国内首家 A+H 功能饮料企业！东鹏饮料港股上市的激进布局

文｜今朝新闻

作为国内功能饮料行业龙头，东鹏饮料自2021年A股上市后，左手手握百亿现金及理财资产，右手大举高息举债，同时坚持超高比例现金分红，而2026年2月登陆港交所成为A+H股功能饮料企业，更让其资本布局浮出水面。

截至2024年末，东鹏饮料现金及理财类资产总额达145.99亿元，短期借款激增至65.51亿元，较上年激增118.69%，被质疑存在低息融资、高息理财的套利操作。2025年三季度短期借款已增至69.73亿元。

与之相伴的是超行业平均的分红力度，2021年至2025年三季度末累计分红66亿元，实控人林木勤家族凭借高控股权成为最大受益者。

这一策略背后，是东鹏饮料强劲的业绩基本面支撑，2024年营收、归母净利润同比分别增长40.63%、63.09%，2025年前三季度营收已超2024年全年，功能饮料市场份额也稳步提升至26.3%。

而此次港股上市募资约百亿港元，看似是为了全球化与品牌升级，背后或许也有部分因素是化解A股积累的财务压力，通过股权融资优化债务结构、缓释兑付风险，同时巩固实控人控制权。

图源/公司公告

只是东鹏饮料的资本操作仍存在不少风险，比如套利空间受利率波动影响、短期借款与流动性风险并存，高分红挤占研发投入、单一产品依赖尚未根本改变，叠加A+H两地监管的更高要求，这家龙头企业能否从资本运作回归产业深耕，成为其长远发展的关键命题。

左手理财右手举债，大额分红并行

作为国内功能饮料行业的龙头企业，东鹏饮料自2021年A股上市以来，财务报表"存贷双高"，账面资金充裕、理财规模庞大，同时高额借贷与慷慨现金分红同步推进。

财报显示，截至2024年末，公司货币资金达56.53亿元，交易性金融资产48.97亿元，其他非流动金融资产3.77亿元，债权投资36.72亿元，四项合计使得现金及理财类资产总额高达145.99亿元，足以覆盖日常经营与短期偿债需求。即便到2025年三季度末，公司货币资金仍维持在57.20亿元的高位。

图源/2024年财报

图源/2025年三季度报

巨额资金储备的另一面是，公司的负债规模同样居高不下，且增速显著。2024年末，东鹏饮料短期借款激增至65.51亿元，较2023年末的29.96亿元大幅增长118.69%；带息负债总额达66.5亿元，同比接近翻倍。2025年三季度短期借款已增至69.73亿元。

图源/2024年财报

东鹏饮料在手握百亿元级现金及理财资产的同时，不仅大举举债，还将大量闲置资金投入理财领域。2025年4月，公司股东大会审议通过相关议案，授权使用不超过110亿元的自有资金购买低风险理财产品，涵盖银行结构性存款、大额存单、固定收益类产品等多种类型，且资金可循环滚动使用。

图源/公司公告

从财报数据来看，2023-2024年公司借款利率区间约为1.60%-3.00%，而理财收益率只要高于融资成本，就形成"低息融资、高息理财"的套利操作，使得公司财务费用整体保持可控，这也成为其维持该财务模式的重要支撑。

图源/2024年财报

与"借钱理财"同步推进的，是东鹏饮料持续的超高比例现金分红。据南财社报道，2021-2025年三季度末，公司累计实施7次现金分红，总分红金额达66亿元，分红率远超同期不少A股上市公司的分红水平。

值得注意的是，东鹏的高额分红，实控人林木勤家族成为最大受益者。公开信息显示，港股上市前，公司股权结构高度集中，林木勤直接持股49.74%，再加上通过员工持股平台间接持股，合计控制公司超50%的股权。同时，其家族成员林木港、林戴钦分别持股5.22%。

图源/2025年三季度报

按港股上市前持股比例测算，林木勤分红达33亿元，而中小股东虽能同步获得分红，但受益规模与占比远低于控股股东层面，这种分红格局也引发了市场对利益分配公平性的讨论。

除分红外，公司股东及高管也存在减持套现行为，据界面新闻测算，君正投资2022年到2024年通过五轮减持计划，陆陆续续自东鹏饮料套现了37.93亿元。若加上东鹏饮料董监高集体减持的规模，公司被套现超过51亿元。

这种模式在快消品行业中较为罕见，一边是充裕的资金储备用于理财增值，一边是高额借贷承担利息成本，同时还持续拿出巨额资金分红。

高增长与强现金流支撑激进财务策略

高额借贷与慷慨现金分红同步推进的背后，是公司业务基本面作为坚实支撑，业绩、现金流、市场份额与渠道布局成其激进财务策略的底气。

营收与利润的高速增长，是东鹏饮料最直观的业绩亮点，也是企业持续发展的核心底气。近年来，公司业绩始终保持强劲增长态势，2024年实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。

图源/2024年报

进入2025年，增长势头持续强劲，前三季度营收进一步增至168.44亿元，同比增长34.13%，已超过2024年全年营收规模；归母净利润37.61亿元，同比增长38.91%，持续保持高增长态势。

图源/2025年三季度报

东鹏的2025年度业绩预告显示，全年公司预计实现营业收入207.6亿元到 211.2亿元，增幅为31.07%到 33.34%，归母净利润为43.4亿元到45.9亿元，增幅为 30.46%到 37.97%。

图源/公司公告

经营现金流是企业稳健运营的核心支撑。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额达57.89亿元，同比增长76.44%，高于同期净利润规模。2025年前三季度，经营现金流净额持续保持在31.33亿元的高位，稳定的现金流不仅保障了企业日常经营、研发投入与渠道扩张的资金需求，也为企业持续提升盈利能力、巩固行业地位奠定了坚实基础。

稳固的市场份额与持续优化的产品结构，筑牢了东鹏饮料的业绩根基。根据公司招股书披露，2021-2024年，公司在中国功能饮料市场销量连续四年位居第一，市场份额由15.0%稳步提升至26.3%，行业龙头地位持续巩固，进一步抢占市场话语权。

产品布局上，核心单品东鹏特饮持续发力，能量饮料2024年收入达133亿元，同比增长28.49%,能量饮料整体占比由2022年的96.6%降至2024年的83.9%，但仍是公司业绩的核心引擎，贡献了主要营收；同时，"东鹏补水啦"等新品快速起量，2025年前三季度其他饮料品类营收达14.24亿元，占比提升至8.46%，多品类矩阵初步成型，有效降低了单一产品依赖风险，为业绩增长开辟了新的增长点。

图源/2024年报

图源/2025年三季度经营数据报告

完善的渠道与供应链布局，进一步强化了公司的业绩支撑力。公司推行全渠道精耕与全国化布局，目前已构建起覆盖全国近100%地级市的销售网络，拥有3200余家经销商，实现了从城市到乡镇的广泛覆盖，让产品能够快速触达消费者。

图源/2025年三季度经营数据报告

东鹏港股上市背后，不止全球化

2026年2月3日，东鹏饮料正式登陆港交所，成为国内首家A+H功能饮料企业，以248港元发行价募资约百亿港元，吸引淡马锡、贝莱德、腾讯等机构成为基石投资者。在业绩高增长之下，其港股上市的真实野心、"存贷双高"与借新还旧的逻辑，以及随之而来的争议，引发市场关注。

东鹏港股上市，表面上，公司以全球化、品牌升级、产能建设为叙事；实质上，或许是为了化解A股阶段积累的财务压力，并巩固实控人控制权。公司股权高度集中，林木勤家族成为高分红的最大受益者。

港股上市既能通过股权融资补充资本金、降低杠杆，又能借助国际平台提升流动性与估值，同时在股权被动稀释后，仍牢牢掌握控制权，为长期资本运作预留空间。

2025年三季度末，东鹏短期借款进一步升至69.73亿元。公司一边授权最高110亿元自有资金用于理财，赚取高于融资成本的收益；一边持续大额分红，将经营现金流大量分配给股东，导致运营与扩张依赖外部借款。

这种模式下，公司看似账面充裕，实则流动性被理财与分红占用，只能依靠持续举债维持周转，港股百亿募资正是用来替换高成本债务、缓释集中兑付压力的"新钱"，本质是借资本市场完成债务优化与资金接力。

未来，东鹏存贷双高的可持续性存疑，若利率上行、理财收益下滑，套利空间收窄将直接挤压利润，短期借款占比过高也带来流动性风险。

其高分红合理性持续被质疑，上市以来累计分红超60亿元，但研发投入偏低，大量利润分配给大股东，可能削弱长期创新与国际化投入，被指偏向利益分配而非产业深耕。

功能饮料赛道红牛等对手反扑，公司核心产品依赖度仍较高，全国化与出海过程中渠道、供应链管理难度上升，新品放量存在不确定性，经营压力也在上升。

港股上市后，A+H两地监管带来治理压力，关联交易、分红政策、资金使用需更高透明度，机构投资者介入也会压缩实控人灵活运作空间，以往相对宽松的决策模式面临挑战。

东鹏饮料港股上市并非简单的全球化起步，而是财务修复、资本升级与控制权巩固举措。公司依托强劲业绩与现金流，走出了一条激进的路径，但"左手理财、右手举债、中间分红"的模式，注定伴随着争议。

港股募资为其赢得了改善结构的时间窗口，能否真正从资本游戏回归产品与渠道深耕，将决定这家功能饮料龙头是走向更稳健的长期增长，还是持续被财务模式与市场质疑所束缚。