原油破百，对全球资产定价有何影响？

一夜之间，国际油价仿佛脱缰的野马，轻松跨过每桶100美元的心理关口，且丝毫没有停下狂奔的脚步，当前WTI原油期货价和布伦特原油期货价均已突破117美元水平，贴近2022年地缘冲突时超120美元的阶段高位，见下图。

导火索：霍尔木兹海峡通行受限，中东产油国陷入"储满减产"困局

作为全球原油运输的"咽喉要道"，霍尔木兹海峡承载着全球超两成的原油贸易流通量，波斯湾沿岸一众产油国的原油出口，几乎都依赖这条航道完成。

近期，该海峡航运秩序遭遇明显扰动，油轮通行效率大幅下滑、运输风险陡增，直接掐断了中东原油的核心出口链路，成为本轮油价暴涨的最直接推手。

航道受阻带来的连锁反应迅速发酵，科威特、伊拉克、阿联酋等传统中东产油大国，很快陷入了前所未有的困境。就算原油能继续开采，但出口通道受阻，海量原油无处外运，国内原油仓储空间快速告急，多地储罐接近满负荷运转，甚至面临无仓可储的窘境。

科威特已停止原油生产，据CNBC报道，欧佩克第二大产油价伊拉克南部三个主要油田的产量已下降七成，第三大产油国阿联酋周六也表示正谨慎管理海上生产水平以满足储存需求。

在库存饱和的压力下，这些产油国别无选择，只能主动下调原油开采量，通过减产缓解库存压力，避免因原油积压引发生产停滞。

尽管多国表示战略储备尚未动用，但供应短缺的预期已提前让市场恐慌，迅速推高期货价格。

特朗普轻描淡写，页岩油大佬直言增产无力

面对油价的疯狂上涨，美国方面的表态呈现出明显分化。

特朗普针对此次油价波动公开表态，将其定义为"小问题"，试图安抚市场情绪，淡化油价暴涨带来的负面影响，释放出局势可控、油价涨势难持续的信号。

但这样的表态，并未得到美国本土页岩油产业的呼应，反而被页岩油大佬直言打脸，戳破了"美国增产稳油价"的幻想，也让资本市场对原油供给的担忧进一步加剧。

多位美国页岩油行业核心人士在此之前已明确表态，生产商不会因为几天内的价格飙升就贸然启动成本高昂的新钻探计划，起码在未来12个月稳定在比之前高出20%以上的价位水平才敢投资。也就是说，即便国际油价持续攀升、突破百元大关，美国页岩油产业也无法在短期内实现大规模增产，难以填补中东原油减产留下的供给缺口。

究其原因，首先是页岩油开采的周期壁垒，页岩油井从钻探、压裂到正式投产，需要数月甚至更久的周期，无法像开关阀门一样快速释放产能，远水解不了近渴；其次是资本开支的约束，此前油价长期处于相对低位，页岩油企业普遍缩减勘探开采投入、削减钻机数量、精简人员，短期内难以重启闲置产能、补充产业链人力；再者，企业经营理念转变，经历过多次油价巨震后，美国页岩油企业更注重现金流稳定与股东回报，而非盲目扩张产能，即便油价走高，也不愿贸然加大高风险投入；最后是产业链配套瓶颈，页岩油开采所需的设备、耗材、运输管道等配套资源不足，即便企业有心增产，也面临产业链跟不上的现实难题。

全球资产价格变化

油价飙升首先冲击了权益市场。

亚太股市周一开盘全线重挫，日经225指数跌幅已扩大至6.98%，据指日本已做好释放石油储备的准备；韩股再度触发熔断，韩国综合指数现跌6.77%，韩国KOSPI200现跌超7.30%，三星电子、SK海力士等权重股大跌，现分别下挫8.66%和9.52%。

美股期货同样未能幸免，道琼斯工业平均指数期货现跌超1,000点，标普500指数期货与纳斯达克100指数期货跌幅均超2%。

债券市场同步承压。油价上涨推升通胀预期，美国国债期货大幅下挫，回吐了上周五因疲软非农就业数据或促使美联储降息带来的涨幅，现美国10年期国债收益率上升至4.2%——债券价格与收益率呈逆向走势。

投资者似乎倾向于持现，美元指数持续走强，现报99.5点以上，兑欧元、英镑、日元均现强势。

在美元走强的背景下，以美元计价的传统避险资产黄金和白银出现罕见的大幅回调。现货黄金一度跌至5,050美元左右；现货白银也一度跌至81美元左右。这显示市场正在重新评估避险逻辑，从传统的避险模式转向对通胀风险的全面重估——通胀风险上升，美联储暂停降息甚至转向加息，将削弱贵金属的保值作用，也降低其美元报价。

后市展望

就当前而言，资本市场的走势或将取决于霍尔木兹海峡的通航状况以及地缘政治的演变。当然，市场也存在阶段性缓和的可能，若后续霍尔木兹海峡航运快速恢复正常、产油国紧急释放库存缓解供给压力，或美方出台强硬举措干预油价，油价或出现阶段性回落，进而带动资本市场风险偏好修复，成长股、中下游板块有望迎来超跌反弹。

但就当前局势而言，这种概率相对较低，原油期货价格或仍将维持强势冲高态势，全球资本市场也将持续处于高波动状态，投资者需紧盯地缘局势、产油国产能动态、通胀数据及央行货币政策动向，警惕滞胀风险带来的系统性波动，做好资产配置与风险防控。

作者|吴言

编辑|Danna