药明生物押注AI制药：双抗ADC亮眼，业绩反弹难掩“代工”本质

3月12日消息，药明生物宣布与AI制药企业Earendil Labs达成战略合作，将为其多款用于治疗自身免疫性疾病、肿瘤的双特异性/多特异性抗体及抗体偶联药物（ADC）提供一体化开发与生产服务。

关键的十字路口

这一合作恰逢公司2025年年报业绩落地，在全球生物药CRDMO行业复苏、AI与前沿药物加速融合的背景下，药明生物的业绩韧性、业务结构、技术壁垒与长期价值备受市场关注。

一边是亮眼的财务数据与订单储备，一边是地缘政治、行业竞争与模式争议，这家CXO龙头正站在增长与转型的关键十字路口。

2025年，药明生物交出了一份超出市场预期的成绩单。根据业绩预告，全年实现营收217.90亿元，同比增长16.7%；归母净利润49.08亿元，同比大增46.3%；毛利率提升5个百分点至46%，经调整净利润65.86亿元，同比增长22%。

图片来源：公司公告

业绩增长核心来自复杂分子业务的爆发式突破，双特异性/多特异性抗体收入贡献接近20%，同比增幅超120%。

截至2025年末，公司综合项目数达945个，临床III期项目74个，商业化生产项目25个。

2025年6月末，北美市场是最大收入来源，占比达60.5%，新加坡、欧洲基地产能稳步爬坡，全球化布局进一步降低单一市场依赖。

从财务质量看，公司经营性现金流持续改善，资产负债率维持健康水平，规模效应与技术溢价共同推动盈利能力上行，已经摆脱新冠业务退坡带来的增长压力。

多轮驱动格局

当前药明生物已完成从传统CDMO向一体化CRDMO的转型，形成“双抗+ADC+CGT”多轮驱动格局，与Earendil Labs的合作更是其卡位AI制药浪潮的重要落子。

Earendil作为AI驱动的生物药研发企业，拥有领先的蛋白设计与高通量筛选能力，此前已与赛诺菲达成逾18亿美元合作，而药明生物凭借WuXiBody双抗平台、WuXiDARx ADC平台及全流程CMC开发能力，可快速将AI设计分子推进至临床与商业化生产，实现“AI发现+药明制造”的高效协同。

从行业趋势看，全球生物药CDMO市场持续扩容，2026年规模有望突破1189亿美元，双抗、多抗、ADC等复杂分子取代单抗成为创新主流，外包渗透率持续提升，AI+CRDMO正成为行业新范式。

国内MAH制度深化、创新药出海加速，叠加亚太产能转移红利，头部企业持续享受行业结构性红利。

不过，地缘政治与监管政策波动持续影响海外业务拓展；行业竞争加剧，国际巨头与本土企业纷纷加码复杂分子赛道，价格战压力逐步显现；客户管线推进不及预期、产能扩张过快、技术迭代放缓等因素，均可能直接影响业绩兑现与毛利率稳定性。

此次与Earendil Labs的战略合作，是药明生物绑定AI创新源头、巩固复杂分子赛道优势的关键一步，也让市场重新审视其从“卖水人”向“技术合伙人”转型的真实成色。

短期来看，公司订单储备充足、产能释放有序，业绩增长具备较强确定性，AI合作也有望进一步提升项目获取能力与技术溢价。

长期而言，公司能否真正摆脱代工标签、建立不可替代的技术壁垒，仍取决于平台转化效率、全球供应链稳定性与合规管控能力。

对投资者而言，需重点关注项目转化率、毛利率持续性、海外业务抗风险能力三大核心指标，在赛道红利与经营风险中保持理性判断。

药明生物的2025年业绩证明了其龙头韧性，但AI制药究竟是真实转型还是资本故事，高增长能否持续穿越周期，最终仍需临床数据、订单兑现与市场表现共同检验。

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