华尔街“大空头”罕见看好港股！比亚迪或被“积极买入”

近日，因预测美国房地产崩盘而闻名的“大空头”迈克尔·伯里（Michael Burry）表示，恒生科技指数被明显低估，目前他更看好比亚迪（00285）、海底捞（HDL）和拼多多（PDD）三家中国公司的股票，投资者正等待它们本月晚些时候发布的财报。

拼多多将于3月19日发布财报，比亚迪将于3月23日发布财报，海底捞将于3月31日发布财报。

伯里在一篇关于香港上市公司的博客文章中表示，中国股市“一旦市场情绪好转，盈利增长可能会与此同步，从而为香港上市股票创造“巨大的上涨潜力”。

伯里称比亚迪是全球技术最先进的汽车制造商之一，这得益于其垂直整合的商业模式：该公司自主生产芯片、电池、电机和其他零部件。伯里表示，比亚迪的刀片电池是其关键优势之一，该电池采用磷酸铁锂电池。他还补充说，与特斯拉等竞争对手广泛使用的镍锰钴电池相比，这种电池设计更便宜、更安全。

伯里表示，比亚迪在转变销售模式，不再主要面向中国政府买家后，也获得了一笔可观的营运资金。随着政府应收账款最终收回，比亚迪释放了约400亿元人民币（约合58亿美元）的现金，用于海外工厂扩张。

伯里给比亚迪打了7分（满分10分），称其为“适度买入”，并表示如果届时该投资逻辑仍然成立，他将“积极买入”。

伯里认为，海底捞——中国唯一的全国性火锅连锁品牌——目前最具吸引力。他表示，海底捞目前仅占约2.2%的市场份额，仍有巨大的增长空间。伯里给这支股票打了8分（满分10分）。

他表示，海底捞的餐饮理念常常给人一种“豪华酒店与火锅店相结合”的感觉，但他补充说，该公司在新冠疫情期间快速扩张犯了一个代价高昂的错误，在2020年至2021年间，该公司开设了540家餐厅。扩张结束后，该公司关闭了约300家门店，并注销了大约三分之二的支出。

尽管遭遇挫折，海底捞在2024年仍创造了约8.7亿美元的自由现金流，并将94%的收益以股息形式派发。伯里还表示，美团、阿里巴巴集团和京东之间的外卖补贴大战无意中让餐饮连锁企业受益，因为它们在配送激励方面投入了约1000亿元人民币（140亿美元）。他说道：“海底捞以牺牲外卖公司为代价，获得了大量新客户。”

伯里对Temu的母公司拼多多持更为谨慎的态度。他指出，该公司之所以能建立起盈利模式，部分原因在于其拖延向商家付款，同时又长期收取顾客的货款。“拼多多会收到订单，安排代发货，然后500到600天都不向供应商付款，”伯里说道。

曾经，浮存金产生的投资收益足以弥补公司几乎所有的利润。然而，这种模式正面临日益严峻的挑战。美国堵上允许免税进口的航运漏洞后，Temu的增长速度放缓；与此同时，来自京东和阿里巴巴等电商巨头的竞争也在中国愈演愈烈。

与此同时，伯里也对拼多多的财务披露表示担忧。他指出，“拼多多在信息披露方面的问题令人恼火”，并表示该公司很少提供按地域、产品或业务线划分的收入详情。

2018年的一份做空报告指控该公司存在会计违规行为，但伯里表示，他认为该报告可能忽略了该公司复杂结构的一部分。“总的来说，我不能称之为欺诈。我只能称之为信息披露不充分，这是最糟糕的情况，”他说。

伯里给拼多多的评分是6分（满分10分），他表示，由于信息披露方面存在问题，该股不值得全仓持有。“我会将其持仓量控制在2%左右，大约是我通常全仓持仓量的三分之一，直到信息披露情况令我满意为止。”他说道。