摩根大通：蔚来2026年销量指引大超预期，乐道新车或成“杀手级”车型

蔚来2025年第四季度业绩基本符合预期，但管理层对2026年全年的销量与盈利指引远超市场预期，令投资者眼前一亮。

据追风交易台，摩根大通3月11日发布的研究报告，蔚来管理层给出2026年销量增长40%至50%的目标，对应约46.3万至49.6万辆，显著高于摩根大通此前约30%增速、43.3万辆的预测。

与此同时，管理层维持全年Non-GAAP盈利指引，尽管一季度面临需求疲软及内存芯片、锂和铜等原材料成本上涨的压力，这一表态被摩根大通形容为"对市场的重大惊喜"。

消息公布后，蔚来美股大涨15%，摩根大通维持对蔚来的增持评级，目标价为7美元（2026年12月）。

2026年销量指引大超预期，全年盈利目标维持不变

摩根大通报告指出，蔚来管理层2026年的核心策略围绕新车型与改款车型驱动销量增长展开。管理层目标今年销量增长40%至50%，达到46.3万至49.6万辆，高于摩根大通原先预测的43.3万辆。摩根大通表示，目前保守维持原有销量预测不变，但认为存在上行的可能性。

在盈利层面，管理层预计一季度整车毛利率约为18%，与四季度持平，尽管当季销量环比下滑约37%且原材料成本上升。管理层解释称，高端ES8车型的强劲销售组合以及有限的成本冲击是支撑毛利率的主要因素。随着销量从二季度起预期回升，管理层维持全年Non-GAAP盈利指引。

摩根大通据此大幅上调盈利预测：2026年调整后每股亏损从2.18元人民币收窄至1.33元，2027年调整后每股盈利则从亏损0.09元上调至盈利0.15元，升幅达256%。

乐道L80 SUV或成"杀手级"走量车型

摩根大通在报告中着重强调，乐道品牌旗下的L80 SUV是蔚来2026年走量与盈利的关键看点。该车型预计将在4月北京车展亮相，并于5月起开始交付。摩根大通认为，L80有望成为潜在的畅销走量车型，与乐道L90及蔚来ES9 SUV共同构成2026年销量的核心支柱。

摩根大通旗下的中国汽车情绪指数亦为上述判断提供佐证。该AI驱动指数显示，蔚来的买家情绪正触底回升，其情绪指数从历史75%分位数跃升至历史高位，表现优于同业。

此外，蔚来通过旗下神玑科技（持股逾60%）自研ADAS芯片，摩根大通认为此举不仅将提升蔚来的自动驾驶能力，还有望拓展外部客户（包括整车厂或供应商），具备长期战略价值。萤火虫品牌的海外市场布局目前体量尚小，但摩根大通视其为长期潜在利好。

摩根大通的Dec-26目标价7美元基于0.9倍2026年预期市销率与0.6倍2026年预期EV/销售额的混合均值，所用估值倍数仍低于新能源车初创企业平均1倍市销率及0.8倍EV/销售额的水平。