泡泡玛特新IP遇冷？知情人士回应

来源：证券时报

　　“真正的超级IP，一定植根于长周期的土壤。”

　　2026年以来，泡泡玛特IP推新速度加快，Supertutu和放学后的Merodi相继发售，并预告了新IP形象“Key A”。不过，Supertutu和放学后的Merodi在上市后均反响平淡，销量远低于同期其他热门IP新品。在二手交易平台，成交价格也处于较低水平。

　　对此，一位接近泡泡玛特的知情人士对证券时报记者表示：“新IP销售整体表现符合预期。”

　　业内人士认为，情绪消费仍是一片广阔蓝海，IP有赖于长期精耕而非一时流量，不能用新IP上线时的热度评判成功与否。也有行业分析认为，新IP遇冷是泡泡玛特从“单一IP依赖”走向“多IP生态”的必经之路。

　　多款盲盒二手价格滑坡

　　2月26日晚间，泡泡玛特新IP——放学后的Merodi（简称：Merodi）在线上发售，并于次日开启线下发售。该IP的单个盲盒售价为69元，整盒售价为828元。

　　截至3月6日，Merodi发售已满一周。相比过往新IP的上市热度，Merodi总体市场表现不温不火，“泡泡玛特新IP上市首日遇冷”一度登上热搜。

　　记者查询发现，在泡泡玛特旗舰店，Merodi一周销量为2000多单。而在潮玩二手平台，除隐藏款较官方售价有两倍多的溢价外，其他几款均出现不同程度的价格贬值；整盒成交均价也低于官方售价。

　　与Merodi的冷清场面形成强烈反差的是，同期上市的另一款新品Angry Molly毛绒公仔几乎一上架就售罄，其中的部分热门款和隐藏款二手价格飙升至2000元以上。

　　同样不温不火的情况，也出现在1月1日发售的新IP Supertutu上。在另一个二手平台，Supertutu单个二手成交价近乎腰斩。

　　超级IP要植根于长周期

　　尽管新一年推出的两个新IP市场反响平平，但与公司前期的预估基本一致。接近泡泡玛特的知情人士对证券时报记者表示：“新IP销售整体表现符合预期。”

　　一位潮玩行业从业者告诉证券时报记者，对潮玩企业而言，新IP首批订单量通常不会过高，而是依据市场反应灵活调整后续运营策略。IP需要长期深耕，唯有“优质设计+高效运营+持续投入”三者兼备，才能打造出爆款IP。一旦IP获得大众深度认可，其生命力将远超想象。

　　不过，也有业内专家指出，在爆款IP相继出现后，泡泡玛特或面临“接棒”压力。虽然打造同级爆款IP的可能性较大，但更核心的是实现长期价值变现。公司还要精进故事表达能力与IP资产管理水平。

　　此前，泡泡玛特创始人王宁在公司主题年会上透露，2025年Labubu销量超1亿只、全品类全IP产品销量超4亿只。对此，上述潮玩行业从业者表示：“Labubu从默默无闻到全球顶流，中间隔了十年的时间；而泡泡玛特的第一个IP Molly，更是经历了二十年的市场沉淀才成为经典符号。这表明，真正的超级IP，一定植根于长周期的土壤。”

　　Dante Research创始人陈达在接受证券时报记者采访时也表示，泡泡玛特正在打破“单一IP依赖”的魔咒，IP矩阵走向梯队化成熟，成功验证“IP飞轮”的可复制性与抗周期性，有望从“潮玩零售商”转向更可持续的“全球IP综合运营集团”。

　　“这可以从特定单品的（占营收的）百分比稀释上看出来，也体现在新品的接力上。”陈达说。

　　值得一提的是，上周，在Merodi亮相不久后，泡泡玛特再度官宣新IP“Key A”，并同步预告“3月13日Key A未境之梦系列敬请期待”，推新频率创近年来的最快纪录。总体上看，泡泡玛特新IP孵化正在提速。

　　盘古智库高级专家江瀚对证券时报记者表示，泡泡玛特已构建起成熟的IP筛选与孵化机制，能高效识别具有市场潜力的原创形象。供应链整合能力与柔性生产能力，使其能在短时间内完成从设计到量产的闭环，支撑高频次新品上市。此外，数字化运营平台积累了超千万高黏性用户行为数据，可精准指导IP定位与迭代方向，是泡泡玛特敢于加速推出新品的底气。

　　除了在IP运作上深度沉淀，出海也是泡泡玛特发展的另一条主线。

　　1月下旬，泡泡玛特宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，未来将在英国新增伯明翰、卡迪夫及伦敦牛津街旗舰店等7家线下门店，同时计划在欧洲各地拓展20家门店。

　　陈达表示，泡泡玛特2026年发展的“重头戏”在于海外营收。

　　“我认为其海外营收占比可能会有关键突破，大概率超过 50%。”陈达说，2024年至2025年是泡泡玛特的海外铺垫、爆发期，2026年则是结构反转期和盈利扩张期。海外业务的高毛利将成为其盈利的核心引擎，尤其是东南亚市场开始贡献利润，而北美和欧洲市场加速扩张。

　　浦银国际认为，2026年年初至今，泡泡玛特在国内展现出较强的增长动力，尤其是Labubu以外的IP产品。公司在海外市场快速的门店扩张（渠道重心从线上转向线下）、内部运营的持续本土化（包括管理层团队、IP设计开发和供应链）以及后续Labubu新产品的上市都有望驱动公司在今年乃至长期的海外收入增长。