推荐原油、天然气价格上行及地缘政治驱动的投资方向 | 投研报告

来源：中国能源网

国信证券近日发布石化化工行业2026年3月投资策略：2026年2月底美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗随即关闭扼守全球能源咽喉的霍尔木兹海峡（该海峡为海湾石油唯一海上通道，2025年经由其出口石油约2000余万桶/天，占全球运输量约20%），并袭击卡塔尔核心LNG能源设施，导致中东能源航运受阻、欧洲天然气价格大幅上涨，成为扰动全球能源化工市场的黑天鹅事件。

以下为研究报告摘要：

核心观点

石化化工行业2026年3月投资观点：

2026年2月底美以联合对伊朗发动军事打击，伊朗随即关闭扼守全球能源咽喉的霍尔木兹海峡（该海峡为海湾石油唯一海上通道，2025年经由其出口石油约2000余万桶/天，占全球运输量约20%），并袭击卡塔尔核心LNG能源设施，导致中东能源航运受阻、欧洲天然气价格大幅上涨，成为扰动全球能源化工市场的黑天鹅事件。伊朗探明石油储量超2000亿桶，剩余可采储量约1580亿桶、居全球第四，占全球总储量9%，2025年原油日产量320万至330万桶、日均出口约163.2万桶，占全球石油总出口约3.8%；天然气储量约32-34万亿立方米、位居全球第二，2023年产量约270亿立方米，占全球产量6%-6.5%，但出口占比极低。此次冲突直接冲击伊朗石油、天然气、甲醇、尿素、乙烯及以色列溴素、钾肥等产品的生产与出口，造成全球供应部分紧张、价格上涨；同时卡塔尔作为全球第二大LNG出口国，其两大核心LNG设施遭袭后于3月2日全面停产并启动不可抗力，直接推动3月3日欧洲天然气价格（荷兰TTF）单日暴涨超50%，欧洲天然气成本飙升，而国内煤化工、炼化一体化、聚氨酯、氯碱、化肥等细分行业凭借成本与产能优势，或迎来盈利修复机遇，国内油气生产及化工龙头企业整体受益于行业供需格局优化。

供给端：2025年6月起化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计转负，基础化工及多数细分领域资本开支连续多季度下滑，行业扩产周期接近尾声；“反内卷”政策致力于整治低价无序竞争、推动落后产能退出，农药、石化、有机硅、PTA聚酯等行业已跟进。预计后续化工新产能审批将趋严，高耗能、高污染、小规模落后产能加速出清。

需求端：传统需求方面，全球央行进入降息周期，叠加货币与财政政策刺激，化工传统需求有望温和复苏；新兴需求方面，新能源、AI等产业发展持续带动关键化学品与材料需求增长。

海外化工产能出清：受高能源成本、装置老化影响，2025年以来欧洲化工产能持续关停。我国化工产品销售额占全球超40%，产业链完整、全球竞争力突出，在海外产能收缩、国内需求回暖的双重驱动下，中国化工企业全球份额有望持续提升，行业过剩产能加速消化。

宏观及化工产品价格：2026年2月，我国综合PMI产出指数49.5%，环比下降0.3pct，企业生产经营活动总体放缓；其中制造业PMI49.0%，环比下降0.3pct，制造业景气回落。2月28日，中国化工产品价格指数（CCPI）报4027点，环比下降2%，化工品价格呈结构性分化。

原油价格：2月底中东地缘风险急剧升级，国际油价大幅冲高后震荡上行。美伊对峙升级并爆发军事冲突、霍尔木兹海峡航运安全担忧加剧，OPEC+维持减产框架、全球原油需求预期稳步改善，以上等诸多因素叠加，使得国际油价显著上行。截至3月4日，WTI、布伦特原油期货结算价分别报74.66、81.40美元/桶，较2月末分别上涨11.4%、12.3%。

展望2026年3月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发力，我们关注中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品，重点推荐油气、氟化工、磷化工、钾肥等领域投资方向。

油气：近期全球外部环境急剧变化，俄乌、美伊及美国关税政策均存在不确定性，但考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢70-75美元/桶，WTI油价中枢65-70美元/桶。重点推荐【中国海油】【中国石油】【中海油服】【海油发展】。

氟化工：2026年二代制冷剂削减、三代配额延续，行业供需紧平衡、价格维持高景气；液冷产业带动氟化液需求提升，同时看好PVDF、PTFE等含氟高分子价格修复。建议关注产业链完整、配额领先的氟化工龙头，推荐【巨化股份】【东岳集团】【三美股份】。

磷化工：储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，推荐【川恒股份】。钾肥：全球钾肥行业寡头垄断，资源稀缺性突出，中长期供需格局持续优化，国际钾肥价格有望温和上行。国内钾肥存在供需缺口，对外进口依赖度较高。重点推荐【亚钾国际】，公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾储量约10亿吨，并全面迎来氯化钾产能投放周期，长期成长空间广阔。

蛋氨酸：欧洲蛋氨酸产能合计48万吨，占全球约20%。其生产依赖甲醇、天然气、丙烯、硫磺等原料，欧洲天然气价格大幅上涨，欧洲蛋氨酸装置竞争力显著受损，国内龙头企业优势强化，推荐【新和成】。

MDI：2025年欧洲MDI产能约250万吨/年，占全球20%，部分装置老旧、开工率偏低。2025年底受原料涨价推动，多家企业已上调产品价格200-350美元/吨。若欧洲天然气价格持续走高，其MDI装置竞争力将进一步削弱，产能退出风险加大，推荐【万华化学】。

烯烃：截至2024年，欧洲乙烯产能2310万吨/年，占全球9.9%，装置盈利长期低迷，2024年4月以来宣布/计划关停产能达430-450万吨。欧洲乙烯以石脑油为主要原料，成本较乙烷路线高，全球竞争力偏弱，天然气价格上涨将加速其落后产能出清，推荐【宝丰能源】【卫星化学】。

本月投资组合：

【中国石油】国内综合性能源龙头，天然气产业链优势地位巩固；【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头；

【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势；【东岳集团】国内氟硅行业龙头企业，充分受益于制冷剂景气度上行；【新和成】技术与产业协同效用显著的综合性精细化工龙头；【川恒股份】磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源增量明显。

风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。（国信证券 杨林,薛聪,余双雨,张歆钰,王新航,董丙旭）