中信建投期货：3月6日能化早报

来源：市场资讯

　　橡胶：波动加剧

　　周四，国产全乳胶16450/吨，环比上日下跌150元/吨；泰国20号混合胶15520元/吨，环比上日下跌130元/吨。

　　原料端：泰国胶水报收69泰铢/公斤，环比上日持平，泰国杯胶报收56.7泰铢/公斤，环比上日下跌0.1泰铢/公斤；云南停割；海南停割。

　　截至2026年3月1日，中国天然橡胶社会库存138.3万吨，环比增加1.7万吨，增幅1.21%。中国深色胶社会总库存为93.8万吨，增1.32%。其中青岛现货库存增1.82%；云南增0.11%；越南10持平；NR库存小计降0.38%。中国浅色胶社会总库存为44.5万吨，环比增1%。其中老全乳胶环比降0.42%，3L环比增6.56%，RU库存小计增0.32%。

　　观点：在2026年全球央行跟随美联储进入降息周期之际，曾经在2025年压制全球轮胎行业增长的“对等关税”政策出现动摇，天然橡胶以短期的大幅上行定价本轮需求增长预期。市场预期不止，短期终点不可预见，故简单预计短期内RU&NR仍有上行空间，而在下跌次数更多的3月或迎来短期调整（注：若市场的强预期持续至3月结束，规律或被打破）

　　作者（期货交易咨询从业信息 Z0022568）： 蔡文杰

　　PX：

　　供需面供减需增。因上游原料供应稳定性担忧，国内部分PX装置进行了预防性降负措施，中国PX行业负荷环比减少2.2pct至90.2%，亚洲行业负荷环比减少1.7pct至83.2%，整体供应预计保持充裕。需求端，前期PTA检修装置正陆续按计划重启，4月产量预计显著增加。PX基本面在产业链中偏强，随着PX装置检修季开始，3月起库存有望从累库转为去库。市场普遍预计，美伊冲突或旷日持久，原油供给端或将面临长期中断的风险，布伦特原油价格高位震荡，关注霍尔木兹海峡通航情况。在此背景下，需警惕若油价持续走强，化工品估值体系或将面临重构。PX 5月期价随油价冲高至8620附近，预计短期进入高位剧烈震荡阶段，追多需谨慎，可关注回调做多机会，中线支撑区域参考7900-8000。PX5-9、 9-1月差已经大幅走强，逢回调建立正套头寸。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：韩国Yeosu GS 55万吨3月份计划内降负，韩国Onsan S-OIL 77万吨3.4按计划停车检修，预计至4月下旬。变动装置涉及全球产能占比1.6%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PTA：

　　供需面供需双增。本期装置重启与检修并存，PTA行业负荷环比增加4.4pct至81.0%，升至历年同期偏高水平。需求端，节后下游陆续复工，成品去库加升值。江浙终端开工率正在恢复，聚酯品价格不断上调，目前部分未备货工厂选择开机时间持续推迟。聚酯行业负荷环比增加4.0pct至83.5%，后续仍有多套装置存重启计划。3 月PTA供需格局预期改善。综合来看，随着“金三银四”旺季临近，产业链基本面将有所好转。短期由于下游仍在复工中，基本面暂缺乏明确指引，化工品盘面驱动将更多取决于成本端原油价格走势，TA 5 月期价上冲至6050 附近，短期进入高位剧烈震荡阶段，可关注回调做多机会，支撑区域参考5500-5600区间。TA5-9 、9-1月差已经消化累库预期后低位回升，可关注回调正套机会。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　PTA 装置：逸盛新材料360万吨周初恢复正常，独山能源250万吨2.10停车，2月底重启，目前正常运行，英力士125万吨1.16停车，3月初恢复正常，福海创450万吨本周提负至8成，仪征化纤300万吨3.2起逐步停车检修，预估18天。变动装置涉及产能占比16.1%。

　　聚酯装置：森楷长丝切片36万吨、科泽薄膜20万吨、华星长丝短纤切片25万吨、元垄长丝薄膜55万吨、恒力轩达长丝25万吨、泉迪长丝25万吨、大沃长丝50万吨、申久长丝20万吨于3月初附近重启，仪化短纤20万吨、实华短纤15万吨于3月初检修，经纬短纤20万吨、吉兴短纤20万吨于2月底重启。变动装置涉及产能占比3.7%。

　　产销：江浙涤丝周四产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在100%偏上。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　EG：

　　供需面供减需增。国内方面，乙二醇行业负荷环比减少4.9pct至74.1%，其中，合成气制负荷环比减少1.0pct至83.0%，仍处历年同期高位。从进口结构看，乙二醇整体进口依存度约为27.2%，目前霍尔木兹海峡周边油轮航行受阻，极端事件概率加大，经过霍尔木兹海峡的乙二醇进口量占比较高，主要涉及沙特阿拉伯、科威特、阿曼及伊朗四个国家，其合计占进口总量的比重约为65.8%。综合来看，盘面目前交易进口扰动预期，受此影响，周初乙二醇连续两日冲高涨停。倘若霍尔木兹海峡封锁的极端事件真的发生，作为液体化工品的乙二醇价格具备较大的向上弹性。短期内，乙二醇价格底部已现，但5月合约期价再次向上冲至4325后留下长上影线，预计将转为高位震荡，可关注回调做多机会，支撑区域4000-4100。EG5-9月差逢低正套。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　装置：油制方面，中石化武汉28万吨、福炼40万吨负荷小幅下降，古雷石化70万吨本月初已按计划停车检修，将持续至4月底，成都石油化工公司36万吨负荷小幅下降，富德能源50万吨EO回切，乙二醇负荷小幅下降，三江石化100万吨、远东联50万吨EO回切，乙二醇负荷小幅下降，浙石化一期75万吨、二期160万吨负荷小幅下降；合成气制方面，新疆天业（三期）60万吨运行中，山西沃能30万吨3月初起降负运行，预计时长半个月附近，陕西榆林化学180万吨运行中，计划3.10开始部分产能检修，榆能化学40万吨降负荷运行，计划3月中上旬停车检修，预计时长40天左右，中昆60万吨运行中，计划3月份开始部分产能检修，中化学30万吨已按计划降负，恢复时间待定。变动装置涉及产能占比33.6%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PF：

　　供需面供需双增。纺纱用直纺涤短负荷环比增加4.4pct 至84.4%，直纺涤短工厂正按计划陆续重启，由于今年春节期间检修规模总体有限，行业开工率已提升至历年同期（农历）的偏高水平。需求方面，节后订单较少，下游受原料涨价影响采购意愿不强，主要以消化库存为主。纱布企业陆续复工，涤纱负荷环比增加 34.0pct 至42.0%。综合来看，成本端支撑偏强，预计PF 4月期价将以跟随原料价格为主，震荡偏强运行，可考虑回调做多，支撑区域6900-7000。

　　相关市场消息（消息来源：化纤信息网）

　　产销：周四直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3：00附近，平均产销82%。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　PR：

　　供需面边际改善。供应端，瓶片行业预估负荷环比增加0.6pct至69.2%，聚酯瓶片行业自去年四季度以来持续减产，并于春节前后再度加大力度，推动行业进入持续去库通道。需求端，今年下游中小企业开工早于往年，初八前后大多已准备复产。软饮料旺季在夏季，国内工厂通常于3-4月下达订单。综合来看，成本端支撑偏强，随着物流恢复，偏低的供应量将成为去库的核心动力，为价格提供底部支撑。预计PR 5月期价将随原料价格震荡偏强运行，可考虑回调做多，支撑区域6400-6500。

　　（李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考）

　　纯碱：

　　周四纯碱期货小幅上涨，现货价格持稳至上涨。周四商品市场涨跌互现，市场情绪脆弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排较少，本周纯碱产量环比增加1.6万吨至80.7万吨，近期产量再创新高，供应端压力明显。下游需求暂时趋稳，最新碱厂库存环比本周一增加1.8 万吨至194.7 万吨，最新交割库库存较前一周减少0.8 万吨至27.8 万吨。上周浮法玻璃产线无变动、光伏玻璃点火1条产线；本周浮法玻璃点火1条产线、光伏玻璃停产1条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和变动不大，重碱需求趋稳，轻碱需求一般，中下游采购积极性转弱。12月纯碱进口略升至0.35万吨，出口上升至23.27万吨。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比上升，低于去年同期水平；国外宏观影响偏利空（美元指数上涨、地缘担忧加剧）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱供应高位、需求暂稳，市场情绪一般，纯碱暂时延续震荡。仓单方面，周四纯碱仓单增加5张至3324张。

　　短期纯碱期价区间震荡，SA2605日内参考1200-1240区间。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　玻璃：

　　周四玻璃期货小幅上涨，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面供需双弱，供应压力减弱。本周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性下降，库存环比上升，最新玻璃库存环比增加 18.2 万吨至 398.2 万吨，同比增加14.5%。本周浮法玻璃点火1条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为148595T/D，同比下降约4.1%。1-12 月国内房屋竣工面积同比下降18.1%（降幅扩大），近期房地产销售数据环比上升，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比减少2.9天至6.4天。短期玻璃供应下降，部分产线冷修支撑价格，期价整体震荡。

　　短期玻璃期价延续震荡，FG2605日内参考1040-1080。

　　（胡鹏 期货交易咨询从业信息：Z0019445，仅供参考）

　　聚烯烃：地缘推升下大幅走强

　　截至3月5日日盘收盘，聚烯烃推高后转入宽幅震荡，L主力合约日度上涨38元/吨至7393元/吨，LLDPE华东基差日度走强73元/吨至179元/吨；PP主力合约日度下跌48元/吨至7458元/吨，PP拉丝华东基差日度走强237元/吨至37元/吨。

　　短期聚烯烃价格短期的驱动在于成本价格的推升及物流风险溢价，地缘冲突使得短期上游生产原料原油、甲醇存在大幅涨价的预期，且霍尔木兹海峡的关键地理位置决定了短期物流可能受阻，货源流通不畅下预计供给存缩量预期。短期价格的波动看地缘的进一步演进，继续追高的风险较大，谨慎观望。

　　观点：偏多，L2605 合约参考运行区间 6800-7800 元/吨，PP2605 合约参考运行区间 6800-7800 元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　烧碱：

　　截至2026年3月5日日盘收盘，SH2605合约日度上涨178元/吨至2274元/吨，夜盘延续上行至2312 元/吨。山东地区32%离子膜碱主流成交价格600-715元/吨，较上一工作日均价持稳。当地下游某大型氧化铝工厂液碱采购价格590元/吨，液碱山东地区50%离子膜碱主流成交价格10101040 元/吨，较上一工作日均价持稳。需求仍在恢复中，下游接货积极性不高，氯碱企业出货一般，32%、50%液碱市场价格持稳。

　　短期的驱动在于，中东地缘冲突外溢导致的日韩等国家乙烯法 PVC 原料断供的担忧，部分石化巨头存PVC的降负预期，进而作为联产的烧碱开工率存下降预期，中国海外订单询价提升。基本面视角看，短期库存、开工仍处高位，后续的上涨需要上游的减产、出口订单的兑现来实现去库，若未能如期兑现则价格存较大回落风险，持续关注地缘走强。

　　策略：偏多，主力SH2605参考价格区间2000-2500元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　PVC：

　　截至2026年3月5日日盘收盘，PVC主力2605合约日度上涨21元/吨至5016元/吨。山东现货-主力基差-126元/吨，华南现货-主力基差-66元/吨，华北现货-主力基差-466元/吨。

　　短期PVC的矛盾在于：节后电石价格下跌提供了成本端的拖拽，利润短期修复下检修预期减弱，电石法、乙烯法装置开工率高位，节后供应仍处于偏高位置。节后预估库存大幅高于往年同期，且节后复工进程偏缓，累库预期较强。同时一季度提前交易了抢出口的预期及现实，节后抢出口节奏略有放缓，短期受乙烯法装置成本提升及原油提振，但基本面仍偏弱。

　　策略：宽幅震荡，主力V2605参考价格区间4600-5300元/吨。

　　（欧阳毓珂 期货交易咨询从业信息：Z0023259）

　　原油：

　　隔夜国际油价进一步攀升，布伦特05合约涨2.09% 。美以联合袭击伊朗行动进入第6天，随着更多的中东地区能源基础设施主动或被动停摆，霍尔木兹海峡油轮通行大幅锐减，市场对中东冲突的交易逐步从供应减量的预期向现实影响的定价转变，昨日又发生巴林炼厂及伊拉克港口附近油轮遇袭的情况。此前我们预演的第二种情景，即伊朗强硬派最高领袖上台、伊朗持续对美国在中东的军事基地进行反击、中东地区能源设施及霍尔木兹海峡通行受到实质威胁的概率正在提升，对应原油市场1个月左右的上行周期、布伦特目标位指向83-90美元/桶左右，昨日沙特将4月沙轻官价升贴水上调2.5-3.5美元/桶。而内盘SC原油期货对标中东中质含硫原油的到岸价格，将从标的及运保费的角度受到更强支撑。

　　操作策略：原油看涨期权持有

　　燃料油&低硫燃料油：

　　昨日新加坡市场燃料油月差及裂解仍在全面走强，高低硫现货升水分别走扩4.23美元/吨、4.25 美元/吨。上周新加坡燃料油库存增加，但随着波斯湾地区油轮通行量大幅锐减，亚太市场燃料油供应整体趋紧，加之周二阿联酋富查伊拉港口因无人机碎片坠落而起火，船加油活动被动向新加坡转移。2025年波斯湾国家经霍尔木兹海峡出口DPP共88万桶/天，在全球占比15%。出口产品以高硫燃料油为主，2025年高硫燃料油出口总量73.4万桶/天在全球占比近30%，国内高低硫价差仍将承压表现。

　　操作策略：高低硫价差做缩窄策略持有