【浙商银行FICC·利率债日报】配置发力，债市修复

（来源：浙商银行FICC）

境内市场

周四收益率冲高回落，午后发力下行，政金债曲线中段较为强势，引领债市情绪修复。

前一个交易日债券市场因超长债发行交易博弈的头寸压力并未彻底出清叠加隔夜油价上行，早盘市场虽然有“抄底力量”跃跃欲试，但卖盘依然将收益率小幅推升，国债期货小幅低开，此后略有反弹陷入震荡。

午后市场出现了部分政金债的整量买盘，疑似配置力量率先发力，7Y政金债的下行带动了市场情绪的整体修复。同时，一则消息传出：“财联社3月12日电，记者从多名银行知情人士处获悉，近期，部分成员银行参加市场利率定价自律机制会议，被要求加强自律管理，高于7天逆回购OMO政策利率（1.4%）的同业活期存款规模季度末占比不超过10%-20%。业内人士预计，超10万亿同业存款或将迎来利率下调。”。尽管我们认为这一消息本身似乎并不新鲜（从前期同业存单的持续下行也可见一斑），但或许此前在执行过程中存在一定的“变通手段”，部分同业存款依然能享受到较高的存款利率。而今日的消息意味着往后执行过程将会更加严格，这有助于银行降低负债成本，从而对债市形成一定的利好支撑。受到消息的影响，债市收益率出现了一波更加快速明显的下行，除了受到配置力量的品种之外，前期走陡的曲线也为做多长端、超长端提供了一定的赔率和安全边际，交易盘接力推动长端收益率明显下行，前期债市受到持续压抑的情绪得以明显释放，市场久违的“大涨”收盘。

我们认为，虽然债市整体依然是区间震荡的格局，收益率上下的空间或许并不能与前两年相比，但商业银行降成本、流动性整体宽松与保持利率低位运行仍然是行情的主线和底线。尽管通胀的压力或许存在，但如果以配置的视角出发，债券市场依然可以提供稳健可靠的收益来源与大类资产风险对冲效果。

全天表现

数据来源：iFind

境外市场

数据方面，2月CPI完全符合预期。整体CPI环比为0.3%，同比为2.5%，核心CPI环比为0.2%，同比为2.4%。细项中食品、能源、二手车和住房环比增速回落尤其是酒店价格环比回落，但机票价格环比增速为6.52%带动交通服务反弹，也使除住房外的核心通胀环比为0.59%，是近一年以来的高位。

周三美债在亚洲时段，美债收益率小幅盘整，但进入欧洲时段，因为欧央行管委对于欧央行加息的鹰派发言，使德债和英债收益率开盘后上扬，市场仍然担心美伊战争持续下的能源危机引发的通胀风险，10年期德债开盘反弹接近4bp至2.9%，10年期英债收益率反弹超过7bp至4.64%，也带动美债收益率攀升至4.16%以上。CPI数据出炉后，美债收益率一度膝跳反射下跌2bp至4.15%,但随后很快反弹接近4.2%。美国下午交易时段，10年期国债招投标需求不佳。中标收益率较投标截止时的发行前交易水平高0.7个基点。一级交易商获配12.7%，略低于之前一次；间接投标人获配比例增至74.5%，直接投标人获配比例降至12.8%。同时地缘政治方面报告有三艘船只在海湾水域遭到袭击。伊朗革命卫队称，其部队向海湾地区未服从命令的船只开火。霍尔木兹海峡实际仍然封锁的消息引发原油价格从85美元附近再次飙升至90美元以上，与此同时IEA宣布向市场释放4亿桶紧急石油储备，其中美国将从战略石油储备中释放1.72亿桶石油，但由于根源问题并未实质解决，原油价格也未出现回落。在原油价格的推动下，美债收益率收于日内高位。截至纽约时间下午4:09，2年期国债收益率报3.6464%，5年期国债收益率报3.7974%，10年期国债收益率报4.2238%，30年期国债收益率报4.8745%。周四开盘，美债市场一度高开触及4.25%，随后在4.22%-4.23%震荡。

目前伊朗局势方面，美国结束战争的意愿较为明确，而伊朗总统也提出三个条件结束当前战争，承认伊朗的合法权利，支付战争赔偿，并由国际社会提供防止未来侵略行为的坚定保障。双方已经开始就提出的条件互相博弈。球再次踢回给美国，同时美国是否能说服以色列接受条件，仍然待反馈。