【原油专题】海峡冲击和短期救急效果测算

来源：市场资讯

　　来源：大地期货研究院

　　海峡冲击和短期救急效果测算

　　P1：产量冲击超700万桶日

　　减产多数原因是胀库+谨防无人机袭击。目前暂无油田受到袭击而严重损毁的情况，后续复产周期需要2-8周不等。

　　P2：中东+亚洲炼厂降负幅度已超过500万桶日

　　海湾国家炼厂降负超280万桶日；

　　亚洲消费国炼厂3月降负幅度220万桶日；若海峡封锁时间维持到4月，则4月炼厂降负幅度将超过300万桶日。

　　P3：海峡通行情况

　　开战以来能用AIS追踪到的通过海峡的油轮日度仍维持在个位数，量级约为70万桶日。

　　新闻追踪会看到偶有希腊籍船东或开往印度的船突破海峡，但海峡实现实质性复航，中国油轮的顺利通行是积极信号。

　　P4：替代量级效果评估

　　沙特主要通过东西管道转移。过往东西管道主要供给埃及，量级在60-80万桶日；目前管道基本满负500左右。

　　3月16日当周，库存+管输量集中loading，出口量级达到1100万桶日，但考虑yanbu港口的装载能力在350-400万桶日，后续单周的出口量会有所回落。

　　阿联酋富查伊拉港口遇袭频繁，出口增量的稳定性一般。

　　海峡封锁导致的供应缺口量级仍有900-1000万桶日。

　　P5：紧急供应测算–在途&浮仓

　　伊朗在途约有1.77亿桶，除开仍在中东湾内的量级有1.6亿桶，未知目的地的有1.5亿桶；

　　俄罗斯在途约有1.27亿桶，未知目的地的还剩4400万桶。

　　极限情况下还有约2亿桶可用于补充供应缺口，可用天数为20天。

　　伊朗浮仓目前有约4500万桶，其中中东湾以外地区的量级达到3700万桶；

　　俄罗斯原油浮仓目前还有450万桶。

　　极限情况俄罗斯+伊朗浮仓补缺口天数约4天。

　　P6：SPR效果测算

　　IEA成员国预计共释放4亿桶石油及产品补充，其中原油量级2.88亿桶，产品1.12亿桶。

　　原油释放速度来看，美国最高100万桶日，其他国家加起来大概30万桶日。但参考22年俄乌后的释放经验，招标到实际交付至少需要一个月的周期，也就是说，欧美第一批SPR最快3月底交付，再考虑loading后运送至亚洲的时间周期4-6周，解亚洲之急最快要到5月之后。

　　性质仍是借贷，例如美国这轮将释放1.72亿桶原油，将在一年内回收2亿桶。远端需求将有大幅提升，远端中枢有进一步提升空间。

　　小结

• 产量冲击已超700万桶日，随着时间推移，减产量级会进一步扩大。

• 炼能损失已超500万桶日，下游产品的紧张程度日益加剧。

• 霍尔木兹仍然实际封锁，通行油轮量级仅70万桶日。

• 管道替代极限500万桶日，则海峡封锁造成的供应缺口仍有1000万桶日。

• 极限情况下，伊朗和俄罗斯的浮仓可供补充天数为4天；未知目的地的在途量级可供补充天数为20天。

• SPR原油释放速度极限130万桶日，而欧美释放量级往亚洲补充，最快也要5月到港；同时借贷制原则将大幅抬升远端补库需求，抬升远端油价中枢。

　　数据来源：大地期货研究院

　　黄琬喆

　　从业资格证号：F3075583

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