最动荡的时点已经过去，静待反弹

来源：投基记

跌宕起伏的一周终于过去，见证了三桶油同时涨停，见证了油运价格的历史新高，见证了韩国综合指数两天回调20%。

随着伊朗战争的爆发与持续，全球资本市场出现大动荡，原油价格快速上跳，美元指数持续走强，权益资产多数回调。

国内资本市场虽然与伊朗冲突相关性较低，但石油价格的快速走高以及霍尔木兹海峡的实质性停航，使得通胀预期快速提升，全球流动性面临收紧趋势，而我国作为石油资源进口大国，若石油价格持续上行，输入型通胀压力将会骤升，本周以来整体市场走势与三桶油走势呈现典型跷跷板效应。

作为避险资产首选的黄金，本周反而波澜不惊，周一快速走高之后持续回调，市场对于热战扩散的定价在持续走低，但对于霍尔木兹海峡顺利通行的预期亦不乐观，使得油价与黄金价格走势出现背离。

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本周油价的持续上行并没有带动石油板块持续走高，经历连续两天大涨之后，下半周出现一定幅度的回调，并没有跟随油价再次走高，弈氛围较重；同理可见油运板块，虽然VLCC运价创出历史高位，但中远海能、招商轮船等同样出现冲高回落现象，日内走势更是紧跟霍尔木兹海峡相关消息，虽然基本面逻辑依然强劲，但当下股价完全被情绪面掌控，追涨杀跌需谨慎。

除了石油之外，本周表现较好的板块也都与伊朗冲突相关。

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油价的大幅上行快速提升能源安全的定位，我国作为富煤少油的国家，在动荡背景下煤炭与煤化工的重要性显著提升；而伊朗冲突显著受损的除了中东之外，欧洲再次躺枪。

类似于当初的俄乌战争，本轮冲突再次导致欧洲能源价格快速走高，据信报财经报道，欧洲天然气价格本周涨超75%，以户储为代表的新能源重新受到重视；公用事业与农业，作为标准的避险板块，跑出超额收益顺理成章。

从本周表现靠后的板块来看，TMT属于意料之中。科技板块对于流动性影响最为敏感，同时本轮科技股的持续上行离不开美股映射，当下美国科技股本身面临一定的AI反噬，叠加伊朗冲突带来的影响，美国科技龙头公司出现一定程度的回调，进一步带动A股TMT板块有所走弱；有色跌幅居前更多在于涨幅过高所带来的回调压力，无论是以钨为代表的小金属还是金银代表的贵金属或者铜铝代表的工业金属，很多股价都创出了历史新高，在市场面临回调压力背景下顺势调整亦属正常。

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除了A股市场之外，近期市场讨论较多的恒生科技ETF，同样值得重点关注，自去年10月高点以来，恒科指数跌幅已超过20%，正式步入技术性熊市，本周四，甚至出现了南下资金单日流出之最，而周五，则迎来了大幅反弹。除了华为与字节，恒科仍然是中国科技资产最核心的标的，单这一条，就值得恒科当前的价值。

A股市场虽然连续两天上涨，但成交量的快速回落表明场外资金入场力度仍然有限，系统性风险较大的时刻虽然已过，板块之间的轮动预计仍会较为激烈，直至新的趋势重新形成。

新趋势的形成，离不开国际与国内大的局势的稳定，而伊朗冲突会如何进展，我们不得而知，但对于不同情形下的影响，我们可以提前做一些准备。

短期而言维持当下现状概率较大，战争不进一步扩散，但国际通航受到显著影响，能源类最为受益，石油和化工品价格将显著上行。石油的道理较为简单，化工则存在传导链条。

本周四传国内成品油禁止出口，这一决定会带动新加坡裂解价差的快速走扩，亚太汽油价差将会带动芳烃价格大涨，对应韩国可供出口的px会急剧下降，可以看到周四px相关标的恒力恒逸荣盛石化等大涨；周五轮到烯烃演绎，卫星化学涨停，宝丰能源同样大涨；除了石化，化肥同样受到不同程度影响，目前中东氮肥价格相较巴西、东南亚等已出现近20%的溢价，农药板块同样具备较好的机会。由于化工细分品类逻辑各异，对于大众投资者而言，化工ETF是个不错的选择。

伊朗局势进一步紧张概率仍存，若如此“乱世黄金”将会演绎的淋漓尽致，无论是黄金ETF还是黄金股票，都将取得显著超额收益；热战扩散叠加禁运影响，我们或将再次见到三桶油同时涨停，但这一概率相对较低，若真出现上述情形，除了个别板块，其它股票选择避险为上。

局势缓和，双方重回谈判桌，权益市场风险偏好会快速提升，科技类板块有望显著受益，恒生科技ETF，无论从成分股质地还是超跌反弹的角度，都会是短期最优选。

除此之外，在市场混沌期，自由现金流和红利指数，都是不错的选择。

两会政府工作报告的核心政策信号已经落地，内需和科技仍是重点，扩内需可关注获得政策明确支持的创新药板块，今日市场已有反应；科技侧集成电路、航空航天被重点提及，但由于前期已被多次炒作，此处仍然建议恒生科技。

整体而言，市场最动荡的时点已经过去，此时已没有必要去做整体减仓，但板块之间的轮动依然剧烈，V转需等待伊朗冲突的实质性好转。在此之前，自由现金流、红利指数都是不错的选择，化工ETF有望跑出超额收益，恒生科技有望成为下一轮的反弹先锋。

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