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智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，谷歌(GOOGL.US)宣布对Google Play商店实施重大变革，包括开放第三方支付和应用商店入驻，并将服务费抽成从30%降至20%或更低。这一调整为出海游戏厂商带来显著利好，依赖内购收入的中重度手游将受益于抽成压力下降，利润率有望提升。同时，第三方支付体系的引入增强了开发者经营自主权，而第三方商店的合规入驻将降低用户安装门槛，推动TapTap等平台价值重估。
中邮证券主要观点如下：
事件
当地时间3月4日，谷歌宣布对Google Play商店进行重大变革：一是开放第三方支付、第三方应用商店，同时抽佣逻辑从原来的固定比例拆分为“结算费+服务费”，采用第三方途径无需支付5%固定结算费；二是，服务费抽成从30%降至20%或更低，其中新用户安装IAP服务费降至20%，加入升级计划的降至15%，定期订阅服务费降至10%，另外如使用谷歌官方支付还需收取5%结算费。
优质出海游戏厂商迎来重大利好，有望提升利润率同时取得更大经营自主权
得益于成熟期产品的稳定表现和新产品的成功推出，我国自研游戏出海收入维持稳健增长。根据游戏工委，2025年中国自研游戏海外市场收入规模达到204.55亿美元，规模已连续六年超千亿元人民币。此次谷歌下调抽佣比例，该行认为对出海游戏厂商将带来以下变化。1）IAP抽成压力下降，开发者利润率提升有望活跃游戏供给市场。在传统Google Play模式下，大量游戏IAP收入需要承担约30%的渠道分成。新政策实施后，标准IAP服务费降至20%或更低。那么，对于依赖IAP收入的中重度手游（SLG、RPG、卡牌等）出海厂商将显著受益。以世纪华通为例，凭借旗下《Whiteout Survival》全球累计下载破亿，连续十多个月蝉联中国手游出海收入榜第一，此高流水的重度游戏将取得较多利润转化，未来有动力进行游戏升级和新品供给。2）支付体系升级，开发者可通过官方网站充值或第三方支付渠道，既提升了经营自主权，又可绕开谷歌支付体系进一步降低成本。
开放第三方应用商店，游戏三方平台公司渠道价值有望重估
谷歌推出“注册应用商店”计划，允许第三方商店合规入驻安卓系统。这意味着这些平台不再需要通过复杂的“侧载”安装，用户安装门槛大幅降低，将迎来用户增长的红利期。该行认为，对于第三方游戏平台而言，有望增强渠道议价权与竞争力，利用差异化优势取胜。例如，心动公司旗下TapTap，采用无联运分成的模式，有望吸引更多开发者入驻，丰富社区内容和增强用户吸引力。
投资建议：建议关注海外游戏收入占比较高的世纪华通、巨人网络、恺英网络、神州泰岳、三七互娱、冰川网络、完美世界等；以及具备游戏三方平台的心动公司、腾讯控股、网易等。
风险提示：谷歌政策落地不及预期的风险、苹果等厂商跟进加剧行业竞争的风险、游戏出海不及预期的风险等。
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