中东冲突引爆能源危机：为何国内油价涨幅远超国际？

经济观察报记者 邹永勤

因中东冲突引爆的能源危机正在向全球蔓延，且有愈演愈烈之势。

万得数据显示，3月6日，国际原油价格走出大幅飙升行情，其中，ICE布伦特原油（下称“布油”）主连合约上涨9.26%，NYMEX WTI原油（下称“美油”）主连合约更是大涨12.67%，双双突破每桶90美元的关口。

国内期货市场上能源品种价格的涨势更为凶猛，它们在当天日盘已经大涨的基础上，夜盘继续高举高打，涨幅均远超国际油价。截至夜盘收市，上海国际能源交易中心（INE）原油主连合约大涨14.20%；上海期货交易所（SHFE，下称“上期所”）燃油主连合约的涨幅更是高达15.72%，盘中一度摸高至4548元/吨，距离其上市以来的最高价格4556元/吨仅相差了8元/吨。

与此同时，作为石油下游产业链的化工板块，更是在当晚掀起了罕见的涨停潮，包括苯乙烯、PTA、对二甲苯、塑料、聚丙烯等多个能化品种的主连合约集体涨停。

一周暴涨超50%

公开信息显示，中东地区盛产石油，而在该区域的霍尔木兹海峡则是波斯湾通往印度洋的唯一海道，同时更是全世界最重要的石油“咽喉”要道。2026年2月28日，以色列与美国联合对伊朗发动军事袭击，中东地区局势骤然升级，并导致霍尔木兹海峡的实质性“限行”，由此引发了本轮能源危机。

在金融市场上，国内资金对这一突发事件所造成的市场影响极为重视。据记者了解，就在上述军事袭击的第二天，即3月1日，华南多家私募投资机构便结束周末休假，一方面是对此事件进行沙盘推演，整理出具体的投资策略；另一方面则是积极调动资金“备战”。同样地，公募基金方面也在加快对能源板块入场的步伐。比如，原本定于3月9日进行发售的易方达国证石油天然气ETF，在中东冲突爆发后立即将发售时间提前至3月5日，并于3月6日提前完成募集。

由于各路资金汹涌入市，在刚刚结束的这一周，能化板块股期联动，成为我国证券市场上最大的风口。其中，股票市场上，以中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）、中国石化（600028.SH）组成的“三桶油”，连续两天集体涨停，创造了A股有史以来的新纪录。

期货市场的涨势更为强劲。中东冲突爆发首周（统计时间为截至3月7日夜盘收市，下同），中证能源化工产业期货价格指数大涨30.91%。其中，作为指数成分当中的龙头品种，INE原油和SHFE燃油两大期货主连合约均在周一至周三走出了让空头窒息的连续涨停行情，最终的周涨幅分别为55.56%和53.92%。

相较于境内相关品种的涨势，境外证券市场对这一事件的态度则显得较为理性，比如在“三桶油”连续涨停期间，它们在港股市场上的H股仅是被动式跟随小涨。

期货市场上的对比则更为明显。由于我国成品油价的调整是以布油等三大国际油价为基准而进行，所以在很长一段时间内，INE原油和SHFE燃油的主连合约价格往往与布油、美油的主连合约价格呈现亦步亦趋的关系。但从中东冲突爆发首周的表现来看，这一关系已经瓦解。截至3月6日晚11点（国内期货多数品种收盘时间），布油主连合约的周涨幅只有24.08%，还不到国内涨幅的一半；美油主连合约的涨幅略大，但也仅为31.60%。

一个更为直观的比较是，布油主连合约3月6日晚的最高点离2022年原油史诗级行情创造的高点还有约47%的距离，但SHFE燃油主连合约3月6日晚的最高点则已约等于2022年最高点的水平。

都说是中东冲突引爆了本轮油价的飙涨，但为何国内涨价幅度远超国外？当中是否存在资金的过度炒作？

对此，国信期货能化首席分析师范春华在接受记者采访时表示，近期国内原油相关期货品种的价格涨幅远远大于外盘，主要有两大原因：一是因为霍尔木兹海峡运输的石油84%是到亚洲地区的，所以对亚洲地区造成的供应短缺影响会更大；二是投机做多资金情绪比较高涨，叠加下游能化企业担心原料采购成本上涨，在恐慌情绪促动下入场进行买入套保，也进一步推高了原油相关期货品种的价格。

“三板强平”？

随着国内原油相关期货品种价格的大幅飙升，尤其是INE原油和SHFE燃油两大期货主连合约连续三个涨停板后，市场关于“三板强平”的讨论也在升温。

一般认为，“三板强平”是期货交易中一种重要的风险控制机制，其大概意思是指当某个期货合约连续三个交易日出现同方向涨跌停板时，交易所为化解市场风险，可以采取强制平仓或暂停交易等措施。

3月2日，职业投资者赵先生在涨停板附近买入了INE原油主连合约，并在3月3日和3月4日收获了两个涨停板。“由于考虑到‘三板强平’这个因素，担心会遭遇暂停交易等措施，所以我在3月4日进行了平仓。但盘后，上期所并没有采取‘三板强平’的措施，我也有些奇怪。”赵先生说。

上期所官网显示，3月4日盘后，确实只有关于调整INE原油和SHFE燃油相关合约涨跌幅限制及保证金水平的公告，并没有市场传言的“三板强平”方面的内容。

记者留意到，在网络论坛上，网友关于INE原油和SHFE燃油没有被采取“三板强平”的意见也是各执一词。那么，究竟真实的情况是怎么样的呢？

为此，记者致电上期所进行咨询。上期所风险管理部的相关工作人员表示，他们确实会对那些出现“三板”的合约采取风险控制措施，但这和市场传言的“三板强平”有一定的区别。

“首先，这个‘三板’指的是连续三个单边市（指收盘前5分钟要持续封住涨跌停板），而不是简单的连续三个涨跌停板。INE原油主连合约在3月4日最后5分钟曾有过瞬间的打开动作，所以被排除。当天符合‘三板’定义的，只有SHFE燃油主连合约。”上述工作人员进一步表示，针对这些“三板”品种可采取的措施有很多并不局限于强平，这一次他们对SHFE燃油主连合约采取“继续交易、扩板提保”的措施。

记者留意到，在2026年1月1日发布的《上海期货交易所风险控制管理办法》第十五条至第十九条相关规定中，明确对于“三板”合约，交易所可以采取继续交易或者暂停交易一天等风控措施；如果采取继续交易的，则需要采取下列一种或者多种措施：（一）调整涨跌停板幅度，但调整后的涨跌停板幅度不得超过20%；（二）对部分或者全部会员、部分或者全部境外特殊参与者单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金；（三）暂停部分或者全部会员、部分或者全部境外特殊参与者开新仓；（四）限制出金；（五）限期平仓；（六）强行平仓；（七）交易所认为必要的其他措施。

很显然，这次对于SHFE燃油主连合约的“三板”，上期所是采取了较为温柔的措施。在这一措施发布后，INE原油和SHFE燃油两大期货主连合约仅在3月5日出现了放量宽幅震荡行情，其后便再次大幅拉升，并在3月6日夜盘引发了下游化工品种的涨停潮。

高油价能持久吗？

随着3月6日夜盘能化品种的全面爆发，由中东冲突引发的能源危机已开始向下游蔓延。那么，本轮能源危机何时会解除？国内外油价又将如何走向？它们短期涨幅巨大的差异能够修复回来吗？

对此，范春华表示，原油内外价差能否修复，取决于中东局势发展变化以及霍尔木兹海峡的通行规则。中东地区石油，大部分是销往亚洲地区，尤其经霍尔木兹海峡运输的石油84%都是销往亚洲地区。如果中东地区战争扩大化，周边产油国产油和储油设施都遭到破坏，或者霍尔木兹海峡完全封锁住，那么国内油价可能继续强过国际油价。

“但是，就目前的情况来看，伊朗主要对抗目标还是美国和以色列为主，虽然他们也轰炸了中东一些国家的美军基地，但是并没有上升到中东混战的地步。此外，3月5日，伊朗军方澄清伊朗方面并未封锁霍尔木兹海峡。目前，伊方正根据国际相关规则和既定协议，对通过该海峡的船只进行处理，意味着伊朗可能主要会阻止美国和以色列相关船只通行。”范春华认为，按此形势发展下去，亚洲地区石油供应中断的风险稍有缓解；与此同时，沙特原油出口也在考虑改道绕行，霍尔木兹海峡通行风险下降，原油内外价差出现修复的可能正进一步加大。

深圳市叱咤信息咨询公司首席研究员黄穗亦表示，首先，国内油价涨幅远超国外是非理性的短期现象，无法持久，修复是必然的；其次，国际油价短期飙升行情也不可能持久，因为原油是“商品之王”‌，其在现代经济中有着不可或缺的基础性作用，如果放任油价被大幅炒作必将对全球经济（包括美国经济）带来巨大的伤害，美国对高油价的忍耐度也是有限的。

“当然，本轮能源危机能否解除取决于中东冲突能否降温，我相信这个转折点很快就会到来。”黄穗说。

（作者 邹永勤）

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邹永勤

记者 重点关注金融市场交易主体（主要包括公私募基金、社保基金、证券公司、创投公司等等），以及华南区上市公司的发展状况。