陈福阳太牛！博通或能掀翻英伟达！

说个有意思的观点：如果博通没有在2018年11月以189亿美元收购老牌软件厂商CA Technologies（原Computer Associates），它就很难在2023年11月以690亿美元拿下服务器虚拟化巨头VMware。

而如果没有这两家传统软件业务带来的巨额利润，博通也很难沉下心来，打造自研AI XPU业务——而这项业务很快就会成为其庞大芯片业务的核心支柱。

博通CEO陈福阳（Hock Tan）当年执掌安华高（Avago Technologies）时，就看中了芯片厂商博通，并在2015年5月拿出370亿美元完成了对博通的收购。正是这一系列大手笔交易，才造就了我们今天看到的现代版博通。

这绝非易事。

打造多元化集团企业，很少能如华尔街或公司高管预期那般顺利。没错，投行们总能通过撮合交易赚取佣金，十年后再把公司拆分“释放股东价值”再赚一笔。但在产品线繁多的复杂企业里，总有部分业务出问题，即便其他业务表现良好。

偶尔会出现所有业务同步向好的“和谐共振”，比如1989年前后的IBM，所有人都以为这种盛况会永远持续。可紧接着就是全线崩盘的“混乱背离”，比如1992年的IBM——哀鸿遍野，裁员近20万人（全球40万员工裁掉一半），并创下商业史上最大规模资产减值纪录。

至少到目前为止是这样。如果这一轮AI泡沫破裂，我们会看到规模更大的资产减值，但裁员可能没那么多。真正的裁员会出现在AI真正成功的时候，而不是增长放缓、不再指数级爆发的时候。

到目前为止，这个AI泡沫就像那种超级弹性泡泡塑料，有一定年纪的人应该都懂我在说什么。

总之，总有一两个引擎长期“拖后腿”，这就是IBM近几十年步履维艰的原因，也是惠普企业（HPE）和戴尔在2000年代陷入困境的原因——它们试图打造小型蓝色巨人，把数据中心硬件、软件和服务捆绑在一起。

但到目前为止，从安华高蜕变而来的新博通，不仅走通了，而且走得极为成功。

陈福阳以削减冗余成本、优化业务榨取利润而闻名，他让这家软硬结合的公司运转得极为高效。他还精准带领博通抓住AI繁荣浪潮：超大规模云厂商、云服务商，以及如今的AI大模型公司，都希望掌控自己的算力架构，同时也想要博通能设计出的最顶尖网络芯片。

AI算力与网络业务如今完全主导了英伟达，但博通尚未达到这一步。

不过，如果自研AI XPU的趋势持续，不难想象：博通的定制ASIC业务、存储与网络芯片，再加上新兴的机架式系统业务，其综合影响力将超过今天的AMD。

等到博通真正起量，AMD可能会后悔当年剥离ZT Systems；而超微、联想、戴尔、富士康、广达、英业达等厂商，或许也会希望陈福阳只做芯片、别碰整机。

我知道这听起来有点离谱。

但只要少数几家巨头在定制AI硬件上把推理性能做到极致，疯狂压低Token处理成本，博通（以及程度稍弱的迈威尔）就会大幅蚕食英伟达和AMD的GPU与网络芯片市场。

博通显然想绕开OEM和ODM厂商，把整条链路都自己做；而客户可能也更愿意为整套方案找“唯一负责方”。

话不多说，我们直接来看博通2026财年第一季度财报。

一、2026财年Q1核心财务数据（截至2月1日）

•营收：193.1亿美元，同比增长29.5%

•营业利润：85.6亿美元，同比增长36.8%

•净利润：73.5亿美元，同比增长33.5%

•净利润率：38.1%

很明显，传统软件业务的高利润，缓冲了博通为云厂商和大模型公司定制AI芯片带来的利润压力——这块业务本身利润率更低，但陈福阳团队不可能放弃。

季度末现金储备：141.7亿美元，整体呈上升趋势。

但收购原博通与VMware积累的债务仍在，总负债661亿美元。

二、半导体解决方案业务（芯片部门）

•营收：125.2亿美元，同比暴涨54.2%

AI芯片是核心驱动力。

•营业利润：75.1亿美元，同比增长60.4%

•营业利润率：60%

如果AI加速卡、以及博通正在为6家AI基建客户之一扩量的AI机架系统利润率不算特别高，甚至偏低，那说明博通其他芯片业务的利润率高得惊人。

三、基础设施软件业务（CA+赛门铁克+VMware）

•营收：68亿美元，同比仅增1.4%

博通自2024财年Q3后不再披露VMware单独数据，但本季度表示VMware营收同比+13%，模型测算约52亿美元。

•VMware订单积压：92亿美元，几乎是去年同期的三倍。

•营业利润：53亿美元，同比增长4%

•营业利润率：约78%

在陈福阳的“成本挤压”下，软件业务利润率持续攀升，目前已见顶在78%左右。

作为对比，IBM软件业务营业利润率约88%（近乎垄断），是行业天花板。

无论如何，博通软件业务对利润的贡献远超体量占比。

四、芯片业务细分（博通不再公开细分，为模型测算）

博通已连续五个季度不再披露半导体各部门明细，现在只强调AI芯片/系统 vs 非AI芯片。

模型估算：

•网络部门（含AI XPU、机架系统）：79.1亿美元，同比+74.9%

•服务器存储连接：约11亿美元，+13.3%

•无线芯片：近20亿美元，略降1.5%

•宽带部门：13.7亿美元，同比增长2.5倍

五、AI芯片与系统收入（核心看点）

2026财年Q1：

•AI芯片及系统收入：84.4亿美元，同比增长超2倍

￮约1/3来自AI网络芯片

￮约2/3来自AI加速卡 + 机架式系统

•AI加速卡与系统：56.5亿美元，同比+2.4倍，环比+7.4倍

•AI网络芯片：27.8亿美元，同比+60%，环比-51.5%

推测：大客户在2025财年Q4集中囤货网络芯片，以平衡今年向新一代算力引擎过渡期间AI XPU销量偏低的问题。先把网络建好，AI整机再陆续上架。

六、六大AI定制芯片客户（重磅）

博通已为5家大客户定制AI XPU，新增第6家，今年将放量。

1.谷歌

为Google TPU v7（代号Ironwood）代工，2026年需求强劲，2027年及以后更强。

此外，Anthropic在谷歌许可下向博通采购100亿美元TPU机架。

￮2026财年：部署1GW算力

￮2027财年：扩至超3GW

2.Meta

陈福阳明确辟谣：Meta自研加速器MTIA路线图非常健康，已量产（指MTIA v2）。

下一代MTIA v3将扩量至数GW算力。

3.第4、5大客户（传闻）

传闻分别是字节跳动与苹果，2026年出货强劲，2027财年翻倍以上。

4.第6大客户：OpenAI

博通为OpenAI代工Titan自研AI XPU。

￮2027财年：部署超1GW算力

七、陈福阳关键表态

我们与这六家客户的AI XPU合作是深度、战略、多年期的。

我们在SerDes、芯片设计、工艺、先进封装、网络方面拥有无可比拟的技术，帮助客户为大模型实现最优性能。

我们有能力高良率、大规模、快速量产。

除技术外，我们提供多年供应协议。

在先进晶圆、HBM、基板产能紧张的环境下，我们能确保供应。

2026—2028年的关键组件产能已全部锁定。

陈福阳对2027财年的指引极为激进：

•2027财年AI相关收入最低1000亿美元

•实际目标将显著超过1000亿美元

对比历史：

•2022财年AI收入：19.3亿美元

•2023财年：38.1亿美元

•2024财年：127.4亿美元（暴涨3倍+）

•2025财年：202.5亿美元

•2026财年预计再增约2.5倍

•2027财年再翻2倍左右 → 突破1000亿美元

八、2026财年Q2展望

•总营收：约220亿美元，同比+47%

•半导体解决方案：148亿美元，同比+76%

•AI芯片及系统：107亿美元，同比+2.4倍

•基础设施软件：72亿美元，同比+9%

软件业务持续提供稳定现金流，支撑AI芯片大举投入。

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