这一回，会重演2022年剧情吗？

中东的战火，正在严重灼伤全球资本市场。

今天开市的亚洲市场，全线下跌。

日韩股市，一度重挫超过6%，中国台湾加权指数下跌超过4%，恒生指数盘中下跌也超过3%，A股的各大指数，盘中均全线翻绿，科技类指数是重灾区。

堪称一次“黑色星期一”。

核心原因，是3月9日凌晨，伊朗最高领袖人选尘埃落定，穆杰塔巴·哈梅内伊正式当选，伊朗武装部队及革命卫队均发表声明宣誓效忠，明确表达了反美立场，加之此前美军士兵阵亡、中东冲突持续升级，地缘政治风暴全面发酵。

国际油价狂飙不止，曾经一度逼近120美元。

通胀、紧缩、杀估值、杀业绩......

这不禁让人想起当年那个惨烈的、至今仍让人心有余悸的“2022”。

因为，情况真的太像了。

01

复盘2022

2022年的春节，全球资本市场还在交易“疫后复苏”，然而没有人会想到，一只“黑天鹅”突然起飞。

这个“黑天鹅”，就是俄乌战争。

然后，能源和粮食价格飙升，通胀数据爆表。

叠加疫情期间的“大放水”后，美国CPI冲上了9%的四十年高位，美联储开启了暴力加息周期，全年加息425个基点，流动性瞬间从“大海”变成了“枯池”。

美联储不得不开启暴力加息周期，全球股市遭遇“股债双杀”。

以全球几个著名科技指数为例，纳斯达克指数全年跌去33%，A股创业板跌29%，恒生科技指数跌27%。

个股更加惨烈，特别是前一年还不可一世的大型科技公司，在加息面前不堪一击，极其脆弱，特斯拉全年暴跌65%，Meta跌了64%，港股的腾讯阿里虽然全年跌幅低一些（不足30%），但那是因为最后两个月被放开疫情管控拉升上去，若只算到2022年10月底，跌幅均超过50%。

毫无疑问，这一年投资者的账户，基本是一片绿油油。

如今，时间来到2026年3月，历史的剧本似乎在重演。

正当所有人都在期盼AI应用商业化元年时，中东突然爆发战火，而且还是几十年积怨的美国和伊朗，程度丝毫不亚于俄乌。

这就决定了这是一场硬仗，虽然特朗普宣称大概用“4周”搞定伊朗，但谁知道呢？

截止目前，伊朗的拼死态度依然很坚定，美股则经历了1995年以来最差开局。

同样站在十字路口的，还有美联储的货币政策，逻辑传导简单、清晰也难以辩驳：

袭击伊朗--伊朗封锁霍尔木兹海峡--原油供应受阻--油价大涨--通胀升温--货币紧缩应对

加上上周五刚披露的美国就业数据，已经显示疲软，经济下降之下，又不得不加息，这其实就是2022年的死亡螺旋。

这一回，我们真的要再经历一次2022年的噩梦吗？

02

有何异同？

先别急，也别让恐慌情绪病毒式蔓延，咱们做一些理性的对比。

首先，是油价、通胀和利率。

2022年俄乌战争爆发后，布伦特原油一度飙升至138美元，今天布油价格已经快摸到120美元，从这个角度看，确实有迈向当年的趋势。

特别是现在战事非但没有消退，反而有进一步恶化的风险。

鉴于伊朗控制着全球能源的“任督二脉”--霍尔木兹海峡，如果战事没有缓和，继续以剧烈的形势持续，相信不用到月底，油价就已经超过130美元。

只有油价继续维持超过100美元，通胀数据很快就会有反应，并开始损害经济基本面，体现到上市公司的报表里，是给EPS造成的压力。

不过，不同的一点在于，美国的通胀数据有变化。

在2022年2月俄乌冲突正式爆发时，当时美国当月的CPI同比涨幅已达到7.9%，核心CPI也高达6.4%；2026年1月，CPI同比上涨2.4%，较上月2.7%有所放缓，也低于市场预期的2.5%。（伊朗战争爆发当月尚未正式公布，按计划将在3月11日发布）

这意味着，与2022年俄乌开战时相比，当前美国的通胀基数已显著降低，好处就在于，即便企业的EPS有下降压力，但相比2022年那一次，程度可能会低一些。

利率方面，2022年2月俄乌冲突正式爆发时，当时美国的联邦基金利率目标区间维持在0%至0.25%，是自2020年疫情以来长期保持的零利率水平，处在暴力加息前夜；现在，美联储的联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%，接近既不对经济产生刺激，也不会构成抑制的中性水平。

换句话说，如果真的需要启动货币紧缩，美联储的操作空间是存在的，并不像2022年那种只有一个单边选项。

其次，谈谈股票估值问题，特别是AI科技。

2022年科技股的暴跌，源于强力“双杀”。

一方面，高通胀、经济衰退，无差别杀掉几乎所有大科技公司的业绩；另一方面，美联储的强力加息，扼杀了所有成长股的未来现金流折现值，属于无差别的“杀估值”。

这两方面，目前看程度尚轻。

比如业绩层面，2022年还没有AI，大科技公司只是吃了因疫情而居家办公的红利，并没有新的增长点，疫情一结束，大家都回到办公室，这种红利就没了，现在则不是，AI正在不断给科技公司提供业绩增长点，大公司的AI业务增长率，40%、50%的都不少。

打仗会对AI科技的发展节奏有干扰，但不会改变AI向前发展的大趋势。

再比如利率--估值层面，2022年在“零利率”下的估值，和现在“3.5%至3.75%”的估值，泡沫程度就不一样，后者要轻不少。

即便利率要上调，目前的空间也比上一次低得多，上一次是“0%至0.25%”涨到“4%至4.25%”，现在是“3.5%至3.75%”涨到“4%至4.25%”（假设紧缩政策要实施），这对于市场造成的恐慌程度是不一样的。

另外，在战争爆发之前，市场就已经质疑AI公司资本支出过高、传统软件商业模式被AI替代，导致AI公司股价下跌，估值已经下修过一波。

总结下来，这一轮地缘战事引发的市场下跌，逻辑上没有任何异议，但也没有迹象显示，程度一定像2022那样惨烈。

03

怎么办？

回顾历史，在被战争扰动的高波动市场中，关键词通常只有两个：

一个是避险，另一个是捡便宜。

避险就很简单了，黄金、债券、因为战争而获利的资产（如油气），甚至直接持有现金，都是不错的选项。

至于捡便宜，需要更多技术活。

比如，AI板块，大方向是确定的，具备核心技术能力的公司，处在赛道C位的公司，有明确订单，且商业模式和增长数据已经被验证的公司，就是捡便宜的最好对象。

少碰那些纯靠概念、纯蹭热点的小公司。

这也契合目前资金对于AI公司，从“讲故事”转向“看业绩”的定价逻辑。

剩下的，就是等待股价止跌的信号，目前还看不到这类信号，不少公司的估值放到历史分位点，也没有低到有“黄金坑”的级别，各类杠杆数据也没有集中断裂，机构也没有集中抛售的迹象。

所以，稳健地看，需要再等等，因为真正的机会，不用你催，市场自己会走出来。你要做的只是，去跟踪并识别出信号。

另外，从这场战争中，也再一次强化了一些板块的价值和成长性。

例如，一些基于国家安全的硬资源和硬科技资产，关键资源、关键能源、大型装备制造、国防军工、航空航天等等。

这些板块如果被市场情绪带下来，也会是一个不错的上车机会。

综合来看，2026年要演变为2022年那种跌足一年，倾巢覆卵似的惨剧，不能说完全没有可能，但是可能性也不会太高，至少目前看很多数据并不支持。

2026年这一次战争引发的“倒春寒”，更像是一场结构性的危与机。

危在于，大热的科技成长类，会遭遇情绪上和估值上的闷杀；

机在于，拥有对冲能力的资产，会收获一大波资金流入，而科技成长股在估值挤水分之后，会展现出一个更低的价格，待战争结束、恢复常态之后，期待迎来估值修复和成长性复常。

最新传出特朗普缓和局势的声音，当然也没有被证实，不过联想去年4月份对等关税来势汹汹，结果没几天就宣布暂停，然后就是暴力反弹，如果这类消息被证实，那么一次剧烈修复的TACO交易或者可以期待一下。

毕竟，特朗普的性格以及美国上下，都不愿意也不允许卷入类似当年伊拉克、越南式的战争泥潭，因此这场战争始终保留着快速结束的可能性。

最后，再说一个谚语：

买在炮声轰隆时，卖在轻声悠扬时。

不是叫你去交易，而是希望你不要忘记谚语所揭示的规律，因为规律背后，是人性。（全文完）