电解铝供给扰动与储能需求崛起，有色金属投资主线渐明

2026

解构行业密码，绘制价值地图

Decoding Industry Dynamics, Charting the Value Landscape.

--企业财迅通

行业整体表现：板块短期承压，长期景气逻辑仍在

据中邮证券研报，按长江一级行业分类，2026年3月9日至2026年3月13日，有色金属行业整体表现偏弱，板块周跌幅为-3.6%，在全部行业中排名第31位。尽管短期市场表现不佳，但从中长期走势来看，有色金属行业指数在过去一年整体维持较强上行趋势，行业指数区间运行于4295.55点至11180.33点之间，最新收盘点位为9585.63点，整体仍处于历史相对高位区间。

个股层面，上周板块内部表现分化明显。涨幅居前的个股包括横店东磁、酒钢宏兴、众源新材、深圳新星以及海星股份；而跌幅较大的公司则主要集中在钨板块，如翔鹭钨业、章源钨业、厦门钨业以及中钨高新等。

从行业评级来看，研究机构维持有色金属行业“强于大市”的投资评级，意味着未来6个月行业指数相对基准指数（沪深300）仍有望取得超过10%的超额收益。该判断主要基于全球地缘政治冲突加剧、部分金属供给扰动以及新能源需求持续增长等因素。

总体来看，虽然短期板块受宏观预期变化以及资金风险偏好下降影响，但行业基本面并未发生明显恶化，结构性机会仍然存在。

PART.01

金属价格走势：基本金属分化明显

新能源金属相对强势

从主要金属价格表现来看，上周不同金属品种走势呈现明显分化。基本金属方面，LME铜价格上周下跌1.45%，铝上涨1.58%，锌下跌1.08%，铅下跌1.42%，锡下跌3.75%。整体来看，铜、锌、铅、锡均出现不同程度回调，而铝价则延续上行趋势。

铜价回调的主要原因在于宏观层面的衰退预期。报告指出，中东地区冲突对铜供给影响较小，但油价上涨可能引发全球经济增长担忧，从而压制铜价表现。尽管如此，下游需求表现仍较为积极。数据显示，2026年3月铜板带行业开工率预计达到74.28%，环比大幅提升32.31个百分点，同比增长5.15个百分点。春节后企业复工复产节奏明显加快，电力、电子、新能源及家电等终端需求同步回暖，订单与排产均逐步恢复至旺季水平。

贵金属方面，上周表现相对疲弱。COMEX黄金下跌2.44%，白银下跌7.67%。报告认为，贵金属短期回调主要与美元走强以及美联储降息预期延后有关。但从中长期来看，黄金仍具有配置价值，尤其在地缘政治冲突、油价上行以及通胀预期抬升的背景下，黄金仍可能受益于避险需求。

新能源金属方面则表现相对稳健。上周LME镍上涨1.84%，钴价格基本持平，碳酸锂上涨2.75%。其中锂价上涨主要受储能需求增长预期的推动。报告指出，在能源安全考虑下，海外储能项目建设可能加速，从而带动锂需求持续增长，支撑价格中枢上移。

总体来看，当前金属价格走势受宏观预期、地缘政治以及产业需求三重因素影响，呈现出明显的结构性分化。

PART.02

供需格局变化：

电解铝供给扰动成为核心变量

在主要金属中，铝产业链受到的地缘政治影响最为明显。研报指出，由于中东地区冲突升级，部分电解铝产能出现停产预期。其中，卡塔尔铝业（Qatalum）冶炼厂已于3月3日启动有序停产，预计在3月底前完成，影响电解铝年产能约25.9万吨，复产周期可能需要6至12个月。此外，年产能超过160万吨的巴林铝业在3月4日宣布不可抗力。虽然目前尚未停产，但未来合同履约仍存在不确定性。上述事件使得全球铝供给出现潜在扰动，从而推动铝价持续走强。

需求端方面，随着春节假期结束，下游企业复工节奏加快，中原地区贸易商及加工企业出货和采购意愿均有所回升。此前由于节假日因素形成的大量铝锭库存，预计随着“金三银四”传统需求旺季到来，有望逐步进入去库阶段。

从库存数据来看，上周全球交易所显性库存整体呈现累库趋势：

·铜库存增加8758吨

·铝库存增加16815吨

·锌库存增加12844吨

·铅库存增加10918吨

·锡库存增加2899吨

·镍库存减少195吨

库存变化表明，短期需求仍处于恢复阶段，但随着制造业复苏及新能源需求增长，未来库存压力有望逐步缓解。

PART.03

细分金属机会：钨与锂具备长期配置

除铝之外，钨与锂也成为当前市场关注的重点品种。

钨方面，上周黑钨精矿价格已经突破100万元/吨，达到历史高位。价格上涨主要受供给持续偏紧影响，现货资源相对有限，而下游需求在高价格背景下出现一定观望情绪。短期来看，钨价大概率维持高位震荡走势。未来市场需重点关注国内钨精矿开采指标的下发情况以及下游需求的承接能力。

锂方面，虽然短期市场成交仍较为谨慎，但需求结构正在发生变化。报告指出，下游企业普遍处于去库存阶段，但储能领域需求增长迅速，新项目开工与配套需求持续释放，成为带动整体需求增长的重要动力。随着全球能源安全问题受到重视，储能产业有望加速发展，从而推动锂需求持续增长。

从长期趋势来看，新能源产业链的快速发展将持续提升对锂、镍、钴等新能源金属的需求，为相关资源企业提供长期成长空间。

PART.04

投资建议与风险提示

综合供需格局及价格趋势，中邮证券认为在2026年供给扰动与新能源需求增长的背景下，有色金属行业仍具备一定投资机会。特别是在电解铝供给扰动以及储能需求增长的推动下，铝及新能源金属板块值得重点关注。

在具体标的方面，建议关注东方钽业、新金路、锡业股份、华锡有色、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、神火股份以及紫金矿业等公司。

但同时也需要注意行业面临的潜在风险，包括宏观经济大幅波动、需求不及预期、供给释放超预期以及公司项目进度不达预期等因素，这些都可能对行业景气度及企业盈利产生影响。

总体来看，当前有色金属行业处于宏观扰动与结构性机会并存的阶段。短期内宏观预期和资金情绪可能导致价格波动，但从中长期来看，地缘政治冲突带来的供给不确定性以及新能源产业链需求增长，将持续支撑行业景气度。对于投资者而言，应重点关注供给受限与需求增长逻辑最为明确的细分金属板块。

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