3万亿之后，邹迎光时代华夏基金如何闯过“费率关”与“结构关”

2026年1月中旬，华夏基金华润有巢REIT扩募上市仪式现场，中信证券总经理、华夏基金新任董事长邹迎光与华夏基金总经理李一梅共同敲响了上市金锣 。这看似常规的一敲，却标志着一家资产管理规模突破3万亿元的公募巨头，正式进入了“邹迎光时间”。

此时距离他2025年9月接棒董事长仅数月 。摆在邹迎光面前的，并非一片坦途，而是一场在历史高点上的“负重攀登”。华夏基金刚刚交出一份亮眼的成绩单：2025年营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，母公司管理资产规模历史性地站上30144.84亿元的新台阶 。然而，光鲜的数据之下，结构性的挑战与行业的巨变，正将这家老牌基金公司推至转型的十字路口。

荣耀与隐忧：3万亿背后的“两条曲线”

从数据上看，华夏基金的2025年无疑是辉煌的。三年间，其管理规模从1.82万亿元跃升至3.01万亿元，完成了惊人的“三级跳” 。其中，ETF业务是当之无愧的头号功臣。截至2025年末，华夏基金ETF管理规模达9572.08亿元，不仅持续领跑行业，更在2026年1月率先突破万亿大关，成为公募基金史上的一座里程碑 。

然而，若将视线从“规模曲线”移向“盈利曲线”，便会发现一丝隐忧。2025年，华夏基金规模同比增长22%，营收增长19.86%，但净利润增幅仅为11.03% 。利润增速显著跑输规模与营收，这在很大程度上折射出ETF“降费潮”对行业龙头的深刻冲击 。

随着ETF赛道竞争白热化，费率战已从“价格屠夫”变为“生存常态”。包括华夏基金在内的多家头部机构，已将旗下多只重磅ETF的管理费率降至0.15%的最低档 。尽管华夏基金ETF规模领先，但从低费率产品的占比看，其27.5%的比例落后于易方达基金的52.9% 。这意味着，在同样的规模下，华夏基金让渡了更多的管理费收入，这正是其陷入“增量不增利”困境的核心外部原因 。

新帅的第一重考验：ETF王座下的攻防战

对于出身于券商投行体系、深谙资本运作的邹迎光而言，如何巩固并扩大ETF的“护城河”，是第一道必答题。

当前ETF市场的竞争，早已不是单纯的规模竞赛，而是演变为关于流动性、跟踪误差、做市商体系乃至持有人结构的系统性能力比拼 。身后，易方达基金正以逼近万亿的ETF规模和更高的降费比例紧追不舍 ；侧面，南方基金、嘉实基金等亦在细分赛道虎视眈眈 。

华夏基金的应对策略，是李一梅所提出的打造资管界的“乐高” 。即以ETF为坚实基座，通过模块化的产品组合满足个性化需求，构建“全球多资产全能平台” 。邹迎光需要做的，是在这个基座上，指挥资源向更广阔的业务拼图精准倾斜。

公募REITs是其中一块关键的“新拼图”。截至2025年末，华夏基金累计发行19单公募REITs，位居行业首位 。他与李一梅共同敲响的华润有巢REIT扩募锣声，正是华夏基金在这一创新领域领跑的证明。此外，在个人养老金、跨境投资等领域的布局，也构成了其对抗ETF单一业务依赖的“缓冲层” 。

新帅的第二重考验：唤醒“沉睡”的主动权益

如果说ETF业务是“守成”与“加固”，那么重振主动权益投资，则是邹迎光必须直面的“破局”之战，也是更艰巨的挑战。

数据显示，在被动投资狂飙突进的几年里，华夏基金的主动权益类基金规模却显著缩水。从2021年底到2025年底，其股票型基金规模从434.19亿元降至243.67亿元，混合型基金规模从2101.07亿元降至1284.35亿元，两者合计缩水超1000亿元 。

主动管理能力是公募基金的“魂”，也是获取更高管理费率和超额收益的核心。主动权益的持续低迷，不仅影响了公司的收入结构和品牌形象，更可能导致投研人才流失的潜在风险 。当市场风格切换，被动投资热潮降温时，过于依赖ETF的业务结构将显得异常脆弱。

邹迎光需要回答一个根本性问题：在被动投资时代，如何平衡资源向ETF的倾斜与对主动权益的哺育？如何在内部重塑投研文化，让沉寂的主动管理团队重新焕发活力？

从“规模领跑”到“价值长跑”

接掌一家资产管理规模超3万亿、拥有超2.4亿投资者的基金公司 ，邹迎光的任期答卷，注定不能被简单定义为规模的增长。

2026年新春之际，李一梅在致辞中表示，公募基金正从“规模竞赛”迈向“价值创造” 。这恰为邹迎光的工作指明了方向。他的双重考验，本质上是同一枚硬币的两面：一面是在费率红利的消退中，通过精细化运营守住ETF的规模优势；另一面是在被动投资的浪潮中，寻回主动管理的价值之锚，重塑健康均衡的业务结构。

在行业生态深刻变革的当下，华夏基金新帅的“交接棒”之旅，不仅关乎一家公司的未来，也为整个公募基金业如何在规模崇拜后探寻高质量发展路径，提供了一个重要的观察样本。