超50年传统终结？美股季报或变半年报

美国资本市场正酝酿一场自上世纪70年代以来最重大的信息披露规则变革。

当地时间3月16日，《华尔街日报》援引知情人士的话透露，美国证券交易委员会（SEC）正在拟定一项新提案，计划取消上市公司必须按季度披露业绩的强制要求，改为允许企业选择每半年披露一次财报。

值得注意的是，新规并非全面废除季报制度，企业仍可选择维持原有披露频率。

据悉，SEC最早将于下个月提交提案，若通过将结束美国上市公司持续了超过50年的季报传统。

支持：为企业减负

推动这一变革的核心力量正是美国总统特朗普。

特朗普在任期内就曾多次表达对半年报制度的青睐，他认为现行的季报制度是一种沉重的负担。

去年9月，他在社交媒体上明确呼吁SEC将企业财报披露周期从季度改为半年，称这将“节省资金，并让管理人员能够专注于公司经营”。

支持改革的人士指出，维持上市公司地位需要投入大量时间和金钱处理合规与文书工作，这是许多企业选择保持私有化的重要原因之一。

数据显示，美国上市公司数量已从1996年高峰期的超过8000家，降至2024年底的不足4000家。

美国财政部长斯科特·贝森特在去年9月就曾为这一改革站台。他强调，特朗普意识到公开交易市场正在萎缩，信息披露改为半年报或许是一种方法，“可以在不损害投资者利益的前提下降低上市公司的成本，并让它们重新焕发生机”。

此外，季度报告制度被批评为导致企业“短期主义”的元凶。在资本市场的压力下，许多高管为了达到季度盈利预测，不得不牺牲研发投入或长期战略。

NFJ Investment Group投资经理伯恩斯·麦金尼表示：“过度关注季度目标可能导致短视决策，而延长披露周期更有利于资本合理配置。”

这种观点得到了“股神”巴菲特和摩根大通首席执行官杰米·戴蒙等华尔街高管的支持。巴菲特多年来都在批评“财报表演”，并在2022年股东信中直言：“超越‘预期’被吹捧为管理胜利，这种操纵令人作呕，是资本主义的耻辱之一。”

反对：透明度降低

反对改革的声音同样强烈且有理有据。

美国前财政部长劳伦斯·萨默斯强调，美国资本市场之所以能够蓬勃发展，正因为其具备“责任和透明度”这一特点，“频繁的责任披露以及大量信息的充分共享，一直是美国资本市场的核心所在”。

富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管萨米尔·萨马纳警告说：“由于报告间隔时间更长，将导致更大的不确定性，而这也会在公司报告时加剧市场或价格的波动。”

财富管理公司Newedge Wealth投资组合策略主管布莱恩·尼克指出潜在的估值影响：“虽然特朗普提议的目标是让投资者和公司更加注重长期发展，但这会增加股票市场的不确定性，并可能由于新信息发布频率降低而导致估值下降（即风险溢价更高）。随着业绩不及预期的概率增加、影响变得更大，财报季的波动也可能更大。”

对于散户投资者而言，信息不对称问题可能更加严重。资管机构Miller Tabak + Co.首席市场策略师马特·马利表示：“缺乏透明度将增加投资者的难度，但也将解放公司管理层，让他们能够更长期地专注于业务。这绝对是一把双刃剑。这将对华尔街提出更高的准确分析要求。”

他山之石

去年底，位于纽约的美国长期证券交易所（LTSE）向SEC申请更改信息披露频率，此后，推动信息披露改革的势头愈演愈烈。

事实上，其他市场早已提供了改革先例。

欧盟自2013年起不再强制要求上市公司按季度披露财务业绩，英国大约在十年前也取消了季度财报披露要求，这些市场的实践为美国改革提供了重要参考。

欧洲的经验也显示，即使取消强制要求，许多公司仍然选择自愿发布季度报告。

SEC主席保罗·阿特金斯以英国为例指出，该国在2014年恢复半年报制度后，一些大型公司出于自身需要，仍然选择继续发布季度报告。在他看来，这证明了市场自身能够有效决定信息披露的频率和深度。

其他亚洲市场也有类似改革。新加坡于2003年起对部分企业提出季度报告要求，2020年则彻底取消相关规定，不再强制任何企业提交季度财报。

中国香港自2024年起调整创业板披露规则，不再要求企业提交季度报告，使创业板与主板保持一致，仅保留半年报与年报披露要求。

海港研究伙伴公司首席股票策略师乔纳森·戈卢布指出：“当信息和透明度更高时，资本市场和整体经济会更有效率。”但与此同时，也需要考虑企业的实际负担和长期发展需求。