油价暴涨13%，霍尔海峡受阻，黄金破5350美元还能涨吗？

当地时间2月28日，随着美国和以色列对伊朗境内目标发动军事打击、伊朗最高领袖被证实身亡，中东地缘政治格局骤然生变。随后，伊朗伊斯兰革命卫队宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，全球能源的“大动脉”在战火中被切断。3月2日，国际油价开盘飙升，布伦特原油一度涨超13%至82.37美元/桶，现货黄金突破5350美元/盎司，全球金融市场随之剧烈震荡。

要理解当前油价的飙升，必须首先认识霍尔木兹海峡的战略地位。这条连接波斯湾与印度洋的狭窄水道，北邻伊朗，南接阿联酋和阿曼，承载着全球约五分之一的海运石油贸易量——2025年日均约有2000万桶原油和凝析油通过此处运输。沙特、伊拉克、卡塔尔、阿联酋等中东产油国的原油出口均仰赖此通道，卡塔尔出口全球的近五分之一液化天然气也要经由这里外运。

2月28日晚间，伊朗宣布禁止任何船只通过霍尔木兹海峡后，航运状况迅速恶化。标普全球大宗商品海运公司数据显示，截至国际标准时间2月28日19时30分，海峡地区的石油运输量较当日早些时候下降约40%至50%，船只竞相驶离。卫星图像显示，距离海峡入口约130公里的富查伊拉港附近出现严重“交通堵塞”，多艘驶往亚洲和欧洲的油轮纷纷掉头或中途停航。

这不再是供应过剩与减产博弈的常规剧本，而是运输通道被掐断的极端情景。 正如复旦大学中东研究中心研究员邹志强所言，霍尔木兹海峡的封锁将对国际能源市场造成显著冲击，“一旦海峡完全中断，国际能源市场的供应稳定将直接受创，尤其是市场心理层面”。能源具有金融属性，市场恐慌情绪的蔓延远比实物供应的实际减少更具冲击力。

在如此剧烈的供应中断预期下，OPEC+宣布的4月增产20.6万桶/日，显得耐人寻味。

从数字上看，20.6万桶仅占全球供应的0.2%，与霍尔木兹海峡中断可能造成的数百万桶/日供应缺口相比，完全不成比例。睿咨得能源（Rystad Energy）地缘政治分析主管指出，此举不太可能安抚市场，油价主要将对中东战事前景和航运状况做出反应，而非OPEC+相对较小的增产。

更深层的矛盾在于：即使OPEC+国家想增产，大部分成员国的原油出口也高度依赖霍尔木兹海峡。 沙特、阿联酋、科威特、伊拉克等国的原油外运均需经过这一通道。在航道封锁的情况下，增产的原油无法运给买家。消息人士透露，沙特近几周一直在增加产量和出口，为美国袭击伊朗做准备，但如今这些准备可能因运输中断而付诸东流。

当然，部分中东产油国仍拥有绕过霍尔木兹海峡的替代管道。沙特有一条横跨全国的“东-西管道”可将原油输送至红海终端，日输油能力达500万桶；阿联酋也有哈布山-富查伊拉管道，日输油能力150万桶。但邹志强指出，这种替代方案的缓冲效果十分有限，“远不能够替代大规模海上油轮运输”。长期来看，一旦封锁持续，其后续影响将不断累积扩大。

与油价飙升同步演绎的，是贵金属市场的强势表现。现货黄金突破5350美元/盎司，COMEX黄金涨近2%，白银涨幅更为显著。

这一轮黄金上涨背后是双重逻辑的叠加。华创证券分析指出，一方面，中东局势升级带动全球避险情绪升温，黄金的避险属性增强；另一方面，局势紧张可能影响供应和物流，大宗商品价格上涨推动通胀上行，黄金作为抗通胀资产受益而上涨。华安基金也认为，地缘政治风险的大幅抬升促使避险资金涌入黄金，同时美国“对等关税”被判违法可能为美联储降息打开空间，对黄金形成利好。

开源证券复盘历史发现，地缘冲突爆发后黄金与原油上涨确定性较高，黄金中长期价格均会出现较明显的上涨。当前，全球央行持续配置黄金、美元信用边际弱化等因素，正在夯实黄金长期向好的结构性逻辑。

地缘风暴之下，全球金融资产呈现明显的分化格局。

股市方面，风险偏好明显降温。 标普500指数期货下跌1.1%，纳斯达克100指数期货下跌1.2%，道指期货下跌超过500点。美股科技成长股承压，而能源、军工、黄金等避险板块受到追捧。中信证券判断，未来一段时间，地缘避险情绪与通胀预期共振将成为核心影响因素，能源、避险板块将逆势走高。

汇市方面，美元作为传统避险货币显著走强。 美元指数上涨0.3%，多数非美货币普遍承压。但业内认为，人民币在波动中展现出较强的防御性能，尽管存在一定贬值压力，跌幅将小于其他非美货币。人民银行近期下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至0%，释放了稳定汇率的政策信号。

虚拟资产则暴露了其风险资产的本质。 受消息影响，比特币价格直线跳水，一度跌破64000美元。这印证了业内的判断：虚拟资产在极端事件中往往率先“跳水”，现阶段更多是风险资产而非避险避风港。

综合来看，OPEC+的20.6万桶增产决定，基于“全球经济平稳”和“低库存”的常规评估，但在霍尔木兹海峡被切断的极端情境下，显得力不从心。瑞银分析师指出，虽然一季度市场趋紧允许OPEC+继续提高产量配额，但实际进入市场的原油数量将只是其中的一小部分。加拿大皇家银行资深分析师警告，中东领导人已警告华盛顿，对伊朗的战争可能导致油价飙升至每桶100美元以上。

展望后市，短期来看，地缘风险溢价将继续主导油价走势，布伦特原油有望在80美元/桶上方运行，甚至不排除突破100美元的可能。金价在地缘避险和通胀预期的双重支撑下，有望维持强势。但正如开源证券所言，在军事行动发生后，短期利多出尽可能带来回调压力，但中长期看涨逻辑不改。

值得警惕的是，即便军事对抗告一段落，市场信心的修复远比战场局势的平息更为漫长。正如邹志强所言，对于中东地区安全焦虑的持续影响，远比冲突本身更顽固、更持久。在“油脉”断裂与增产迷思交织的当下，全球能源市场或许正站在一个新的波动时代的起点。