正大种业将北交所IPO上会：西南华南地区毛利率高称中小农户议价能力弱，保代吴博申保荐2单IPO撤材料

挖贝网 3月11日消息，据北交所官网公告，正大种业（874679）将于3月13日IPO上会。公司计划公开发行募资2.83亿元，保荐机构为中信证券，保荐代表人是李良、吴博申。

正大种业是一家玉米种子生产商，为外商投资企业。根据招股书和问询材料，正大种业2024年玉米种子毛利率较可比公司均值高8.4个百分点，在西南华南地区毛利率达到50%左右，明显高于其他地区。对此，正大种业在一轮回复中提到，西南、华南地区下游客户多为中小农户，议价能力弱，加之该地区气候复杂多变，对品种的性能要求有所不同。

不过挖贝研究院注意到，玉米种子供应商康农种业（920403）在西南、华南地区毛利率在20%至30%之间。

值得注意的还有，正大种业在一轮回复中提到，公司高薪聘请三名外籍技术员工，年工资约三百万。但据招股书显示，公司2名核心技术人员均为中国国籍。

正大种业两名保代项目经验丰富。保代吴博申参与保荐2家企业首发上市、保荐2单IPO撤材料；保代李良主持或参与保荐4家企业上市（其中1家已退市）、保荐4单IPO撤材料。

玉米种子毛利率较可比公司均值高8.4个百分点

西南华南地区毛利率高，称中小农户议价能力弱

正大种业主要从事玉米种子研发、生产、销售，控股股东是注册于泰国的卜蜂集团。公司主要优势品种包括正大719、正大808、正大999等杂交玉米种子。产品推广地区覆盖中国东华北春播玉米区、黄淮海夏播玉米区、西南春播玉米区和西北春播玉米区四大玉米主产区。

根据农业农村部种业管理司等单位出版的《中国农作物种业发展报告》，2023年度正大种业在全国杂交玉米商品种子企业中销售总额排名第十。

业绩方面，2022年至2024年，公司营收分别为3.19亿元、4.09亿元、3.8亿元，净利润则呈下滑趋势，分别为9469万元、8843万元、8113万元。公司2024年前五大客户是滇丰农业、正茂种子、隆丰祥种业、付开丽、龙丕松。

正大种业毛利率明显高于同行业可比公司水平。2024年，正大种业毛利率为40.71%，同行业可比公司隆平高科、登海种业、万向德农、秋乐种业、康农种业毛利率均值为31.1%，前者比后者高出9.6个百分点。再对比玉米种子毛利率来看，正大种业为41.2%，同行业可比公司均值为32.81%，前者比后者高出8.4个百分点。

（截图自：正大种业一轮回复）

对于毛利率与可比公司差异，正大种业在招股书中披露称，主要是凭借产品的品牌影响力和性能竞争力，公司产品在西南春播玉米生态区等气候复杂多样区域内与可比公司相比存在相对优势。

在一轮回复中，正大种业介绍了公司不同区域毛利率差异情况，2024年西南地区业务毛利率达48.93%，华南地区毛利率达52.23%，而华中、华东、西北、东北等地毛利率在5%至31%不等。

对此，正大种业披露称，华中、华北等地区平原多，下游客户多为种植大户，议价能力强，且规模化企业较多，毛利率受影响。而我国西南、华南等地区以丘陵或高山地貌为主，玉米种植区域分散，下游客户多为中小农户，议价能力弱，加之该地区气候复杂多变，对品种的性能要求有所不同，因此种子企业的优质产品在该地区具备较强的议价能力，并可享受较高的毛利率水平。

（截图自：正大种业一轮回复）

不过，挖贝研究院注意到，正大种业同行业可比公司中，以玉米杂交种子为主要产品的康农种业，2024年西南地区销售占比25%左右，该地区业务毛利率为21%；华南地区毛利率为27%。

（截图自：康农种业2024年报）

高薪聘请三名外籍技术员工，年工资约三百万

但核心技术人员均为中国国籍

正大种业在一轮回复中，回复“研发人员平均薪酬高于可比公司的合理性”一问时披露显示，公司2024年研发人员人均薪酬为29.79万元，较可比公司均值18.74万元相比明显较高，但正大种业剔除外籍技术人员后研发人员人均薪酬为20.04万元，和可比公司均值接近。2022年至2024年，正大种业整体研发人员人均薪酬均明显高于剔除外籍技术人员后研发人员人均薪酬。

（截图自：正大种业一轮回复）

以上数据说明，正大种业向外籍技术人员支付薪酬水平高于国内技术人员。正大种业在一轮回复中披露，公司为鼓励研发项目，对主要研发人员的科研奖励力度较大，此外公司聘有三名外籍技术员工，其工资较高，每年工资总额约三百万元。

不过，挖贝研究院在正大种业招股书中列举核心技术人员中，并未找到外籍技术人员的身影。

根据招股书，正大种业核心技术人员有2名：纪涛先生，刘蒙女士，均为中国国籍，无境外永久居留权。

资料显示，纪涛1976年出生，华中农业大学农学专业，专科学历，主持和参与选育了正大12、正大999、正大659、正大561、正大3310、正大339、正大506、正大507、正大508等玉米植物新品种，其中，正大506入选部分省份农业主导品种，正大999是公司主要优势品种。

刘蒙1972年出生，华中农业大学农学专业，本科学历，主持和参与选育了正大719、正大729、正大739、正大749、正大808、正大811、正大812、正大826等玉米植物新品种，其中正大808入选农业农村部发布的2023年《国家农作物优良品种推广目录》“骨干型推广品种”，正大808、正大719入选部分省份农业主导品种。

保代吴博申保荐2单IPO撤材料

保代李良保荐4单IPO撤材料

正大种业保荐机构是中信证券，保荐代表人是吴博申、李良。

吴博申先生，2023-10-12登记为保荐代表人，现任中信证券全球投资银行管理委员会消费行业组高级副总裁。

（一）吴博申作为保代保荐首发上市企业：无

（二）吴博申作为项目协办人、项目组其他成员保荐首发上市企业有：

1、张小泉（301055），浙江省企业，家居用品行业，上市日期2021-09-06，预计募资4.55亿元，实际募资2.69亿元。

2、菜百股份（605599），北京市企业，饰品行业，上市日期2021-09-09，预计募资7.23亿元，实际募资7.78亿元。

（三）吴博申作为项目协办人、项目组其他成员保荐IPO终止企业有：

1、正大股份，曾闯关沪主板IPO，2023年3月获受理，2023年10月撤材料终止IPO。

2、中智股份，曾闯关沪主板IPO，2023年3月获受理，2024年6月撤材料终止IPO。

李良先生，2017-04-10登记为保荐代表人，现任中信证券全球投资银行管理委员会总监。

（一）李良作为保代保荐首发上市企业：

1、舒华体育（605299），福建省企业，文娱用品行业，上市日期2020-12-15，预计募资3.13亿元，实际募资3.64亿元。

2、东方环宇（603706），新疆企业，燃气行业，上市日期2018-07-09，预计募资4.8亿元，实际募资5.24亿元

（二）李良作为项目经办人保荐首发上市企业有：

1、飞科电器（603868），上海市企业，小家电行业，上市日期2016-04-18，预计募资7.28亿元，实际募资7.86亿元。

2、拉夏贝尔在A股、H股上市后，均已退市。

（三）李良作为项目保代保荐终止IPO企业有：

1、一家汽车设计企业，曾闯关北交所IPO，2023年12月获受理，2024年6月撤材料终止IPO，

2、正大股份，曾闯关沪主板IPO，2023年3月获受理，2023年10月撤材料终止IPO

（四）李良参与保荐终止IPO企业有：

1、西凤酒，四次闯关IPO均失败。

2、迪柯尼，曾闯关深主板IPO，2023年3月获受理，2023年11月撤材料终止IPO。