刘纪鹏建言：散户T+0机构T+1交易制度促股市公平

新浪财经3·15投资者保护论坛上，中国政法大学商学院教授刘纪鹏提出建议：能不能给散户T+0，给机构T+1？ 他指着量化交易那惊人的速度优势直接质问，凭什么牺牲95%投资者的公平，去换5%机构的效率？

这话说到多少老股民心坎里了，这些年炒股，天下苦量化久矣。自己买的股票，上午还涨得好好的，一眨眼工夫就被砸成绿盘。等到第二天咬牙割肉，它又拉起来了。次数多了，再傻的人也明白，有时候它真不一定是技术和眼光的问题，游戏规则设定一开始就没往散户这边倾斜。

很多人以为，现在A股“T+1”的规矩对谁都一样，谁都不能当天买卖。老股民一般都清楚怎么回事，机构有资金优势，更有规则优势，他们早用各种办法绕开了“T+1”制度的限制，实现了事实上的“T+0”。

举个例子，机构手里常年攥着大把股票，我们称之为“底仓”。哪天瞅准机会他们把股价拉上去，散户一看涨了，无脑往里冲，追高的韭菜不在少数。这时候机构反手就把手里的底仓卖掉，直接套现。等股价被他们砸下来，散户吓得割肉了，他们再把股票低价买回来。一天之内，高抛低吸赚差价，手里的股票数量可是一点没少。第二天开盘，同样的剧本还能再演一遍。

这哪是投资，这跟开了天眼合法作弊有何区别？

还有一种玩法更狠，刘纪鹏在论坛上也专门点了这个事，叫融券砸盘。基本操作也是高抛低吸赚差价，不同之处在于：它完全不需要提前有股票，而是利用规则“借刀杀人”，甚至两头赚钱。和前面一样，机构先用少量资金把股价拉到高位，这是为了给散户挖坑。股价拉高后，机构转身找到券商，通过“融券”业务借来一大量股票。借到股票后，机构立刻、马上把这些股票全部按市价砸向市场，瞬间增加的卖盘会把股价直线砸下去。彼时，机构再花少量的钱把股票买回来还给券商，融券业务完成，利息一付，剩下的全是利润。

已知市场上超过80%的融券额度都握在机构手里，普通散户想通过融券做空对冲风险？门都没有。这就像两个人打架，一个拳打脚踢毫无顾忌，另一个却被绑着一只手，只能被动挨揍。

反观散户，资本市场规则是今天买的股票，就算发现买错了，或者意识到庄家砸盘了，也只能干瞪眼等到第二天才能卖。这一夜的时间，足够发生太多事。

最要命的是，现在的市场早就不是以前那个全靠人盯盘的时代了。量化交易、程序化高频交易占了大头，它们比拼的是毫秒级的速度。

量化的快，不仅体现在获取信息的渠道快，而且执行也超级迅速。先下手为强，后下手遭殃。机构最先拿到消息，就意味着拥有了先手权，他们机器都直接放交易所机房里，物理距离都比散户近。散户肉眼刚看到股价跳水，手指还没点到卖出键，机构的机器已经完成了成百上千笔交易。在这种降维打击面前，散户连跑的机会都没有。

如果有了“T+0”，情况或许会不同。买错了，发现势头不对，下午开盘就能认错离场，最多亏个手续费，不至于被深套。碰上机构拉高出货，散户也能跟着跑，而不是像现在这样，只能呆呆站在山顶上，指望第二天主力发善心拉一把。

有人说，印度股市为什么牛，因为他们搞“机构T+3、散户T+0”交易制度，这话得认真溯个源。

据考证，印度确实在2001年引入滚动结算，2002年从T+5改成T+3，2003年又改成T+2，到2023年10月，所有股票其实也已经转为T+1结算。

也就是说，“机构T+3”是十几年前的事了，现在的印度和咱们一样是T+1。但为什么印度股市能走出十几年长牛？关键在于其严格的退市制度和投资者赔付机制。上市公司退市前必须接受全面审查和价值重估，赔完钱查完账才能退，不能让股民“自己吃自己”。

这和他们在结算制度上一步步收紧，从T+5走到T+1，目的殊途同归。因为他们想明白了，资金大、信息多的机构，需要被规则适当束缚，而资金少、信息少的散户，需要被规则适当保护。

有人说散户管不住手，“T+0”会亏得更快。这话有一定道理，但和现在“T+1”眼睁睁看着被收割，一码归一码，二者性质完全不同。

说到底，股市的公平不是让强者和弱者站在同一条起跑线上，有没有可能，那本身就是最大的不公平。真正的公平，是给强者套上枷锁，给弱者穿上铠甲。“T+0”当然不是什么赚钱法宝，但确实是散户能握在手里的防弹衣。穿上它，不一定能打赢，但至少，能少挨几颗子弹吧。