从利润奶牛到连亏两年，五矿信托的央企光环失灵了？

在央企金控平台中，五矿资本曾凭借“全牌照+央企背景”的组合牌，成为资本市场中产业金融的标杆之一，其拥有信托、金融租赁、证券、期货牌照，并参股公募安信基金、银行绵商行、保险工银安盛等。

作为五矿资本旗下最核心的盈利支柱，五矿信托更是一度撑起公司超半数利润，稳居行业第一梯队。

然而，曾经的“利润奶牛”却沦为拖累母公司业绩的“最大变量”。2021年至2024年，五矿资本已连续5年营收净利下滑，五矿信托则是主要拖累。

短短两年时间，这家头顶“央企信托”光环的头部机构，却面临成立以来最严峻的生存挑战。连续两年巨额亏损、管理规模持续缩水、资产质量加速恶化、行业排名断崖下滑。

尽管提出“矿业金融特色”转型战略，但在行业头部机构加速分化的背景下，五矿信托的差异化路径尚未形成有效支撑，短期扭亏压力显著。

业绩失速，从利润支柱到核心拖累

五矿国际信托有限公司成立于2010年，由五矿资本控股78.002%，注册资本达130.51亿元，位居行业前列。凭借央企的信用背书与资金优势，五矿信托成立后快速扩张，成为信托行业的一匹黑马。

作为曾经的行业“优等生”，在资管新规落地前的黄金期，五矿信托依托房地产、政信两大非标业务，实现了规模与利润的双增长。2021年，实现营业收入45.97亿元、净利润23.62亿元，排名行业前十。

但短短三年间，公司业绩上演“高台跳水”，2024年营业收入为-3.24亿元，净利润为-9.54亿元。Wind数据显示，五矿信托在57家信托公司中营收垫底，也成是唯一一家亏损的头部机构。

更值得警惕的是，亏损态势在2025年并未得到扭转。

2026年1月中旬，五矿资本披露了五矿信托2025年度未经审计财务报表，数据显示，五矿信托全年营业收入为-2.03亿元，净利润为-8.06亿元。

公开信息显示，在已披露业绩的50余家信托公司中，五矿信托不论是营收还是净利润，依然处于吊车尾的状态。如此业绩，对于受托管理资产规模高达6885亿元、信托数量为4678只的五矿信托而言，着实有些难堪。

业绩的重挫，直接冲击了母公司五矿资本的经营基本面。2024年，五矿资本实现归母净利润5.06亿元，同比下滑78.08%，核心原因就是五矿信托的巨额亏损；2025年前三季度，五矿资本归母净利润同比再降38.05%，信托板块的持续亏损仍是主要拖累。

动能断档，新老业务双重挤压

五矿信托近五年财务指标的“断崖式”下滑，与传统业务收缩与投资端失控有关。

一直以来，手续费及佣金收入是信托公司营业收入的重要组成部分，也是体现信托业务收入的重要指标。从上述表格可以看出，五矿信托手续费及佣金收入呈阶梯式下滑，2025年仅为9.59亿元，较2021年重挫约8成。

而投资端的失控，更是加剧了业绩的恶化。

2024年，五矿信托投资收益亏损3.35亿元，公允价值变动收益亏损13.77亿元，仅这两项便造成超17亿元的亏损；2025年，投资端的窟窿进一步扩大，全年投资收益亏损46.14亿元，即便有34.94亿元的公允价值变动收益对冲，仍无法填补缺口。

手续费及佣金收入下滑，是信托行业普遍面临的问题。随着房地产、政信等传统非标信托管理费率从较高点为3%骤降至6‰左右，且相关规模大幅收窄，以往高收益业务收入持续萎缩。一定层面上也反映出，五矿信托主业创收能力损失殆尽。

虽然，房地产信托“缩量又减值”且存量项目风险仍在发酵，政信业务在地方债务化解压力下担保效力弱化，加剧兑付风险。但是，更关键一点在于，新旧业务模式如何创新与转换。

五矿信托提出“矿业金融特色”、“资产服务信托”等转型方向，可实际进展却十分有限。

2026年工作会议上，五矿信托党委副书记、董事、总经理刘雁表示，要全力锻造矿业金融特色品牌，但公开信息看到的落地项目仅十七冶集团、中国盐湖的供应链金融业务，规模较小且尚未形成显著收入。

相比而言，英大信托聚焦能源电力信托，其供应链金融业务累计规模突破1000亿元，并已覆盖全国32家省电力公司，累计服务客户超9600家。

由此可见，五矿信托的产业协同优势未得到有效转化，但未来空间仍值得期待。

综上可以看出，传统业务“断血”与新业务“造血”不足，共同导致了五矿信托如今的尴尬局面。同时，在标品信托和服务信托方面，五矿信托亦无可圈可点之处，并存在投研能力不足、重规模轻质量、高附加值高壁垒业务布局不足等明显短板。

化险困局，资产出表难掩风险本质

业绩亏损只是表象，五矿信托真正的核心问题，在于资产质量的持续恶化，以及历史风险敞口的集中爆发。

面对持续扩大的风险敞口，五矿信托选择了一条非同寻常的化险路径。

2025年11月，五矿信托推出资产出表方案，将账面原值175.17亿元的房地产相关信托资产包，注入与五矿地产合资设立的新公司“北京矿信城市建设发展有限公司”，试图通过地产平台的专业能力盘活资产。

不难看出，五矿信托的真实目的是将风险资产转移，全权交由五矿地产打理。但这笔交易本质上只是风险的内部转移，而非真正的风险化解。

上述175.17亿元的资产包评估后直接缩水至162.9亿元，当期就需确认5.25亿元损失，加上此前累计计提减值约45.53亿元，这批资产的累计损失已超50亿元。

更何况，五矿地产2026年3月3日于香港联交所私有化退市，终止长达34年的上市之路，此举虽与五矿资本内部资产整合相关，但五矿地产的经营状况也着实堪忧。

2022年至2024年，五矿地产连续三年陷入亏损，净利润合计亏损58.99亿港元，2025年上半年，仍难挽颓势亏损达5.16亿元。同时，截至2025年上半年末，五矿地产的净负债率攀升至215.4%，财务压力较大。

若不是背靠集团大树、内部协同，五矿信托也难以找到承接主体。

但基于自身经营状况，五矿地产是否有能力完成巨额不良资产的盘活，仍需打上一个问号，等待时间进行检验。

行业分化，掉队现状与转型挑战

放眼整个信托行业，或多或少都面临转型阵痛和突围难题，但五矿信托的局面更加焦灼，也格外值得关注。

连续两年亏损、资产质量恶化、转型进程滞后，让五矿信托在经营质量上从行业头部梯队滑落至中下游水平。在信托行业从“规模竞争”转向“能力竞争”的分化时代，五矿信托已然掉队。

不过，五矿信托仍拥有一定的安全垫，中国五矿的央企背景，即是强大信用背书，也是流动性支持，更能为其风险处置提供一定缓冲。

但是，优势难以掩盖核心问题，历史风险尚未出清，新增风险仍在暴露，转型能力远未达标，传统业务塌陷，新盈利模式却迟迟未能成型。

自2025年1月起，五矿信托管理层持续变阵，一年内包括风险总监、财务总监等多名高管职位变动，一定层面映射出公司对于发展模式的重新审视。

对于五矿资本而言，五矿信托的风险已经成为经营中最大的不确定性。

对于五矿信托而言，当下最紧迫的绝非是风险出表和财务操作，而需真正补齐能力短板，摆脱对传统非标业务的路径依赖，把股东的产业资源转化为不可替代的竞争力，才能在行业洗牌中守住一席之地。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！