B站首次全年盈利！广告立功，游戏承压……

3月5日晚间，公布了截至2025年12月31日的四季报及年报。数据显示，2025年，B站全年营收为303.5亿元，同比增长13%；净利润为11.9亿元，实现扭亏（上年同期净亏损13.6亿元）。

哔哩哔哩（下称“B站”）董事长兼CEO陈睿在财报中表示，“2025年是具有里程碑意义的一年，在商业化方面，B站首次实现了全年美国公认会计准则下的盈利。”

但耐人寻味的是，资本市场对于这份成绩反应平淡。3月6日，B站港股收跌4.46%，报201.2港元/股。从营收结构来看，B站的扭亏离不开广告业务“立大功”。具体来看，增值服务仍是B站最大的收入来源，全年实现收入119.3亿元，同比增长8%；广告业务则为增长最强劲的板块，同比增速达23%，全年收入为100.6亿元；移动游戏收入同比增长14%至63.9亿元；IP衍生品及其他收入则同比微降3.3%至19.66亿元。

营收、利润双双增长之际，B站多项用户数据也实现增长。最新财报显示，B站2025年日活用户、月活用户以及用户日均使用时长均创历史新高，其中全年日活用户接近1.12亿，月活用户超过3.68亿，均实现8%的同比增长；日均使用时长提升至108分钟，较2024年增加6分钟。

在同日晚间的业绩会上，陈睿表示，未来的用户增长会是一个必然的过程。同时谈及B站未来竞争中的策略，陈睿表示最关注两件事，一是保持和强化B站优质内容的形式；第二是要让UP主在平台上有更好的发展、有更长的生命周期和有更多的商业回报。

但难以忽视的是，尽管多项用户数据仍保持增长，相比于过去两位数的增长，B站2025年月活与日活增速已放缓至个位数。2025年Q4月活用户数（3.66亿）环比此前Q3（3.76亿）就已减少1000万人；当季增值服务也表现平淡，增速已下降至6%。而早在2023年，B站高层曾表示将在年内冲击4亿月活数，但时至今日，B站距离这一目标仍有一段距离。

另外，近一年来，B站优质内容生态也有所动摇。公开报道显示，2025年年初以来，B站出现不少以“4K修复”“影迷社”为名，搬运海内外影视、动漫完整资源的头部账号。这些账号通常以修改标题、调整时长、“切片”等方式搬运盗版视频，时常会出现在用户首页推荐位，部分视频播放量高达几十万至上百万。

作为ACG内容创作与分享平台，搬运内容无疑是B站早期的一大特色。针对上述现象，部分用户乐见其成，认为“小破站不忘初心”。但也有观点指出，短期内，搬运、盗版类视频带来了平台活跃度，但当此类内容大行其道，B站以优质原创为根基的内容生态可能遭到侵蚀——过去一年，用户增长与活跃度的驱动因素究竟有多少源于优质内容的吸引，又有多少是出于对便捷资源获取的需求，二者的界限正变得模糊。

BW 秦铭蔚/摄

相比广告和增值业务，B站的游戏业务则表现明显承压。单看第四季度，B站营收为83.2亿元，同比增长8%，其中增值服务营业额同比增长6%至32.6亿元；广告营业额同比增长27%至30.4亿元；但游戏业务收入为15.4亿元，同比下滑14%。

B站在财报解释称，游戏收入下滑主要因《三国：谋定天下》（下称“《三谋》”）在去年同期的业绩基数较高。事实上，拉长时间线来看，2024年第三季度—2025年第三季度，其移动游戏单季收入分别为18.2亿元、17.9亿元、17.3亿元、16.1亿元、15.1亿元，环比呈下滑趋势。

从游戏产品结构来看，B站游戏业务面临的挑战在于《三谋》爆款势能有所减弱，以及《逃离鸭科夫》虽一度走红，但PC平台收入规模相对有限。后续游戏业务要实现增长，或仍需B站在规模化自研与长线运营能力上持续破局。

有观点称，B站Q1游戏收入仍将承压。不过，截至去年Q4末，公司递延收入同比增长23%，环比亦有小幅提升。在增值服务表现相对平稳的情况下，这一增长或指向游戏业务的增量贡献。随着《三国：百将牌》上线，预计其Q2游戏收入将迎来明显提振。

在业绩会上，谈及游戏业务，陈睿表示，B站未来仍要两手抓：一是坚持长线运营，“在目前游戏行业红利越来越少的情况下，只有长期运营才能把业务做得更扎实”；其次是要做垂类和头部，“我们接下来所有无论是自研的立项、还是代理的新项目，都一定得是一个垂类的头部，这是我们未来游戏增量的来源。”