产品质量问题颇发引质疑，现金流承压亟需募资回血，思格新能源三叩港交所大门

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻3月10日讯 3月9日，港交所官网显示，思格新能源(上海)股份有限公司（以下简称“思格新能源”）递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。这是该公司继2025年2月、9月两次递表失效后，第三次向资本市场发起冲击，由中信证券、法巴联席保荐。

此次递表也意味着这家成立于2022年5月、不到四年历史的储能企业仍在坚持推进资本化进程。据悉，公司创始人许映童曾任华为光伏、昇腾计算业务总裁，带领团队多年“霸榜”全球光伏逆变器出货量第一名，2022年离任后创办思格新能源。

思格新能源定位为分布式储能系统（DESS）解决方案领域的全球领先者，其核心产品为SigenStor系列可堆叠分布式光储一体机。

从收入贡献来看，SigenStor系列是公司的绝对支柱，2023年至2025年前三季度，该产品收入占总营收的比重始终超过90%，其中2023年收入5617万元，2024年跃升至12亿元，2025年前三季度达到52.4亿元；2024年及截至2025年9月30日止九个月，SigenStor分别实现能源容量销售447兆瓦时及2355兆瓦时。

依托核心产品，公司已与逾80个国家和地区的161家分销商建立合作网络，成为亚太、欧洲及非洲等主要市场头部分销商的首选合作伙伴，其中在澳大利亚市场表现突出，2025年3月户用储能系统市占率达17.4%，跻身当地市场出货量前三。

不过，公司的产品质量问题颇受关注。2025年11月19日，澳大利亚竞争与消费者委员会(ACCC)公布召回公告，要求召回2025年3月4日至11月18日期间销售的SigenStor EC系列单相8.0/10.0/12.0kW能源控制器（配交流插头），原因是该控制器使用的交流插头存在火灾隐患，本质系产品设计缺陷。

该产品上市仅8个月便被召回，且思格新能源早在10月就发现相关问题却未及时公开沟通，还删除相关问询帖子，引发市场对其产品质量管控能力及公关态度的质疑，目前Solar Quotes已将其从推荐品牌榜上移除。

据弗若斯特沙利文报告显示，按2024年产品出货量计，思格新能源已成为全球排名第一的可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商，市场份额达28.6%。

尽管在细分领域具备差异化竞争优势，但在整体储能系统市场中，公司的市场份额远低于行业龙头企业，2024年全球储能系统出货量排名中，特斯拉、宁德时代、阳光电源等龙头企业市占率均超过10%，其中特斯拉以15.5%的市占率位列第一，宁德时代、阳光电源分别为13.7%、10.3%，思格新能源0.2%的市占率与之差距显著，面临着头部企业的激烈竞争。

业绩方面，公司2022年处于初创阶段，未产生收入；2023年正式开启商业化销售，当年实现营业收入5830.2万元，净亏损3.73亿元，经调整净利润为-2.49亿元；2024年实现扭亏为盈，营业收入达13.30亿元，净利润0.84亿元，经调整净利润1.5亿元；2025年前9个月，公司业绩持续飙升，实现营业收入56.41亿元，净利润18.90亿元，经调整净利润21.68亿元，毛利率为51.63%。

不过，公司存货规模急剧攀升，从2023年底的1.9亿元增至2025年7月末的19.03亿元，超过过去几年总和，贸易应收款项及应收票据也大幅增加，截至2025年4月底已达5.06亿元。

截至2025年1月底，账面现金仅3.8亿元，而即期贷款达3.57亿元，流动负债攀升至33.14亿元，尽管2025年经营现金流从2024年的-9580万元转为2.99亿元，但现金流仍承压明显，流动性风险暗藏。

媒体报道显示，思格新能源核心团队多出自华为体系，创始人许映童及核心成员均有华为任职经历，公司产品架构、技术路径与华为数字能源高度同源，核心专利发明人与华为相关专利发明人出现重名，潜藏知识产权侵权风险，且创始人许映童曾存在股权代持情况，监管层曾要求其说明代持链条是否涉及违反华为竞业禁止条款。

关于此次IPO募集资金的使用用途，根据招股书及公开披露信息，公司计划将募集资金主要用于四个方面：一是进一步扩大研发团队及提升研发设备及技术；二是加强营销及售后服务；三是扩张产能；四是用于多元化产品组合、营运资金及一般公司用途，支撑公司长期发展战略的落地，弥补公司三年累计超4.5亿元的亏损缺口，缓解资金压力。

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