【贵金属周报】贵金属受高利率和高美指持续抑制

来源：市场资讯

（来源：混沌天成研究）

2026年3月14日 宏观-贵金属

贵金属受高利率和高美指持续抑制

观点概述：

本周贵金属行情波动剧烈，主要受到消息面驱动为主，油价形成的预期反复左右市场。整体而言，受到美债利率和美元指数的抑制，地缘升级主导油价抬升，油价主导降息预期回调，流动性偏紧从而使得贵金属市场明显承压。

油价试探100关键关口，与上周的应激性反弹不一样，本周更多是经历消息面驱动和相关计算后形成的结果，且鉴于霍尔木兹海峡的情况，短期的恢复出现阻碍，油价伴随战争的持续持续高位。芝商所集团负责人警告特朗普政府，如果在与伊朗战争期间试图通过干预衍生品市场来降低油价，可能会引发“史诗级灾难”。虽然特朗普反复强调称伊朗已“无物可打” ，战争将很快结束。但伊朗最高领袖穆杰塔巴发表首份声明称不会放弃复仇，霍尔木兹海峡将继续关闭，并在必要时开辟新的战线。从伊朗的表态来看，特朗普的表态其实存在自我性，市场的乐观情绪将可能成为后续的风险点。霍尔木兹海峡真实的通行情况才能成为确定性的交易方向，现阶段对地缘的押注存在高度不确定性，对于贵金属而言，最合理的方法是关注支撑位的有效性。

降息预期的显著回调抑制市场：本周随着美伊局势形成的霍尔木兹海峡封锁预期导致的油价大幅走高，通胀预期出现了显著的抬升，反复试探100美元的关键关口，这使得全市场对于未来的通胀预期上行，对于美联储和欧央行的降息路径产生转变。债券利率出现抬升后，权益市场显著承压，对市场流动性形成明显的抑制影响。但是本周能明显观察到市场对于美股和流动性的相对“呵护”，在急跌中屡次“救市”，并相对控制住风险的进一步蔓延，形成底部支撑。

美元指数的冲高：本周美伊冲突使得各国权益市场明显承压，其中日韩股市更是受到前期高杠杆和高外资比的影响，在出现短线级别的显著下跌后引发连锁行情，并进一步引发流动性风险上行。欧日韩汇率均出现不同程度的走弱，而作为避险货币的美元出现显著的拉升 ，一度冲击100，这对非美市场产生实质性流动性风险，并抑制贵金属走势。

贵金属在地缘风险上行的环境中，形成地缘-油价-通胀预期-流动性的传导链条，而与之同步的是美债信用的长周期驱动，信用驱动也高度关联地缘形势变化，所以本周贵金属走出震荡偏弱的局面。展望下周，地缘局势是关键变量，若冲突继续呈现常态化和扩大化的趋势，其或将对通胀预期和流动性存在进一步冲击，贵金属仍存在短线级别的回调可能；若冲突出现缓解，油价出现回落，市场流动性担忧缓解，贵金属的相对走势或伴随长期逻辑出现支撑。对于贵金属，特别是黄金的定价，更重要的依旧是“货币信用”的定价，这涉及到的是政治地缘等因素而非单经济数据，短线级别的流动性仍不是主导其趋势转弱的驱动。本周地缘变化和通胀预期成为市场定价关键，后续的方向仍需观察油价走势和流动性风险的释放情况。消息面上的短期影响，但长期仍需依赖霍尔木兹海峡实际通行情况对油价的确定性影响，且一旦部署水雷，其通航条件恢复将需要较长时间从而冲击实际的物理供应可能。数据和地缘消息均存在不可控风险，仍建议谨慎支撑位看多。

策略建议及风险提示：

短期观点（周内）：震荡 长期观点：低位看多 风险：全球流动性风险加剧恶化

周内关注：中东地缘形势变化以及油价；美国PPI和工业产出数据；美国20年期美债拍卖；美联储议息会议

宏观组：

周蜜儿

Z0022003

关于商品研究提升的三点结论：

第一是要提高研究效率：

要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。

第二是要提升魄力格局：

利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。

第三是要树立求真精神：

以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成研究院

求真/细节/科技/无界

混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。

在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。

中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。

中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。

免责声明

本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为混沌天成期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。