【国金电子 | 商业航天深度六】平流层之上的掘金战：超低轨卫星产业深度

来源：国金电子研究

投资逻辑

在经历了以SpaceX星链为代表的低地球轨道跑马圈地之后，全球商业航天有望开始向更低处进发。超低轨道，这一曾被视为航天器禁区的轨道空间，正因材料科学、电推进技术及边缘计算的突破而成为新的战略制高点。

• 物理层面的降维打击：距离产生美，更产生价值。VLEO利用近地效应，将通信链路损耗呈几何级数降低，使得普通智能手机直连卫星成为可能；同时，在同等光学孔径下，对地观测分辨率提升数倍，使得商业卫星能够以极低成本获取国家级侦察精度的影像。

• 轨道资源的自清洁红利：随着太空垃圾问题日益严峻，VLEO的高大气阻力成为天然的清洁工。失效卫星可在数周至数月内自然离轨烧毁，无需复杂的离轨系统。这不仅符合日益严苛的太空可持续性监管要求，如FCC的5年规则，更极大地降低了星座运营的碰撞风险和保险成本。

• 地缘战略的新圈地运动：2025年末，中国向国际电信联盟提交了超过20万颗卫星的频轨申请，其中绝大多数集中在更低的轨道层。太空竞争已从单纯的技术比拼转向了对轨道空间这一不可再生资源的战略储备。以无线电创新院为代表的新型举国体制力量，正在重塑商业航天格局。

• 产业爆发前夜：类似于2015年的电动汽车行业，VLEO正处于技术成熟度曲线攀升期。吸气式电推进-ABEP，和耐原子氧-AO材料的商业化落地，有望攻克最后的工程障碍。预计未来十年，VLEO市场将以超过70%的复合年增长率持续增长，从边缘实验走向万亿级信息基础设施的核心。随着SpaceX申请更低轨道壳层、中国乾坤一号、楚天星座的实质性推进，未来几年将是将是VLEO商业化落地的关键窗口期。

投资建议：

我们认为，超低轨不是一个简单的概念炒作，而是物理规律和商业逻辑共同指向的必然方向。它用高度换性能，用快速迭代换长期可靠，极其符合摩尔定律下的现代科技产业特征。VLEO代表了航天产业从贵族定制向工业消费品转化的最后一公里，我们建议关注：

• 锁定核心制造：重点配置能够解决VLEO核心痛点的推进系统供应商，如电推进、霍尔/射频离子电推进和抗原子氧材料供应商，以及具备大规模低成本制造能力的卫星总装龙头。这是卖铲子的确定性机会。

• 布局下游应用：关注拥有高频重访数据处理能力和直连卫星运营牌照的企业。

• 中国市场Alpha：紧跟国家队节奏，关注航天科工及中国卫星网络集团供应链中的核心民营配套企业。

风险提示

技术失败风险；发射产能瓶颈；频谱协调困难

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