多家私募重磅研判：资本市场“稳”字当头，机会在哪？

21世纪经济报道记者杨娜娜

在“十五五”开局的特殊节点上，2026年的全国两会为资本市场描绘了全新的发展蓝图。证监会主席吴清也在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上表示，将完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，增强市场内在稳定性。

这不仅是短期的信心提振，更是一场关乎市场生态重塑的中长期变革。监管层将资本市场稳定性提升至宏观调控整体框架的高度，这一转变在当前复杂的地缘政治与外部环境下意义深远。从“长钱长投”机制的健全，到私募行业“1+N+X”制度的完善，监管在呵护与规范间寻求着精妙平衡。

与此同时，政府工作报告设定4.5%-5%的经济增长目标，以及财政资源从“投物”向“投人”的结构性倾斜，也为私募机构重新审视资产配置逻辑提供了新的宏观坐标。

从“应急举措”到“机制建设”，从“规模扩张”到“规范发展”，主流私募机构认为，资本市场正经历一场以“稳”为基石、以“质”为方向的深刻重构，这将为A股市场中长期走势注入强确定性。

“稳市机制”制度化，市场有了“底部”共识

吴清主席关于“完善中国特色稳市机制建设”的提法，引发了头部私募机构的高度关注。不同于以往的临时措施，这一提法被业内视为资本市场稳定性将纳入宏观调控整体框架的重要信号。

淡水泉投资认为，在当前地缘政治复杂、外部环境波动加剧的背景下，这一表态起到了“定心丸”的作用。监管层通过丰富跨周期、逆周期调节手段，向市场传达了“稳是大局、是前提”的明确意志。这种从应对式稳市向制度化稳市的转变，配合“长钱长投”生态的建立，正在有力夯实市场稳定向上的中长期趋势。

盛天投资董事长邹峻进一步解读道，将“市场更具韧性、更加稳健”放在“十五五”工作安排首位，意义深远。“这说明保持资本市场稳定已经从以往的应急性举措上升到机制建设层面，”邹峻表示，“预期在国家高度呵护下，A股市场韧性将明显加强，‘下有底、上可涨’的方向将非常明确，为长牛基调奠定坚实基础。”

重阳投资则进一步剖析了这一机制的核心抓手。他们认为，中国特色稳市机制的核心要义在于打破市场极端波动的恶性循环，在市场情绪低迷、非理性超跌时，通过“国家队”托底、引导中长期资金入市、强化预期引导等工具精准发力，筑牢市场运行底线，稳定投资者信心，防范系统性风险扩散；在市场情绪亢奋、出现过度投机、过度拥挤交易与泡沫化炒作时，通过严格监管遏制违规交易、规范杠杆资金、平衡市场供需，为市场情绪降温，防止出现单边暴涨后的剧烈回调。

“这一机制建设直击A股过往‘牛短熊长’的深层痛点，”重阳投资指出，通过平抑市场极端波动，培育长期投资和价值投资的市场生态，持续强化市场内生抗风险能力，最终推动资本市场走出慢牛长牛行情。

星石投资从投资者行为角度补充道，吴清主席的明确表态有助于稳定资金对股市中期走势的预期。在居民存款“搬家”的大趋势下，这种稳定预期将提升居民投资股市的稳定性与长线资金入市的积极性，推动估值中枢稳中有升，也可以让更多居民共享实体经济和资本市场的发展成果。

随着跨周期调节机制的完善，市场出现急涨急跌的概率有望降低，资金对短期波动的关注度也会下降。“股市的投资逻辑将锚定中期业绩表现和成长逻辑，”星石投资表示，在国内经济保持韧性、逐步实现高质量发展的大背景下，随着企业竞争力和业绩兑现能力提升，股市中期的“慢牛”行情值得期待。

针对私募行业自身，吴清主席明确提出完善“1+N+X”制度体系，严厉打击违规募集、利益输送等行为。淡水泉投资表示，监管核心在于优化结构、提高质量。在“1+N+X”制度框架下，具备扎实投研能力、合规审慎经营的私募机构将获得更有利的发展空间，从而引导行业进入更加规范、高质量发展的新阶段。

作为专注投早、投小、投资硬科技的创投机构，盈富泰克对吴清主席关于“拓展VC、PE退出渠道”的表态尤为振奋。该机构指出，“建立长钱长投机制”以及“提高制度的包容性，拓展VC、PE的退出渠道”，切中了金融支持科技创新的要点和痛点。特别是在2023年IPO政策收紧后形成的退出“堰塞湖”，对VC、PE的募投管退循环造成了很大影响。

此次会议提出深化科创板、创业板制度改革，为科创企业上市开辟绿色通道，同时出台政策鼓励上市公司再融资、为并购提供金融工具。在盈富泰克看来，这一系列制度新政“可以说是针对行业痛点对症下药，期待尽快落实。”

从“投物”转向“投人”：财政政策的结构性深意

除了针对资本市场的直接表态，针对政府工作报告中4.5%-5%经济增长目标及财政政策安排，多家私募给出了兼具宏观视野与微观体感的解读。

保银投资总裁、首席经济学家张智威指出，这一目标务实理性，充分体现了重质量、不盲目追求速度的鲜明导向。区间设定既兼顾就业、民生与长期发展需要，也为应对外部不确定性、降杠杆、控风险、调结构预留了充足政策空间。畅力资产董事长兼投资总监宝晓辉也认为，这一目标既兼顾了经济质量的有效提升，也考虑了数量上的合理增长，能看出政策既务实又进取的态度，“说明我们的经济还是会继续企稳的”。

银叶投资首席投资官许巳阳则观察到，以0.5%的范围区间设定GDP并不常见，这显然是面对2026年更高不确定性下的务实做法。邹峻认为，在连续两年将GDP增速目标设定为5%左右后，2026年4.5%-5%的增速目标既更加务实，也为政策提供了更高的灵活性。

“当前实际GDP增速目标的适度下调，为部分产业的反内卷尤其是产能调整提供了更大的政策空间，有利于价格和名义GDP企稳回升，改善企业利润及人们对经济的实际体感。”

邹峻还表示，2026年赤字规模5.89万亿元、一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元等数据表明，虽然财政政策力度相较于去年略显温和，但绝对水平仍然增加，为今年经济增速目标的完成奠定了基础。大华信安执行董事长齐靠民补充道，4%左右的赤字率与1.3万亿元超长期特别国债的组合，实现了长期资金与长期项目的周期匹配，兼顾了稳增长与防风险。

重阳投资指出，这一增长目标重回区间设定，中枢较去年的5%有所下调，基本符合市场预期。调整的原因有二，一方面，此前《党的二十届四中全会〈建议〉学习辅导百问》中提到，未来十年年均增速4.17%是完成2035年人均GDP目标的必要条件，4.5%的下限既满足这一要求，也是面对复杂外部环境下的务实举措；另一方面，改革和创新是本次政府工作报告的高频词，灵活的区间增长目标有助于为调结构和改革留出空间。

深圳卓德投资总监杨博则从更深层次解读了政策逻辑。他认为，政策优先级已从单纯的追求实际GDP增速转向重塑预期、对抗通缩黏性以及重构全社会的激励结构。更重要的是，财政资源正发生结构性调整，从过去的“投物（铁公基）”明确转向“投人、促消费、保民生”。通过以旧换新、设立千亿促内需专项资金甚至消费贷贴息等信用工具，旨在直接修复居民资产负债表，这将为资本市场奠定资产重估的基石。

星石投资在最新的投资手记中指出，国内通胀回升势头正逐渐显现。从供给端看，去年下半年制造业投资增速的大幅放缓反映了供给端的持续优化；需求端也释放积极信号，地产有初步止跌回稳迹象，春节消费数据积极。“在供给持续优化的背景下，需求复苏迹象的出现将继续推动物价水平修复。”

同时，星石投资强调，人民币延续升值，跨境资金流入有望带来市场重估。2月央行下调远期售汇风险准备金率，反映了央行对人民币升值趋势的确认和对未来继续升值的信心加强，这将稳定跨境资金的流入预期。

投资主线与配置策略：科技长潮与防御短波

谈及未来的投资方向，私募机构普遍聚焦于新质生产力与产业格局的优化，同时在地缘政治扰动下对短期配置策略做出灵活应对。

在杨博看来，“十五五”规划为资本市场指明了双重机遇。一是“反内卷”将促使优质龙头企业利润率修复；二是“算电协同”等新基建将带来确定性的资本开支增量。随着新质生产力的加速爆发，中国资产正迎来历史性结构重估的黄金机遇期。

星石投资目前重点关注两大投资主线。一是以人工智能、创新药、机械设备、军工等为代表的高景气趋势的产业投资；二是以交通运输、可选消费、房地产等为代表的供需关系改善的行业投资。星石认为，基本面积极因素正在累积，AI产业趋势和国内通缩局面即将结束，将共同逐步加强业绩驱动。

星石投资副总经理、高级基金经理方磊对AI产业趋势给出了更细致的分层判断。他指出，AI技术可被视为“智力平权”的第四次工业革命。从投资角度看，目前最明确的是算力基建链，“海外AI基建链的反应更为充分，所以我个人倾向于选一些国内AI基建链的公司，因为国内进度要晚一些，景气度的高点也要晚一些，目前股价的反应也较少。”

宝晓辉则表示，畅力资产将围绕科技创新、产业升级、内需复苏、绿色发展这四个核心方向，挑选基本面扎实、行业景气度向上、有核心竞争力和壁垒的优质资产。“重点关注集成电路、航空航天、生物医药、低空经济这些新兴支柱产业，还提前布局了量子科技、6G、人工智能、脑机接口等未来产业。同时强化科技、金融和产业的融合，也给资本市场的中长期投资明确了方向，这也是接下来畅力资产重点关注的机会。”

不过，在地缘政治冲突扰动下，短期的资产配置策略也出现了微妙变化。雪球金融产品与研究部负责人姜玉婷指出，全球资本市场在地缘政治黑天鹅冲击下，呈现出显著的避险特征。她表示投资者无需过度恐慌，应利用市场波动优化持仓结构。建议短期内规避纯科技成长暴露，增配具备防御属性的红利资产、能化商品策略以及稳健的量化中性策略。

雪球私募研究团队分析认为，地缘冲突对油价的冲击往往是脉冲式而非趋势性的，各国央行对于转变货币政策方向也会更加谨慎。另外，市场具有强大的自我修正与定价能力，“私募信贷和科技股估值压力，已在过去两年的高利率环境中经历了多轮出清和挤压，当前的震荡正是风险释放的过程，而非累积的终点。”

但方磊在谈及周期板块时表达了谨慎乐观的态度。他认为这轮商品周期早已开始，但“当前很难判断周期走到了哪个阶段”。他提示，“在大家都非常乐观的时候，倾向于逆势保持适度谨慎，因为投资本身就需要带有逆向思维……在周期品里去赌‘这次不一样’的风险其实是很大的。”对于黄金，他认为累计涨幅较多，且此轮上涨的斜率较高，当前性价比一般。