否继续稳住；其二，权益和多资产线能否在不打破原有经营节奏的情况下，逐步做出增量。其三，权益业务能否进一步做出辨识度，多资产和跨境布局会不会提速，股东方在渠道之外是否会出现新的业务协同空间。

目前现状来看，上银基金股东变更落地之后，控股权并未改变，固有的业务底盘和产品结构短期内也大概率仍将延续。但随着外资股东正式进入，公司发展逻辑中确实多了一个新的观察变量。接下来，这一变量会率先体现在哪个层面，是治理机制、产品布局、品牌塑造，还是渠道协同，仍有待后续持续观察。