国盛证券：管理能力打开“价”天花板 NAS为本地化AI Agent理想载体

智通财经APP获悉，国盛证券发布研报称，DRAM价格近期来持续上涨，NAS品牌拥有向下游传导价格能力，测算在内存模组后续持续上涨30%-90%的情况下，终端涨价8%-27%左右能维持盈利能力平稳。数据存储是基础需求，存储早先有网盘、硬盘等成熟载体，NAS定价有先天性的锚。以替代网盘&搭配硬盘测算，NAS未来的销量有望实现1940万台-3273万台，按行业目前不到200万台出货量看，有10倍以上空间。数据管理打开价格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS为本地化AI Agent理想载体，有望受益。

国盛证券主要观点如下：

品：轻体量、强势能的黄金赛道

产品定义：需7*24小时运作的智能化硬盘管家

定义上，NAS是一种文件专用的存储设备，可让人们持续访问数据，以便通过网络有效协作。从成本看，内存为NAS重要部件。DRAM价格近期来持续上涨，NAS品牌拥有向下游传导价格能力，测算在内存模组后续持续上涨30%-90%的情况下，终端涨价8%-27%左右能维持盈利能力平稳。以绿联DH4300为例，25M9-26M1售价约上涨7.6%，从月度高频数看需求并未受影响。

行业初探：高增速&盈利能力强劲的小众品类

2024年消费级NAS行业规模为5.4亿美元，2021-2024年行业CAGR为31%，赛道体量虽小但增长势能较为强劲。区域分布看北美&欧洲为核心销售区域。盈利能力看威联通等传统玩家表现较强，绿联等新兴品牌提升空间大。

竞争格局：群晖等台企为传统龙头，中国内地品牌份额不断提升

现有玩家看，群晖、威联通等为行业较早参与者，绿联、极空间等中国内地品牌2010年后入场，但势能强劲。2025年绿联为全球TOP1消费级NAS品牌，细分数据看2025Q2开始绿联内销份额超过群晖居于第一，亚马逊数据看也对群晖呈追赶趋势。行业ASP在2800元左右，分价格带销售情况看，大部分产品均价在1000-6000元间。

供需拆解：数据存储&管理为核心需求，软件为品类重要驱动力

需求端：存储需求定义“量”上限，管理能力打开“价”天花板

NAS核心解决的是数据存储+数据管理的需求。数据存储是基础需求，存储早先有网盘、硬盘等成熟载体，NAS定价有先天性的锚。以替代网盘&搭配硬盘测算，NAS未来的销量有望实现1940万台-3273万台，按行业目前不到200万台出货量看，有10倍以上空间。数据管理打开价格上限，2026年初Openclaw爆火，NAS为本地化AI Agent理想载体，有望受益，此外绿联2026年CES展出AINAS、定价$999-$1559，AI赋能下NAS未来将作为家庭智能数据中心。

供给端：“品”为核心驱动要素，软&硬件能力定义产品力

NAS赛道为“爆品驱动”逻辑，2025年绿联新品销量占比41%，到产品维度，DH4300&DXP4800为核心大单品。产品力主要体现为软&硬件能力，软件能力为核心竞争要素，中国内地品牌软件To C端功能较好，其背后是研发资源投入重视程度，绿联在中国内地品牌中投入领先行业。

风险提示

竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、市场空间测算风险。