黎辉出手，28亿买了一杯蓝瓶咖啡

文 / 安妮

来源 / 节点财经

一笔新的资本交易进入市场视野。

瑞幸大股东大钲资本已与雀巢达成交易，将收购蓝瓶咖啡全球所有线下门店资产，交易价格低于4亿美元。

此次出手收购蓝瓶咖啡，对于瑞幸而言，有何战略意义？

不为人知的是，蓝瓶咖啡并非大钲资本搜寻的首个标的。据CNBC报道，早在去年7月星巴克中国收到的近30家私募股权机构的竞标报价中，除了高瓴资本、凯雷集团（Carlyle Group）和KKR等机构之外，瑞幸大股东大钲资本也出现在竞购名单中。

随后大钲资本又将目光投向了COSTA。

据彭博社报道，包括大钲资本在内的多方对COSTA的初步估值约为10亿英镑（约合人民币94亿元）。这一价格不到可口可乐当年买入成本（39亿英镑）的三分之一。

最终，大钲资本拿下了被业内誉为“咖啡界苹果”的蓝瓶咖啡。

市场将这一举动视为帮助“瑞幸补齐高端短板”的举措。有了蓝瓶咖啡后，瑞幸能找到帮手吗？

咖啡赛道的“闪电战”

2026年3月4日，大钲资本（Centurium Capital）与雀巢（Nestlé）正式签约，收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）全球线下门店业务。

收购价格低于4亿美元，相较于2017年雀巢约7亿美元的整体估值，本次线下业务呈现“折价”状态。

大钲资本投资项目，图源：官网

按照双方已经划定业务边界。大钲资本将获得蓝瓶咖啡全球线下门店的完整控制权，负责门店运营与品牌体验；雀巢则继续保留蓝瓶的快消业务。

简单理解，就是大钲资本拿走“灵魂”，即全球140余家实体门店的运营权。而雀巢：保留“现金流”，继续经营蓝瓶品牌的快消业务（胶囊咖啡、RTD即饮饮料、咖啡机）。

大钲资本是2017年由黎辉创立的私募股权投资机构，以“投资驱动变革”为理念，目前管理规模超过70亿美元。

作为瑞幸咖啡的早期投资者，在2020年瑞幸财务造假风波后主导公司重组，逐步成为控股股东。目前，大钲资本及黎辉合计持有瑞幸咖啡23.28%的股份，掌握公司超过53%的投票权，处于绝对控股地位。

2024年5月，黎辉正式出任瑞幸咖啡董事长，全面主导公司战略方向。而瑞幸咖啡2025年财报显示，其全年总净收入达492.88亿元，门店总数突破3.1万家，稳坐行业第一的位置。

如今，大钲资本拿下又一家咖啡企业，意在何为？

大钲资本的算盘：为何是“蓝瓶”？

大钲资本收购蓝瓶咖啡全球门店业务，可以说是2026年3月咖啡行业最重磅的资本动作。

虽然目前大钲资本表示将保持蓝瓶咖啡的独立运营，但作为同一“东家”旗下的核心资产，这次收购对瑞幸咖啡具有深远的战略意义，《节点财经》看来，这背后的意义可以总结为：“向上捅破天，向外铺好路。”

首先是补齐高端版图，目的是解决“9.9元”的品牌锚定困境。

瑞幸通过极致的性价比（如9.9元促销）成功渗透了大众市场，但也产生了一个副作用：品牌被锁死在“快取/平价”的标签里。

这导致瑞幸很难直接通过涨价来提升毛利。收购蓝瓶后，大钲系形成了一个“哑铃型”布局——瑞幸负责底层海量流量与规模，蓝瓶负责顶层高端溢价。

此外，两个品牌资产互补。 瑞幸擅长“爆款制造”和“流量转化”，蓝瓶则是“精品咖啡的祖师爷”。蓝瓶的品牌调性可以为大钲系在未来的高端商业体入驻、商务礼赠等场景中提供瑞幸所不具备的门票。

其次是全球化“加速器”，目的是“借道超车”。

瑞幸虽然在中国门店数突破3万家，但在海外市场（尤其是欧美）面临品牌认知度低和地缘政治风险。

但是，蓝瓶在美国、日本、韩国等成熟市场拥有极高的声望和现成的门店位置。这为大钲资本了解当地选址、用工法律及消费习惯提供了“实验室”。

拥有蓝瓶这个精品咖啡品牌，能显著提升大钲资本及瑞幸在国际资本市场和商业伙伴眼中的地位，为瑞幸未来更大规模的全球扩张扫清品牌障碍。

第三是技术赋能和供应链协同

最近几年，蓝瓶咖啡在雀巢治下扩张缓慢，核心痛点是重资产+管理效率低。但这刚好是瑞幸的优势。

通过数年的发展，瑞幸最核心的资产不是咖啡豆，而是那套全链路数字化管理系统。大钲可以将瑞幸成熟的补货算法、排班系统、精准营销数据套用在蓝瓶身上。

《节点财经》了解到，精品咖啡一直存在“好喝但贵、扩张就死”的魔咒，有了瑞幸的供应链支撑，蓝瓶咖啡也可以突破发展的瓶颈。

随着蓝瓶加入，大钲对全球上游精品咖啡豆的采购规模进一步扩大，能显著降低高端豆的采购成本。

除了是瑞幸的大股东，大钲作为知名PE，有着极强的资源运作能力，也正是在大钲的手上，盘活了处在财务造假危机中的瑞幸，市场也在期待，拿下蓝瓶咖啡后，大钲将开启怎样的雷霆手段，让两个品牌的优势互相促进。

雀巢的“断舍离”与蓝瓶的“盈利命题”

雀巢决定将蓝瓶咖啡的全球门店业务出售给大钲资本，这一动作并非心血来潮，而是基于其2025—2026年正在执行的深度战略收缩与转型逻辑。

简单来说，雀巢选择的是“去重就轻”，保住最赚钱的“瓶装/袋装咖啡”，甩掉最麻烦的“线下门店”。

成立于美国加州的蓝瓶，自2002年创立以来，便以“只售卖烘焙后48小时内咖啡豆”的理念，成为第三波精品咖啡浪潮的代表品牌。以手冲咖啡、精品咖啡豆以及相对克制的门店扩张著称，被消费者视为“精品咖啡代表品牌”。

2017年，雀巢以约4.25亿美元收购蓝瓶约68%的股权。此后蓝瓶逐步进入美国、日本、中国等市场，但扩张速度始终保持谨慎，直到2022年才进入中国内地，目前国内门店仍不足二十家。

《节点财经》看来，之所以雀巢要卖掉蓝瓶，主要有三方面的原因。

第一是战略大转向：回归“轻资产”快消基因

2025年9月，雀巢新任CEO费耐睿（Laurent Freixe）上任后，推行了激进的成本削减与结构调整计划。新帅的铁腕开启了一轮新改革。他认为雀巢的核心优势在于全球分销渠道和规模化生产，而非精耕细作的实体零售。

相比于只需要建工厂、跑渠道的速溶和胶囊业务，运营140多家装修独特、地段昂贵且需要大量专业咖啡师的门店（重资产、高人力成本），对雀巢来说管理链条过长，性价比极低。

第二是核心利润区的权衡：保“产品”弃“门店”

雀巢并未卖掉蓝瓶的全部。他们保留了蓝瓶品牌的快消业务（胶囊、即饮饮料、咖啡豆零售权）。

《节点财经》看来， 雀巢的想法很务实——既然线下门店是建立品牌调性的“实验室”，但盈利难、管理累，不如交给擅长运营零售的大钲资本。雀巢只需坐收品牌溢价，继续卖利润率更高、更容易规模化的蓝瓶胶囊和瓶装咖啡。

第三是优化财报与“打折”套现

早在 2017年雀巢收购蓝瓶约68%股权时，蓝瓶估值高达7亿美元。而2026年这次交易，大钲资本以不足4亿美元拿下全球门店资产。

可以说，这是一场“打折甩卖”。

但是， 对于雀巢而言，趁着蓝瓶品牌价值尚在高位，将其折价卖给对咖啡赛道极度饥渴的大钲资本，既能回笼资金用于其他大单品的研发，也能迅速优化财报，向股东展示“瘦身”决心。

有市场预测，大钲资本收购蓝瓶咖啡后，有望助力这杯咖啡迅速盈利。如果交易最终完成，中国咖啡市场的竞争结构，或许将因此多出一个新的变量。

中国咖啡市场的竞争格局在过去几年迅速变化，通过一系列的融资战，如今的格局逐渐平稳下来。作为瑞幸的大股东，大钲资本似乎正在构建一个跨越“高频刚需（瑞幸）”到“极致体验（蓝瓶）”的咖啡帝国。

有行业人士预判，此次收购标志着全球精品咖啡进入“中国运营时代”，中国资本不再只是追随者，而是全球规则的重塑者。

中国产业资本的“咖啡大统一”已经开始加速。

*题图由AI生成