老牌旅企陷退市危局，“拆东墙补西墙”式保壳难解根本问题

本报（chinatimes.net.cn）记者张蓓 陈炳衡 北京报道

净资产为负的退市风险压顶，西安旅游股份有限公司（股票代码：000610.SZ，下称“西安旅游”）在年报披露前夕启动紧急资产处置。公司日前公告称，拟将持有的西安红土创新投资有限公司（下称“红土公司”）50%股权及西安西旅创新投资管理有限公司（下称“西旅创投”）30%股权，转让给控股股东西安旅游集团有限责任公司下属子公司，交易总对价约1581.25万元。这笔出售盈利资产的关联交易被市场解读为“保壳”之举，但能否真正化解退市危机，市场仍在观望。截至发稿，西安旅游未对《华夏时报》记者的采访做出回应。

净资产告负风险压顶

作为西北地区首家旅游类国有控股上市公司，西安旅游正面临自1996年上市以来最严峻的考验。根据公司于2025年1月末发布的业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025年度期末归属于母公司净资产可能落入-5331.74万元至-31.74万元区间。依据《深圳证券交易所股票上市规则》，若经审计后的期末净资产确认为负值，公司股票将在2025年年度报告披露后被实施退市风险警示，股票简称前将冠以“*ST”。

这份年报定于4月24日披露，留给西安旅游的时间仅剩月余。业绩预告同时显示，公司2025年预计实现营业收入5.15亿元至5.95亿元，但归属于上市公司股东的净利润则为亏损2.37亿元至2.9亿元。对于业绩变动，公司将其归结为消费端疲软与成本端刚性的双重挤压。受消费环境影响，酒店板块入住率与平均房价同步下滑，而物业租金等固定成本无法同步缩减；同时，奥莱板块低效资产减值、扎尕那项目计提大额跌价准备，进一步侵蚀了当期利润。

3月17日，华信东方（北京）国际旅行社运营经理李伯轩用“饮鸩止渴”四个字，向《华夏时报》记者做了简要概括。“如果没有外部机会，西安旅游前景很难乐观。”

突击出售盈利资产

在净资产为负风险暴露后，西安旅游迅速启动资产处置程序。公告显示，公司拟向关联方西安旅游集团实业投资有限公司转让红土公司50%股权及西旅创投30%股权，转让价款分别为1398.16万元和183.09万元。交易完成后，西安旅游将不再持有上述两家公司的任何股权，所得款项将全部用于公司日常经营。

值得关注的是，被出售的两项资产中包含了仍在稳定贡献利润的“现金牛”。公告披露的2025年经审计财务数据显示，红土公司营业收入为0，净利润为-153.36万元，期末净资产为2551.00万元；而西旅创投则实现营业收入628.79万元、净利润375.74万元，期末净资产为610.29万元。尽管另一股东为“深创投”系公司且已放弃优先购买权，但出售仍在盈利的子公司股权，仍引发市场对交易动机的质疑。

3月16日，某券商负责人李经理对《华夏时报》记者表示，这是一次典型的“拆东墙补西墙”式保壳之举。卖掉盈利资产或许能换取短期喘息，但能否真正化解退市危机，关键还是要看4月24日年报披露时，经审计后的净资产能否奇迹般转正。

连续亏损主业难振

即便通过本次资产出售及一系列关联交易运作得以暂时避免“披星戴帽”，西安旅游的根本困境并未消除。财务数据显示，自2013年起，西安旅游的扣非后净利润已连续12年出现亏损，主营业务的“造血”能力严重不足。尽管旗下拥有“西旅万澳”等区域知名酒店品牌，且旅行社及酒店网点持续扩张，但这种扩张反而加剧了公司的负担。2024年上半年，公司酒店业务毛利率已下滑至-12.54%，陷入了“开店越多、亏损越大”的怪圈。

3月18日，有投资者对记者表示，这本质上是一场以“保壳”为目标的紧急求生操作，其短期效果与长期代价之间存在显著矛盾。从积极的一面看，控股股东通过关联交易接盘亏损子公司，并以现金收购盈利资产，确实为公司在年报披露前夕提供了急需的流动性支持，有助于缓解因净资产为负可能引发的退市风险，这种“大股东输血”体现了国资平台维持上市地位的意图。然而，事件的核心问题在于，公司为换取眼前喘息，不得不卖掉仍在稳定贡献利润的“现金牛”资产——西旅创投，这意味着未来将永久失去这部分收益流，进一步削弱本已羸弱的自我造血能力。

记者通过公开信息了解到，截至2025年三季度末，公司的资产负债率已飙升至93.55%，货币资金仅1.106亿元，而短期借款达6.27亿元，流动性缺口接近5.7亿元，流动性危机迫在眉睫。面对这一局面，控股股东西安旅游集团已多次出手“输血”，包括2025年末调整定增方案拟向其定向发行股票募资不超过3亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，以及此次受让两家子公司股权。据公司披露，过去12个月内，未经股东会审议的关联交易累计金额（含本次交易）已达3481.95万元，占公司最近一期经审计净资产的14.71%。

随着年报披露日的临近，这家老牌旅企能否通过变卖资产和股东支持度过眼前危机，市场正拭目以待。3月18日，从事银行投资的业内人士对记者指出，依靠变卖家产和股东“输血”并非长久之计，如何在新一届董事会的带领下重塑商业模式，找回核心竞争力，才是西安旅游真正需要面对的生死大考。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁