超九成收入靠万宁！上市前分红6170万港元的正品控股再战港股丨港E声

本文来源：时代商业研究院 作者：时代商业研究院

来源丨时代商业研究院

作者丨实习生杨军微

编辑丨郑琳

2026年3月9日，专注于香港保健及美容补充品市场的正品控股有限公司（Herb Standard Holdings Limited，以下简称“正品控股”）正式向港交所主板递交上市申请，此次为该公司继2025年7月首次递表后的二次闯关，独家保荐人为浤博资本有限公司。

招股书显示，正品控股是扎根香港市场的轻资产保健及美容补充品分销商，采用“自主研发设计+第三方委托生产+核心渠道分销”的运营模式，构建了自有品牌与第三方品牌互补协同的完整产品矩阵。该公司旗下拥有正品、炎痛消、Organicpharm、日药堂、维再生、Profix六大自有品牌，同时分销鹿牌、太和洞等六家第三方品牌的产品，产品线覆盖基础营养补充、关节痛症护理、有机草本保健、传统中药调理、肠道健康等多元细分领域，能够适配不同消费群体的差异化健康护理需求。销售渠道层面，该公司主要依托香港本地大型零售连锁渠道铺货，与万宁建立深度长期合作，产品覆盖万宁在香港的全部门店，也是万宁渠道内核心的保健及美容补充品供应商。

根据弗若斯特沙利文报告数据，按2024年香港保健及美容补充品零售值计算，正品控股以1.6%的市场份额位列全行业第七名；旗下核心自有品牌炎痛消凭借产品口碑与渠道优势，跻身2024年万宁零售门市中最畅销的五大关节及痛症补充品之列；与鹿相关的保健补充品更是公司核心增长爆款，2024年零售值排名第一，市场份额约为29.4%。目前该公司自有品牌整体收入贡献超八成，是驱动业绩持续增长的核心动力。

财务数据显示，正品控股近三个财年业绩保持高速增长态势。2023—2025财年，该公司营业收入分别为4319.3万港元、1.10亿港元、1.30亿港元，两年复合增长率高达73.6%；同期净利润分别为1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元，盈利规模实现跨越式提升；盈利能力方面，该公司依托轻资产运营模式，始终保持行业领先的高位毛利率，2023—2025财年毛利率分别为81.6%、78.6%、75.0%，仅因市场竞争加剧出现小幅回落。

渠道与供应链层面，正品控股整体呈现高度集中的特征。招股书显示，从客户端来看，2023—2025财年该公司来自牛奶公司的收入占比分别为89.1%、76.7%、74.5%，单一客户收入贡献占据绝对主导地位；从供应链端来看，该公司前五大供应商采购占比超80%，部分核心原料依赖单一供应商，供应链稳定性存在明显依赖隐患。

与此同时，正品控股经营发展中仍存在多项不容忽视的潜在风险。其一为重大客户依赖风险，若与牛奶公司及万宁的合作关系出现变动，将对公司营收、利润造成直接且重大的冲击；其二为供应链集中风险，核心原料与供应商高度绑定，一旦出现供应中断、涨价等问题，会直接影响生产与经营节奏；其三为上市前大额分红风险，2023—2025财年该公司累计向实控人派发股息约6170万港元，占同期净利润总和的74.29%，大额分红大幅消耗公司存量现金储备，进一步削弱营运资金实力，加剧现金流与偿债压力；此外，行业竞争持续加剧带来的毛利率波动、外包生产模式下的产品质量管控难题，也均是公司后续经营需要直面的挑战。

根据招股文件披露，正品控股此次赴港上市募集资金，将主要用于六大核心方向：一是加大自有品牌产品创新研发投入，丰富产品矩阵、升级优化产品配方；二是拓展线上线下多元化销售渠道，逐步降低对单一核心渠道的依赖；三是优化供应链管理体系，强化原料采购与生产环节的全流程质量管控；四是偿还银行借款，优化公司财务结构、缓解偿债压力；五是推进数字化IT架构升级，提升整体运营管理效率；六是补充日常营运资金，支撑公司常态化经营与业务扩张。

作为香港本土保健及美容补充品分销领域的高增长企业，正品控股依托自有品牌矩阵与核心渠道资源实现快速发展。此次二次递表港交所，若成功登陆港股市场，该公司将借助资本力量补齐经营短板，其在渠道多元化布局、合规化运营及市场扩张方面的后续落地表现，值得市场持续关注。

免责声明：本报告仅供时代商业研究院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商业研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。