2387亿，零售之王资产清零

全球市场波云诡谲，中国商界却曝出了大事件。

作者 | 云帆

来源 | 投资家（ID：touzijias）

全球市场波诡云谲，中国商界却曝出了大事件。

昔日风头盖过刘强东的“电商二东”之江苏首富、“零售之王”苏宁创始人张近东遭遇着人生命运的“至暗时刻”。南京中院的一纸裁定，为“苏宁系”长达4年的债务危机画上句号。38家“苏宁系”公司以“出资人权益调整+破产重整信托”的模式完成重整，直接导致张近东积累30多年的股权资产悉数清零。他不仅失去了实控人地位，还沦落成了“打工仔”。“创业30多年，替员工打工。”张近东堪称“商界悲剧第一人”。一代大佬即将退出历史舞台。

一

张近东资产清零，太炸裂了。

这位扰动中国商界江湖超30年的传奇人物，正以一辈子付之东流的悲剧方式收场。在苏宁卷入债务危机前，张近东和他儿子张康阳‌风光无限。一个缔造了“零售帝国”，一个横跨体育和国际舞台。而张近东教科书般的创业案例曾被编著成多本书籍。结论，“他是传奇”。

巅峰期的苏宁和张近东在零售业“所向无敌”。线下，他带出了“第一个”敢与国美抗衡的巨头，创造了属于苏宁的线下零售王者时代。2003年，张近东“年轻气盛”，他带领苏宁转型，由单一空调赛道切入家电综合领域，干出近100家门店、近100亿元收入的亮眼战绩。

那也是国美创始人黄光裕“第一次”有危机感。2004年，张近东再进一步，苏宁以“中国家电连锁第一股”身份登陆A股。张近东财富暴涨的同时，彻底改变了中国早期零售市场格局，即便是刚坐上中国首富的黄光裕也不得不“私下”邀约张近东，共谈“联手闯天下”。

线上，他“死磕”京东创始人刘强东。比起天猫京东的“猫狗大战”，中国电商最激烈的战役莫过于苏宁缠斗京东。2008年，黄光裕翻车，国美从此一蹶不振。苏宁取代国美成为线下零售之王，张近东觉得“无趣”，他把战略目光瞄向了在中国初出茅庐的互联网电商方向。

彼时，京东刚切到3C产品、悄悄自建物流体系。张近东却提前感受到了危险。他默默观察着“苏宁的线下增长率和京东的线上增长率”。2011年，京东销售额突破300亿元，增速高达200%-300%，苏宁拼命搞线下增长率不足20%。张近东急了，他把京东视为“仇敌”。

在张近东看来，“京东在吞食苏宁”。他像疯了一样“自我革命”、“再造苏宁”，让新业务苏宁易购独立运营。分拆苏宁易购初期，张近东心情挺好，他对媒体说，“苏宁最大的竞争对手其实是自身，需要不断突破自我。”进军电商，不是为了打败京东。后来，味道变了。

2011年，苏宁易购销售收入59亿元，较2010年增长近两倍，京东营收突破211亿元。这跟张近东的想法“完全不一样”。他认为，苏宁大举进攻电商，一年就该追上或超过京东。

结果，跟京东“始终有着一段难以追上的距离”。2012年8月，苏宁、京东战役爆发。媒体史称，“京苏价格战”。刘强东在微博宣布，“京东大家电三年内零毛利”，承诺价格“比国美、苏宁连锁店便宜至少10%以上。”苏宁易购火速回应，“所有产品价格必然会低于京东”。

苏宁、京东干架，零售业人心惶惶，直到监管介入，才让战争“表面”平息。

二

但大战的本质没有结束，反而更凶猛。

双方互结“仇敌”。刘强东早期“互联网第一火药桶”的形象，大概率就是被苏宁逼出来的。双方在舆论、线下布局、物流、服务、营销等环节，展开了无数轮较量。苏宁高管称，“不赚钱也要堵截京东”。2015年，打了几年的战争愈发狠辣，上升到了家庭及“人身攻击”。

苏宁在宣传文案中打出了，“老板若是真的强，头条何须老板娘。”把矛头指向了“刘强东、章泽天的夫妻生活”。双方还相互“埋雷”。2017年7月，京东通知商家，因“服务质量差”暂停与天天快递的合作，推荐商家使用京东物流、顺丰、中通等5家快递公司。天天快递原本是家跟京东合作的快递公司。苏宁易购偷偷用子公司苏宁物流‌42.5亿元收购天天快递。

拿下天天快递，苏宁易购就能轻而易举杀到京东大后方。京东反制，苏宁震怒。苏宁副董事长发文称，“‌京东，可以做错，不可作恶”、“这种水平黑对手，我只能问，京东到底谁当家？”、“京东物流跻身中国前十还有距离”。苏宁、京东“互殴”持续了很久很久，到了2019年，苏宁先崩了。2020年起，苏宁留给外界最多的声音是，“资金流紧张，陷入财务危机。”

有观点说，“京东拖垮了苏宁”。准确说，是张近东自己“作妖”。如果只是单纯跟京东“血战”，苏宁不会大厦将倾。2013年开始，张近东的步子越迈越大，他自感跟刘强东的战争几年内就能解决，“苏宁烧钱，京东亦是强弩之末。”京东连续亏损13年，2017年才首度盈利。

张近东的“判断”不能算错。只是，有一点不同。刘强东是围绕京东电商的基本盘烧钱，他自建物流体系，是为了让京东站得稳。张近东是把一盘棋打散，有点“生态化反”。“生态化反”是“中国第一大忽悠”、乐视创始人贾跃亭想出来的“神招”。“通过构建一个跨产业的生态系统，实现不同业务板块之间的协同效应，从而释放远超单一业务的综合价值。”

至少，贾跃亭是这么理解的。他认为，“乐视网是个大平台，可太单一。”各类资料中，没有任何“张近东跟贾跃亭有亲密联系的信息。”但他俩有个共同“朋友”、“中国第二大忽悠”许家印。后者坑过张近东，贾跃亭明显技高一筹，“生态化反”失利，就跑海外造车去了。

张近东呢？他陷入了亲手设计的“多元化”版图中。传统零售到电商是转型，又到了体育、文创、投资、金融、地产、科技等一系列他没整明白的谜之领域。战略的过度分散，严重分散了资金。2017年，据说许家印拉着张近东喝了顿大酒，后者义无反顾拿出了200亿元。

拿着“朋友”张近东的200亿元投资，许家印留了一部分，又义无反顾的投给跑路美国造车的贾跃亭。2018年：许家印通过恒大健康向贾跃亭的法拉第未来（FF）注资67.467亿港元。这笔钱则随着许家印进去“石沉大海”，跑路的贾跃亭在美国用“高招”化解了债务。

三

独留“韭菜”张近东，风中凌乱。

“朋友”把他当“韭菜”，儿子把他当“提款机”。张近东之子张康阳完美继承了父亲爱花钱的一面。苏宁“多元化”的泥潭版图里，一半跟张康阳有关。比如体育、投资、科技、地产。2016年，张康阳主导“国际米兰复兴”，他以约‌2.7亿欧元价格收购国际米兰约‌70%股权，为了维持俱乐部的“巨星阵容”，他不惜借款开出高薪，倒算是个“爱员工的好老板”。

地产方面，张康阳盯上了高尔夫球草坪，他创办了一家置业公司，想大力开发“最烧钱”的高尔夫球产业。他也延续了“苏宁易购把京东当敌人”的传承。2017年，刘强东突然线上杀到线下，他提出了“京东便利店扩张计划”，根据公开信息，“京东原计划未来6年内，在全国开设‌超过100万家京东便利店‌，其中约一半布局在农村地区，目标是，每个村都有。”

线上跟京东酣战的苏宁，萌生了开设线下“苏宁便利店”的想法。线上没赢，线下张康阳操刀，提出“大、两小、多专”新零售框架。大，指苏宁易购广场；两小，即城市的苏宁便利店‌和农村市场的苏宁易购直营店；多专，覆盖“比其它电商更多的商品品类，全覆盖。”

线下对资金链的要求高于线上，张康阳跟着“生态化反”。2019年，苏宁便利店业务从苏宁易购剥离，成立新公司。张康阳99%控股。他第一步动作，是与父亲花48亿元买下的家乐福中国进行深度整合，搞出“复合业态”渗透到社区，整出快递代收、生活缴费、家电维修等新型业务。张康阳管理期间，苏宁便利店扩张到全国70多个城市、服务超1.2亿用户。

“一顿操作猛如虎，一年亏掉30亿元。”苏宁亏麻了。这条业务线转到了高密度社区、写字楼场景。一直在研究“降本增效”。2021年，苏宁千疮百孔。张近东慌了，他不知不觉间，烧掉现金流，没有一个板块能救火。内外压力下，他辞去苏宁易购董事长、淡出公众视野。

次年，张康阳暴雷了。香港法院判决，“他作为担保人需偿还建行亚洲牵头的银团超2.55亿美元贷款，败诉后未履行，引发跨境执行程序。”暴雷前，张康阳又干了一件事，为缓解苏宁便利店资金压力，他在境外与建行亚洲为首的银团谈成一笔高额再融资协议。这件事曝出，媒体对张近东、张康阳口诛笔伐，张近东之子“拯救”苏宁便利店的举动又压垮了苏宁。

这就像“多米诺骨牌”，债权人再也不相信这对父子画的“大饼”了，展开“全球追债”。很多公司都有债务，不曝出来就不是“债务危机”。“苏宁父子没钱了”。法院随即冻结了张近东所持苏宁的部分股权。苏宁易购股价也崩了。身处债务漩涡，张近东想的是如何自救？

苏宁的债务太大了，达2387.3亿元。资产评估清算价值仅410.05亿元，不足债务总额的18%。若走破产清算，预计约3.5%，债权人几乎“血本无归”。当年，贾跃亭、许家印皆碰到相似情况。二人想的是“债转股”，贾跃亭的债务一部分转成了他为梦想窒息的造车事业FF。

许家印想转到恒大汽车，没成功。苏宁最大的遗憾估计是没造车。张近东没法转去“优质资产”。他想到了一个新招，“出资人权益调整+破产重整信托”。简称，“牺牲一切权益自救”。

张近东称，他要放弃全部股权、净身还债，“承诺，‌个人全部资产‌注入信托”。此操作，商业史上罕见。尽管如此，有市场分析人士认为，“若信托最终收益不足以覆盖债务缺口，张近东仍面临追偿风险。”换句话说，“若补不上缺口，他不单失去了全部资产，还得继续还债。”

一代商界传奇，创业30多年，资产悉数清零。张近东还会东山再起吗？